股指期貨上市以來，由于缺席以套期保值為主的特殊法人機構(gòu)投資者參與，一度出現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過度的現(xiàn)象。平抑日內(nèi)過度交易，為基金、券商等機構(gòu)的逐步入場創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，已成為監(jiān)管部門、交易所和各大市場主體所關(guān)注的問題。長期而言，壯大機構(gòu)投資者隊伍，對于平緩現(xiàn)貨市場波動，有效發(fā)揮股指期貨服務(wù)于資本市場功能意義重大。

　　在期貨交易中，投機和套期保值是僅有的兩種方式。境內(nèi)外成熟市場經(jīng)驗表明，大約有95%的期貨成交量由投機資金創(chuàng)造，套期保值交易通常占5%的份額。不可否認(rèn)，投機交易本身沒有 “罪過”，股指期貨市場必須有一定量的短線交易，創(chuàng)造合理的流動性，才能更好地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。

　　杠桿交易的特征決定，股指期貨只能采用“T+0”回轉(zhuǎn)交易。上市以來，股指期貨一度出現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過度的現(xiàn)象，成交量和持倉量的最大比值曾達(dá)到20:1，此舉引起了一些市場人士的高度關(guān)注。如果日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易過度，不僅不利于市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于券商、基金等特殊法人機構(gòu)的積極平穩(wěn)入市。

　　數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前已開戶的投資者中，法人機構(gòu)的交易占比僅有1%，這一比例與成熟市場相比還存在較大差距。而健康成熟的股指期貨市場中，必須有短線投機、中長線投資和套期保值三種配套力量，這樣的投資者結(jié)構(gòu)才是合理的。因此，在股指期貨上市兩個月平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展機構(gòu)投資者隊伍，已成為有關(guān)部門的工作重心。而眼下，有效平抑期指過度投機，為機構(gòu)投資者營造一個更為良好的套期保值市場環(huán)境，是當(dāng)務(wù)之急。

　　如何更好地抑制日內(nèi)過度回轉(zhuǎn)交易，需要從其成因分析。我們不難發(fā)現(xiàn)，將股指期貨“商品交易化”，是滋生日內(nèi)過度回轉(zhuǎn)交易的一個重要因素。權(quán)威部門數(shù)據(jù)顯示，股指期貨交易初期的開戶群體中，有90%的客戶來自商品期貨的存量客戶。其中，有幾十個交易活躍的賬戶，沿用了商品期貨的一貫交易習(xí)慣，將之運用于股指期貨交易中來。他們利用極低的手續(xù)費優(yōu)勢，通過短線吃價差等方式，不斷創(chuàng)造日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，甚至出現(xiàn)自買自賣的交易假象。鑒于此，加強一線監(jiān)管，做到“露頭就打”，對異動賬戶實行嚴(yán)密監(jiān)控將是監(jiān)管重點。

　　而事實上，大多數(shù)頻繁交易者并沒有從中撈到多少“好處”，究其原因，股指期貨與商品期貨市場的“交易文化不兼容”是其中一個因素。在這里，投資者需要清醒地認(rèn)識到，商品期貨價格的主導(dǎo)力量是相應(yīng)的現(xiàn)貨市場。同樣，影響股指期貨價格的主導(dǎo)力量，是股市的投資者。因此，成功的交易者，需要在股市和商品期貨之間，尋找和建立一種新型的“股指期貨交易文化”，而不是照搬商品期貨交易方式。

　　手續(xù)費惡性競爭，是導(dǎo)致股指期貨日內(nèi)交易頻繁的另一因素。長期以來，期貨公司在商品期貨市場的傭金戰(zhàn)從未停止過。盡管行業(yè)協(xié)會曾多次呼吁減少這種競爭措施，但效果并不理想?？上驳氖?，在股指期貨上，大部分期貨公司已經(jīng)意識到這一問題。通過行業(yè)自律，率先在股指期貨上形成接近統(tǒng)一的傭金標(biāo)準(zhǔn)，有望成為一種趨勢。