周一大盤出人意料地高開高走。金融股護(hù)盤跡象明顯，在權(quán)重板塊走穩(wěn)的影響下，小盤股超跌反彈，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)全線收紅。但是成交量并不盡如人意。由于從2009年9月到今年4月的反彈始終未突破2009年8月的高點(diǎn)，且在隨后的調(diào)整中跌破了2639點(diǎn)的支撐位，行情演繹為自2009年8月起始的中級(jí)調(diào)整。從最近的一次調(diào)整來(lái)看，上證指數(shù)下跌超過了20%，而個(gè)股跌幅超過20%的逾千家。連續(xù)調(diào)整帶給投資者的不是“遍地黃金”的暗喜，而是略顯茫然的焦慮。我們認(rèn)為，一直被寄予希望的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及新興產(chǎn)業(yè)中的投資機(jī)會(huì)在2500點(diǎn)附近可能并不能支撐兩市持續(xù)反彈行情，市場(chǎng)震蕩筑底的過程仍將持續(xù)。

　　首先，傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不可替代，轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛期為企業(yè)的中線利潤(rùn)帶來(lái)不確定性。以鋼鐵行業(yè)為例，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期使得鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量在今年初達(dá)到高峰，1-4月單日粗鋼產(chǎn)量達(dá)到178萬(wàn)噸，年化產(chǎn)量已達(dá)到6.5億噸，同比增長(zhǎng)15%，產(chǎn)能利用率達(dá)到88%。然而，調(diào)結(jié)構(gòu)的政策定調(diào)讓市場(chǎng)出現(xiàn)了變化，作為主要下游需求的房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)先后面臨著平穩(wěn)房?jī)r(jià)、低碳環(huán)保的沖擊，再加上高價(jià)鐵礦石帶來(lái)的成本壓力，下調(diào)出口退稅等政策的負(fù)面影響，鋼鐵行業(yè)的盈利空間難有太大亮點(diǎn)。受此影響，焦煤的價(jià)格也無(wú)起色，6月份以來(lái)，大部分焦化企業(yè)繼續(xù)了限產(chǎn)保價(jià)的行動(dòng)。而動(dòng)力煤雖然即將進(jìn)入夏季用電高峰，但隨著地方煤礦的相繼復(fù)產(chǎn)，供給會(huì)有小幅增加。并且由于節(jié)能減排要求的具體實(shí)施，中小煤礦的運(yùn)行成本有所上升，利潤(rùn)受到擠壓。因此，傳統(tǒng)行業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中，都在逐步地由舊繁榮向新繁榮變革，過程比較復(fù)雜。低估值并不能完全說(shuō)明安全邊際的有效性，但調(diào)整的空間有限。投資者在對(duì)這些傳統(tǒng)資源類行業(yè)做布局時(shí)可更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的領(lǐng)跑者。

　　其次，新興產(chǎn)業(yè)大多是以附加形式出現(xiàn)，以中小產(chǎn)業(yè)規(guī)模為主，想像空間較大但成長(zhǎng)性易被透支。新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)自年初說(shuō)到年中，智能電網(wǎng)、手機(jī)支付、環(huán)保減排、軟件開發(fā)等各種題材支撐起上半年指數(shù)萎靡個(gè)股活躍的市場(chǎng)特點(diǎn)。在政策的大力扶持下，上市公司的發(fā)展也較為迅速，國(guó)電南瑞、許繼電氣、榮信股份等智能電網(wǎng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)诮衩鲀赡甓紝⒂兴尫拧Ｔ偌由蟿?chuàng)業(yè)板以及大批中小板的集中上市，為新科技個(gè)股帶來(lái)投資熱潮。然而這些板塊剛剛進(jìn)入補(bǔ)跌階段，在反復(fù)爭(zhēng)奪后仍有調(diào)整空間。高估值始終是后期投資的大障礙，對(duì)于高成長(zhǎng)性個(gè)股而言，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將拉低部分高估值風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)會(huì)是較好的重新介入的機(jī)會(huì)。