5月全球資本市場哀鴻一片。受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，5月份歐元區(qū)國家希臘、葡萄牙及西班牙先后遭遇"降級(jí)"，歐元兌美元大幅下跌，唱衰歐元之聲四起，市場甚至一度傳出歐元即將崩潰的言論，全球資本市場受到極大打壓，而對(duì)于全球第二大需求國--中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的憂慮也使得原油市場承壓。此前連續(xù)攀升的油價(jià)應(yīng)聲而落，5月初時(shí)最高點(diǎn)一度上探至87美元/桶以上，此后4個(gè)交易日下跌達(dá)12美元，在經(jīng)過一天的短暫反彈之后，再次連跌7天，5月份最低點(diǎn) 67.15美元/桶，為2009年10月份以來的最低點(diǎn)，跌幅超過了20%。在經(jīng)過連續(xù)大跌之后，原油在70美元/桶附近止跌反彈，并一度上探至75美元 /桶附近。那么，原油價(jià)格能否筑底成功？后期走勢(shì)將如何變化？
歐債危機(jī)主導(dǎo)5月原油跌勢(shì)，連續(xù)下跌后利空逐漸消化
歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)主導(dǎo)了5月份商品市場的行情。為了拯救希臘經(jīng)濟(jì)，歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）達(dá)成了規(guī)模近1萬億美元的救助方案，市場的憂慮心態(tài)已經(jīng)暫時(shí)得到緩解，而且出于對(duì)歐元可能遭受更大打壓的擔(dān)憂，歐元區(qū)的幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體如德國等均表態(tài)將協(xié)力救助歐元，這也在一定程度上鼓舞了市場的信心。另外，美國的經(jīng)濟(jì)狀況明顯好于歐洲，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，正在逐步走入正軌，此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)蔓延至全球的可能性不大，而資本市場由此轉(zhuǎn)熊的可能性也不大。我們認(rèn)為，在經(jīng)過連續(xù)回落之后，系統(tǒng)性利空已逐步消化，雖然原油短期走勢(shì)仍存在不確定性，但再度大幅下跌的可能性已經(jīng)不大。
原油庫存依然高企，限制短期上行空間
美國龐大的原油庫存是5月份原油大跌行情中推波助瀾的幫兇，并對(duì)當(dāng)時(shí)近月合約形成明顯的壓制。5月份NYMEX原油近月合約對(duì)遠(yuǎn)月合約貼水拉大，對(duì)布倫特原油的貼水則一度拉至5美元以上。目前的原油庫存依然處于歷史同期的高點(diǎn)，且接近歷史最高點(diǎn)，主要的交割庫--庫欣的原油庫存在5月份連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。原油庫存高企是后期限制油價(jià)上行的主要因素之一。
汽油消費(fèi)旺季來臨，利好原油市場
隨著夏季來臨，居民出行及旅游意愿增強(qiáng)，汽油消費(fèi)進(jìn)入旺季，美國萬事達(dá)卡旗下的數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)SpendingPulse公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日當(dāng)周，美國汽油需求較上周跳增3.7%至971萬桶/日，為2007年8月底以來的最高水平，夏季需求高峰已經(jīng)拉開序幕。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，一季度GDP增長主要靠消費(fèi)支撐拉動(dòng)，預(yù)計(jì)后期美國汽油庫存將繼續(xù)減少。從歷史趨勢(shì)看，在2、3季度，汽油庫存基本以減少為主，這將為原油市場帶來利好支撐。
OPEC潛在的減產(chǎn)可能，給予油價(jià)一定的支撐
石油輸出國組織（OPEC）5月份公布的能源市場月度展望中的數(shù)據(jù)顯示，4月份OPEC的12個(gè)國家的日均產(chǎn)量為2925萬桶，比上個(gè)月的調(diào)整后的產(chǎn)量2924萬桶僅增加1萬桶。雖然OPEC產(chǎn)量目前依然維持在高位，但近兩個(gè)月已經(jīng)停止增長。 OPEC作為全球最重要的石油供應(yīng)地區(qū)，其產(chǎn)量對(duì)全球的原油供應(yīng)舉足輕重。5月份由于油價(jià)大幅下跌，OPEC一些國家的石油部長一度聲稱，如果油價(jià)低于 70美元/桶，將執(zhí)行更為嚴(yán)格的減產(chǎn)計(jì)劃，目前油價(jià)雖仍未跌破該點(diǎn)位，但其生產(chǎn)熱情已有所抑制。如果油價(jià)跌破70美元，將對(duì)OPEC的產(chǎn)油利潤產(chǎn)生影響，對(duì)于OPEC來說，70美元是愿意接受的底線，如果跌破這個(gè)底線，或許能使得OPEC實(shí)施有效的減產(chǎn)措施，也將成為原油的一個(gè)潛在的支撐。
油價(jià)正在筑底，反轉(zhuǎn)尚需時(shí)日
隨著油價(jià)的大幅下跌，利空已經(jīng)逐步消化，雖然歐元區(qū)市場的不確定性仍會(huì)間歇性地打壓商品價(jià)格，但影響程度將有所淡化。我們認(rèn)為，目前油價(jià)正在逐步構(gòu)筑底部，但短期反轉(zhuǎn)的難度仍很大。預(yù)計(jì)短期原油價(jià)格仍將圍繞70美元繼續(xù)其筑底過程，之后運(yùn)行區(qū)間有望上移至75-80 美元/桶，但突破80關(guān)口的難度較大。