最后我們將協(xié)整方法下建立的跨期套利組合的收益率，同現(xiàn)指市場和單一期指合約的收益進(jìn)行對比。在本文樣本區(qū)間內(nèi)，滬深300指數(shù)累積收益率為-24.47%，由此可見在股票市場波動調(diào)整的階段，股指期貨作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及盈利的衍生投資工具的重要性。另外，雖然單向投機(jī)使得此兩個(gè)期指合約的累計(jì)收益率比組合套利的收益率高，但實(shí)際情況中對賭要承擔(dān)很高的風(fēng)險(xiǎn)，而且涉及到保證金要十分充足才能保證頭寸。相比之下，我們建立的跨期套利組合是在不關(guān)心市場漲跌的情況下進(jìn)行的投資策略，無論在什么市場行情下都能保證一定的投資收益，市場波動性和風(fēng)險(xiǎn)性都較小。

三、總結(jié)

本報(bào)告介紹了同傳統(tǒng)的股指期貨跨期套利思想完全不同的一種套利新思路，那便是利用協(xié)整關(guān)系從統(tǒng)計(jì)套利的角度構(gòu)建不同合約之間的長期均衡關(guān)系。協(xié)整方法使得價(jià)差序列的分析更加客觀化，從而制定相對穩(wěn)健的交易策略?？缙谔桌畲蟮奶攸c(diǎn)就是無需對市場的情況進(jìn)行判斷就可以獲得收益，并且主要對價(jià)差序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，根本上是利用價(jià)差序列在短期內(nèi)的資產(chǎn)定價(jià)偏離的修正過程而產(chǎn)生的對沖交易。