作為股指期貨合約的元老，IF1006在見證了期指上市后的酸甜苦辣后，于6月18日順利完成交接。盡管股市因農(nóng)行上市和政策推出預(yù)期影響而下跌，但滬深300期現(xiàn)價(jià)格充分收斂，期限市場亦未出現(xiàn)成交量異動(dòng)，IF1006合約實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交割。

　　1007合約榮升主力

　　按照持有成本理論，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之差應(yīng)為凈持有成本，同時(shí)，隨著期貨合約到期日的臨近，凈持有成本應(yīng)趨于零，體現(xiàn)為期現(xiàn)價(jià)格收斂。實(shí)際中，IF1006合約最終交割結(jié)算價(jià)為2717.50點(diǎn)，IF1005收盤價(jià)為2716.8點(diǎn)，偏差率為0.026%，有效實(shí)現(xiàn)了期現(xiàn)價(jià)格收斂。

　　同時(shí)，主力合約也順利過渡。隨著交割日臨近，IF1006持倉量和交易量日益減小。自6月17日起，滬深300主力合約由IF1005向 IF1006過渡。對(duì)比來看，IF1006持倉量和成交量到期前較IF1005合約同期上升，主力合約轉(zhuǎn)換節(jié)奏稍顯倉促。究其緣由，一方面由于端午節(jié)假期占用了三天的交易時(shí)間，使投資者未能及時(shí)平倉或轉(zhuǎn)倉；另一方面，隨著開戶數(shù)增加，持倉量也將呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前股指期貨共開戶3.5萬戶，其中2.9萬戶參與交易，參與度為84%?？傮w而言，期貨市場未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，IF1007合約順利榮升主力合約。

　　未現(xiàn)“到期日效應(yīng)”

　　“到期日效應(yīng)”源于美國股市，一般意指在季月（3,6,9,12月）第三個(gè)周五的最后一小時(shí)交易時(shí)間內(nèi)，由于股指期貨合約、股指期貨期權(quán)和股票期權(quán)將同時(shí)到期，從而引發(fā)多個(gè)市場之間的套利導(dǎo)致股票市場交易量增加，期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)加劇，因而也被稱為“三重巫時(shí)間”。但到期日效應(yīng)出現(xiàn)有其前提條件：1.交割制度設(shè)計(jì)不完善，易于改變現(xiàn)貨交割結(jié)算價(jià)；2.期貨交割合約與現(xiàn)貨指數(shù)基差大，引發(fā)大量套利資金入市；3.參與現(xiàn)金交割的量比較大，最終現(xiàn)貨端平倉的資金較多。但從實(shí)際運(yùn)行情況來看，這些條件在滬深300股指期貨市場均未觸發(fā)：

　　其一，國際上股指期貨的交割結(jié)算價(jià)確定方式主要有四種，分別是：最后交易日現(xiàn)貨市場一段期間的平均價(jià)格；最后交易日現(xiàn)貨市場收盤價(jià)；交割日現(xiàn)貨市場特別開盤價(jià)；交割日現(xiàn)貨開盤后一段時(shí)間成交量加權(quán)平均價(jià)。滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)設(shè)定為現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，這一制度設(shè)計(jì)可以有效防止單位時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)貨價(jià)格被操縱，也剔除了因大單成交而對(duì)最終結(jié)算價(jià)的影響，最大程度防范了市場操縱的可能，保證了價(jià)格的公允性。

　　其二，IF1006同現(xiàn)貨指數(shù)基差較小，未形成足夠套利空間。自IF1006合約于5月18日成為主力合約后，期貨升水率基本維持在1%以下。根據(jù)1分鐘高頻數(shù)據(jù)顯示，IF1006合約在6月17日和18日最后兩個(gè)交易日中，期貨升水率最高為0.56%，平均為0.10%，方差為 0.00051%（其中6月18日下午起現(xiàn)貨指數(shù)取前兩小時(shí)的算術(shù)平均值）。因此，期貨升水率較小且較為穩(wěn)定，如果將交易成本納入考慮范圍內(nèi)則未能形成套利的動(dòng)力，最終以套利為目的的持倉量應(yīng)較小。

　　其三，參與現(xiàn)金交割的量較小，現(xiàn)貨未出現(xiàn)套利持倉的大量平倉。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止6月17日收盤時(shí)，有4417手合約未平倉（按單邊計(jì)算），名義金額為73.1億元，實(shí)際占用保證金13.3億元。至6月18日收盤時(shí)，最后參與現(xiàn)金交割的持倉量為1394手（按單邊計(jì)算），名義金額為22.72億元，占滬深兩市總成交額的1.56%。因此，即使最后持倉全部以套利為目的，相應(yīng)數(shù)量的現(xiàn)貨平倉也難以對(duì)現(xiàn)貨市場形成顯著影響，且基于基差較小未能構(gòu)成套利動(dòng)力的理由，最終套利平倉的資金應(yīng)微乎其微。

　　總體而言，IF1006合約交割較為平穩(wěn)，期現(xiàn)市場成交量未出現(xiàn)明顯放大。股市下跌更大程度是由于農(nóng)行上市和政策推出預(yù)期的作用而形成的，并非股指期貨交割導(dǎo)致。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)投資者尚未大量進(jìn)入股市，期現(xiàn)市場的互動(dòng)效應(yīng)尚不明顯。在此意義上，06合約已順利“退役”并完成交接，交割日當(dāng)謂波瀾不驚。