上證指數(shù)今年上半年的表現(xiàn)，恐怕難以讓人恭維，尤其是自第二季度以來的走勢，累計下跌近20%，超過四成的個股跑輸大盤，其中近150家個股累計跌幅30%以上，用“慘不忍睹”形容雖然有點夸張，但確有諸多投資者在2季度的行情中忍受被套的痛苦。

　　而隨著6月份即將過去，在通脹預期、房價調(diào)控、業(yè)績增長放緩等因素的綜合作用下，下半年行情將如何展開，機會將藏匿何處，無疑值得投資者提前思考和布局。

　　半年報期間有操作機會

　　對于下半年，不管通脹是增加還是降低，對我國經(jīng)濟的看法，機構(gòu)普遍謹慎，預計3季度經(jīng)濟將出現(xiàn)階段性的“滯漲”，制約政策屆時或放松，而即使緊縮性政策預期有所改善，也難以完全消除。華泰證券就明確表示，股市基本面處于不利條件，反轉(zhuǎn)的條件（即估值底、政策底和經(jīng)濟底三重合一）仍難出現(xiàn)。

　　不過就當前來看，7月與8月相對會出現(xiàn)階段性行情或個股性的機會，要看上市公司半年報披露的情況了。就當前而言，上市半年報預披的時間表尚未明確，不過從近期市場的表現(xiàn)來看，部分資金已陸續(xù)“潛伏”其中，伺機而動，近期的招商輪船、順鑫農(nóng)業(yè)等個股，已能洞察到一些主力的蛛絲馬跡。在政策性因素仍存很大不確定的情況下，接下來半年報發(fā)布的過程中，可能吸引部分資金的駐扎，引發(fā)業(yè)績超預期增長、大比例分紅送轉(zhuǎn)預期等個股的行情。

　　中金公司明確看“熊”

　　在諸多機構(gòu)對下半年行情的預測中，多數(shù)機構(gòu)盡管并不樂觀，但在投資組合中，仍基于各種理由推薦了眾多的板塊和個股，這不得不讓投資者懷疑，不樂觀的行情中，機會能有這么多嗎？

　　多家券商觀點中，中金公司算是唯一一家明確“熊市”行情的機構(gòu)。中金認為，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機擴散，導致中國經(jīng)濟“二次探底”的風險加大，央行在短期內(nèi)加息的可能性已降低，短期內(nèi)政策大幅轉(zhuǎn)向帶來市場反轉(zhuǎn)的可能性很小，熊市將繼續(xù)。在這樣的“熊市”分析體系下，中金公司出招，共推薦10只個股：一是紅利是金，以過去3年分紅率不低于20%、紅利收益率超過一年期定期存款利率2.25%，加上凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長的業(yè)績指標，篩選出宇通客車、寧滬高速、工商銀行、水井坊以及張江高科；二是以守為攻，抓住政策敏感性低、盈利確定性高、估值相對安全等特征，推薦長江電力、貴州茅臺、上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和廣電運通。

　　其他券商雖然對行情并不看好，但都沒有明確資本市場的“熊市”狀態(tài)。國信證券認為，政策退出放緩或放松可能要到3季度后，對于后市行情判斷，一看物價（貨幣），二看地價（房價），三看出口。3季度將是一個震蕩筑底的過程，4季度隨著經(jīng)濟下行的風險加大，調(diào)控效果顯現(xiàn)，政策緊縮力度將見頂，行情看好。中投證券也認為，目前市場的估值水平已反映出極度悲觀預期，下半年隨CPI月度高峰過去、房價調(diào)控效果顯現(xiàn)以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示增長仍將持續(xù)的時候，負面預期將得到改善，12月前后市場預期中央經(jīng)濟工作會議以及“十二五”規(guī)劃等相關(guān)政策將討論等，屆時負面預期或逐步修正，可能引發(fā)一波估值修正行情，預計下半年滬指運行區(qū)間為2414-3100點。

　　投資機會是哪些

　　對于下半年的投資，各券商從各種角度推出各種各樣的組合，堪稱琳瑯滿目。

　　如華泰證券認為，投資主線以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和內(nèi)需消費為主，周期性行業(yè)更多的可能是均值回歸促發(fā)的階段性機會，3季度末可關(guān)注汽車和家電可選消費；投資組合可傾向于戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)、區(qū)域振興等方向。中投證券則建議，超配低估值同時受益保障房、民間投資和中央投資儲備項目的部分周期性行業(yè)：煤炭、建筑與工程、工程機械；超配受益于內(nèi)需/消費長期持續(xù)增長的行業(yè)：醫(yī)藥、食品飲料、零售、航空、旅游、媒體、電信；主題性投資機會中的低碳、節(jié)能減排、新能源、新技術(shù)、購并整合以及新疆、京津冀、長三角等，適時捕捉交易性機會。這么多的行業(yè)和板塊，只能說機會難抓。

　　國信證券也從四個角度尋找投資機會，認為生物醫(yī)藥、電子、傳媒、機械和建材等行業(yè)應(yīng)該超配，4季度可均衡配置受益于政策放松的周期性板塊和弱周期板塊。