（一）股指期貨跨期套利理論

由于同時(shí)交易的不同交割月合約均是基于同一標(biāo)的指數(shù)，一般來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定的情況下，不同交割日期合約間的價(jià)差應(yīng)該是穩(wěn)定的，一旦價(jià)差發(fā)生了變化，則會(huì)產(chǎn)生跨期套利機(jī)會(huì)，股指期貨的跨期套利即為在同一交易所進(jìn)行同一指數(shù)、但不同交割月份的套利活動(dòng)。舉例來(lái)說(shuō)：在2017年1月19日，滬深300指數(shù)期貨，即IF合約進(jìn)行交易的有4個(gè)不同交割期合約，分別是在1月、2月、3月，以及6月進(jìn)行交割，合約編碼為IF1701、IF1702、IF1703、及IF1706。當(dāng)IF1706-IF1701的價(jià)差偏離正常水平時(shí)，有可能會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。

跨期套利按照操作方向的不同又可以分為牛市套利和熊市套利，但無(wú)論采取哪種操作模式，其本質(zhì)均是對(duì)不同交割期的合約同時(shí)進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，即同時(shí)買(mǎi)入價(jià)值被低估的合約而賣(mài)出價(jià)值被高估的合約。從價(jià)差的角度，做牛市套利的投資者看多股市，認(rèn)為較遠(yuǎn)交割期的股指期貨合約漲幅將大于近期合約的漲幅，或者說(shuō)較遠(yuǎn)期的股指期貨合約跌幅將小于近期合約的跌幅。做牛市套利的投資者會(huì)賣(mài)出近期的股指期貨，并同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期的股指期貨。

熊市套利與牛市套利相反，即看空股市，認(rèn)為較遠(yuǎn)交割期合約的跌幅將大于近期合約，或者說(shuō)是遠(yuǎn)期股指期貨合約漲幅將小于近期合約漲幅。在這種情況下，遠(yuǎn)期的股指期貨合約當(dāng)前交易價(jià)格被高估，做熊市套利的投資者將賣(mài)出遠(yuǎn)期的股指期貨，并同時(shí)買(mǎi)入近期的股指期貨。

由此可見(jiàn)，跨期套利能否獲得收益決定于投資者對(duì)股指的走勢(shì)的判斷是否正確，如果判斷有誤，則依然可能在“套利”過(guò)程中遭遇虧損。然而與直接根據(jù)對(duì)股市走勢(shì)的判斷投機(jī)不同的是，跨期套利由于實(shí)際投資是價(jià)差，因此實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)小于投機(jī)。根據(jù)目前對(duì)股指基本面的判斷，我們認(rèn)為股指中長(zhǎng)期比較樂(lè)觀（具體可參考宏源期貨股指策略年報(bào)內(nèi)容），進(jìn)行牛市跨期套利盈利的可能性更大。