油價(jià)高位震蕩

　　今年以來，在美國(guó)超寬松貨幣政策以及美元貶值的推動(dòng)下，WTI原油期貨價(jià)格從2月12日的33.98美元低點(diǎn)升至近日的81美元，漲幅達(dá)138%。

　　在重返價(jià)格高位以后，商品屬性逐漸超越金屬屬性成為油價(jià)的主導(dǎo)力量。從近期市場(chǎng)走勢(shì)和歷史經(jīng)驗(yàn)看，今后原油價(jià)格走勢(shì)將更多地決定于經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇進(jìn)度。

　　在上一輪周期中，在2001年底經(jīng)濟(jì)見底后，從2002年至2003年初，原油價(jià)格也出現(xiàn)了超過100%的漲幅。但從失業(yè)率見頂后的7月1日開始的半年中，黃金價(jià)格上漲了約20%，原油價(jià)格的漲幅則只有8.6%；在這期間，原油價(jià)格隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度出現(xiàn)反復(fù)震蕩，黃金則基本保持上行趨勢(shì)。不僅是原油，商品屬性較強(qiáng)的銅也曾經(jīng)出現(xiàn)相似的階段性特征。

　　今后一段時(shí)間，原油也不可能出現(xiàn)大幅調(diào)整?，F(xiàn)實(shí)情況決定美聯(lián)儲(chǔ)在2010年一季度之前將繼續(xù)維持現(xiàn)有寬松政策不變，美元?jiǎng)t繼續(xù)走軟，這有望對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成重要支撐。

　　不能再看美元做原油

　　今年，原油價(jià)格與美元指數(shù)基本呈現(xiàn)反向變化。這是因?yàn)椋绹?guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壞數(shù)據(jù)往往意味著其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更糟，促使避險(xiǎn)資金流向美國(guó)的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推升美元；同時(shí)，壞數(shù)據(jù)打壓油價(jià)，促使兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，這一過程正好呈反方向運(yùn)動(dòng)。

　　目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定，貨幣政策何時(shí)“退出”則成為市場(chǎng)關(guān)注的重心。從上周美國(guó)失業(yè)率達(dá)到26年來高點(diǎn)后的市場(chǎng)反應(yīng)看，壞消息已不再像以往那樣推動(dòng)美元大幅上漲，而是大幅震蕩后基本收平；消息令原油價(jià)格重挫2.7%?？梢灶A(yù)見，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將同時(shí)利好美元和油價(jià)，兩者的關(guān)系將不再穩(wěn)定，完全可能出現(xiàn)階段性同向走勢(shì)。從歷史上看也是如此。例如，在2003年4月至10月，美元與WTI保持了明顯的正相關(guān)走勢(shì)。