本報訊 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所近日發(fā)布了2010年A股市場中期策略報告。報告認(rèn)為，A股面臨兩大轉(zhuǎn)型：一是面對危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；二是直面全流通和做空機(jī)制下的制度轉(zhuǎn)型。這兩大轉(zhuǎn)型將使得A股的估值、結(jié)構(gòu)和行業(yè)選擇都將與以往不同。對于下半年的A股市場，報告認(rèn)為三季度將是一個震蕩筑底的過程，但四季度行情值得看好，滬深300的動態(tài)估值中樞將運(yùn)行在13-19倍之間。

　　對于宏觀經(jīng)濟(jì)，報告認(rèn)為基于基數(shù)效應(yīng)和存貨周期力量的減弱，下半年經(jīng)濟(jì)增速將放緩。從盈利來看，全年增長確定，但前高后低，判斷全年A股盈利增速在20%左右。而對于后市政策面的判斷，一看物價（貨幣），二看地價（房價），三看出口。按照國信證券的判斷，物價滯后流動性6-9個月，流動性2009年11月見頂，那么物價在2010年三季度才見分曉。目前的變量是出口。從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響程度來看，起到了自然緊縮的作用，目前政策有退出放緩的意圖。

　　報告認(rèn)為A股市場需直面兩大轉(zhuǎn)型。一是面對危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，短期內(nèi)存貨驅(qū)動力的減弱導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大。從中期的角度看，國內(nèi)城鎮(zhèn)化率的提升和投資率維持高位依然是促經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力。也就是說經(jīng)濟(jì)二次探底的概率較小。但投資結(jié)構(gòu)面臨著轉(zhuǎn)型，如對產(chǎn)能過剩行業(yè)的抑制和對新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的支持。二是直面全流通和做空機(jī)制下的制度轉(zhuǎn)型，股市告別短缺時代。報告認(rèn)為，這兩類轉(zhuǎn)型將使得A股的估值、結(jié)構(gòu)和行業(yè)選擇都將與以往不同。

　　對于估值和市場趨勢，報告認(rèn)為三季度將是一個震蕩筑底的過程，四季度隨著經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險加大，調(diào)控效果顯現(xiàn)，政策緊縮的力度將見頂，不排除放松的可能性，因此可以看好四季度行情。A股在做空和全流通的制度轉(zhuǎn)型下，市場的估值中樞會相對穩(wěn)定。報告預(yù)測下半年滬深300的動態(tài)估值中樞運(yùn)行在 13-19倍之間，頂部的壓力來自于擴(kuò)容。

　　行業(yè)配置方面，報告建議基于四個維度尋找投資機(jī)會：一是轉(zhuǎn)型過程中的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和有技術(shù)優(yōu)勢的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。這是未來較長時間跑贏大市的 Alpha行業(yè)。二是受益于從“壓”到“保”的政策的行業(yè)，如在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中保障性住房的推出，鼓勵民間投資等帶動的相關(guān)投資品行業(yè)。三是受益于進(jìn)入設(shè)備投資周期的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相關(guān)行業(yè)。四是隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決，強(qiáng)周期的資源性行業(yè)仍有階段性的機(jī)會。綜合看，超配的行業(yè)是生物醫(yī)藥、電子、傳媒、機(jī)械、建材等。到四季度，基于政策放松的預(yù)期可均衡配置受益于政策放松的周期板塊和弱周期板塊。

　　此外，報告提示投資者，如果全球政策退出力度較大，將減少全球?qū)捤傻牧鲃有?，并將對大宗商品以及股市帶來沖擊。