套利是股指期貨投資方式中常見的一種。相比之下，投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，套期保值的出發(fā)點(diǎn)是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，根本上就是一個(gè)零和博弈，無(wú)法獲得最大收益。而套利的收益則是獨(dú)立于市場(chǎng)的，它無(wú)需關(guān)心市場(chǎng)的漲跌便能獲得穩(wěn)定的收益，而且波動(dòng)性相對(duì)較小，這使得套利逐漸成為被關(guān)注的重要投資方式。
三、總結(jié)
本報(bào)告介紹了同傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利思想完全不同的一種套利新思路，那便是利用協(xié)整關(guān)系從統(tǒng)計(jì)套利的角度構(gòu)建不同合約之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。協(xié)整方法使得價(jià)差序列的分析更加客觀化，從而制定相對(duì)穩(wěn)健的交易策略?？缙谔桌畲蟮奶攸c(diǎn)就是無(wú)需對(duì)市場(chǎng)的情況進(jìn)行判斷就可以獲得收益，并且主要對(duì)價(jià)差序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，根本上是利用價(jià)差序列在短期內(nèi)的資產(chǎn)定價(jià)偏離的修正過(guò)程而產(chǎn)生的對(duì)沖交易。
此外仍有一些值得思考的地方。我們選取的是樣本內(nèi)數(shù)據(jù)建立的數(shù)量模型，在數(shù)據(jù)發(fā)生變化下無(wú)法及時(shí)反映變量之間的關(guān)系，所以需要及時(shí)更新高頻數(shù)據(jù)。本文選取的是1小時(shí)數(shù)據(jù)，也可選擇5分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行跨期套利策略效果的對(duì)比。該高頻率的套利策略實(shí)施需要程序化交易來(lái)協(xié)助進(jìn)行，對(duì)于程序化交易的發(fā)展仍需進(jìn)一步研究。另外，文中提到的影響套利效果的幾個(gè)因素，例如：選取不同的標(biāo)準(zhǔn)差倍數(shù)、頻繁的套利交易帶來(lái)的交易成本大小、指數(shù)期貨合約的保證金規(guī)模等都對(duì)跨期套利組合的收益大小起到了至關(guān)重要的作用。對(duì)于即將正式登陸市場(chǎng)的滬深300指數(shù)期貨，上市初期各合約定價(jià)偏差較大，本文的研究對(duì)于套利機(jī)會(huì)的挖掘和分析有一定的指導(dǎo)作用，上面指出的影響協(xié)整方法下的跨期套利效果的因素，需要在進(jìn)一步探討的過(guò)程中加以研究和改進(jìn)。
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