進一步緊縮的壓力不大,而二次探底的概率也非常小,經(jīng)濟運行正在進入“正?；?rdquo;

　　趨勢判斷:對調(diào)控的悲觀預(yù)期也會逐漸被打消,隨著政策觀察期過去,市場有望改變?nèi)鮿莸木置?/p>

　　我們認為,目前市場已處于底部附近,大致在2400-2600點附近可以構(gòu)筑一個底部區(qū)域,并且在未來一個季度有可能會改變目前的這種弱勢格局。

　　首先我們分析一下市場下跌的原因。過去的半年時間里,市場從3300點跌到了2500,主要是在政策逐次退出過程疊加了多重利空因素造成的:在 2009年經(jīng)濟強勁復(fù)蘇后,經(jīng)歷了以“貨幣微調(diào)”為標志的貨幣政策退出、以清理過剩產(chǎn)能為標志的投資退出,以及以地產(chǎn)調(diào)控為標志的需求刺激政策退出,而房地產(chǎn)調(diào)控恰好疊加了歐洲債券危機和融資平臺貸款清理,外圍不確定性加劇了市場對出口的擔(dān)憂,國內(nèi)融資平臺貸款問題則導(dǎo)致了市場對投資預(yù)期的進一步惡化,從而造成了股市的恐慌性的下跌。

　　我們認為,市場的利空因素都得到了較為充分的消化,目前很多行業(yè)公司的估值水平已回落到歷史低位,甚至接近了金融危機期間的水平,“估值底”已明確。

　　前瞻地看,我們認為進一步緊縮的壓力不大,而二次探底的概率也非常小,經(jīng)濟運行正在進入“正?；?rdquo;。從剛剛公布的出口數(shù)據(jù)來看,前5個月出口總值同比增長44%,5月增長了48.5%,遠遠超出市場的預(yù)期,而融資平臺貸款的問題也處在有序的處理過程中,預(yù)計結(jié)果很快會明朗。從政府表態(tài)“防止多項政策疊加的負面影響”來看,我們認為對調(diào)控的悲觀預(yù)期也會逐漸被打消,隨著政策觀察期過去,市場有望改變?nèi)鮿莸木置?我們預(yù)期這種改變大致在一個季度左右就會發(fā)生。

　　投資方向:看好受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、電子信息和新能源新材料行業(yè),重點挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支點企業(yè)

　　對于未來的投資方向,我們認為短期市場會有系統(tǒng)性的反彈機會,但中長期上投資仍將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的機會,看好受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、電子信息和新能源新材料行業(yè),重點挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支點企業(yè)。

　　為了弄清楚這個問題,首先我們應(yīng)當了解政府發(fā)動此輪房地產(chǎn)調(diào)控的目的是什么。

　　我們可以看到,自去年12月取消二手房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅優(yōu)惠政策打響調(diào)控第一槍以來,政府出臺了若干涉及金融、土地、稅收方面的政策,有些政策如三套房停貸,限制外地購房等都是史無前例的嚴厲。此輪政策調(diào)控在強調(diào)抑制不合理需求的同時,將加大住房供給力度也提到了同樣高的層次,18萬公頃的供地計劃說明了這一點。政府在需求和供給兩端同時下手,為的就是借助市場和行政的雙重手段遏制全國房價的快速上漲,甚至是房價上漲過快的一線城市房價回到合理區(qū)域。在這個政策目標的指引下,政府將圍繞著新版國十條的框架,細化各個層面的執(zhí)行細則。

　　目前為止,政策已達到初步效果,也就是成交量明顯下降。我們認為,房地產(chǎn)市場的調(diào)整不可能是一蹴而就的,房地產(chǎn)市場的完整周期必須經(jīng)過量萎縮, 價松動,價量齊縮,量放大,價回升,價量齊漲的完整循環(huán)。

　　那么,對當前還處于量萎縮階段的地產(chǎn)市場,政府不大可能出臺更嚴厲的政策來促使房價下跌。房價只要不再次重回快速上漲通道,政府是沒有必要出臺更嚴厲政策的。但是如果房價再次明顯過快上漲,政策還會出臺,我們認為這種可能性比較小。

　　投資策略:節(jié)能環(huán)保,生物及醫(yī)藥,新能源,新材料,信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將帶來持續(xù)3-5年的投資機會

　　A股市場的中長期投資策略已基本清晰。伴隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),如鋼鐵,石化,基礎(chǔ)化工、地產(chǎn)、紡織（不包括品牌服裝）等行業(yè)增長速度將變緩,這些產(chǎn)業(yè)未來將主要走向優(yōu)勝劣汰,產(chǎn)能也將不斷集中,目前產(chǎn)能過于分散的情況將得到改觀,這里面也會產(chǎn)生一些投資機會。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè):節(jié)能環(huán)保,生物及醫(yī)藥,新能源,新材料,信息技術(shù)等將帶來持續(xù)3-5年的投資機會。以半年角度看,下半年除了繼續(xù)看好這些領(lǐng)域外,還看好中低端的消費品行業(yè):第一,這類行業(yè)前期股價都有所回落,第二,中國的勞動者工資提高將是大勢所趨,中低端消費品行業(yè)的需求有望得到切實提高。此外,受益于替代勞動力的智能控制,車床, 叉車等領(lǐng)域也存在投資機會。

　　股指期貨的上市的確在短期內(nèi)加大了指數(shù)的波動,以目前點位看,我傾向于認為做空的風(fēng)險會大一些。需要指出的是,長期看,股指期貨并不會改變市場的趨勢,只會增大市場的波動。A股市場未來的最大趨勢是:結(jié)構(gòu)性機會將持續(xù),市場分化可能長期維持下去。從這一角度來說,A股市場上機構(gòu)的時代已經(jīng)來臨,因為多數(shù)普通投資者是很難把握新興行業(yè)的投資機會的,靠指數(shù)賺錢會越來越困難了,未來的投資對于專業(yè)水平,特別是公司、行業(yè)研究水平的要求會越來越高。