A股市場自 2009年8月初見頂以來已有10個月時間，并在近期呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，投資者情緒極度悲觀。我們試圖從幾個方面探討一下A股的底在哪里？

　　首先，政策面對A股市場的影響不可小視，政策取向是決定A股走勢的關(guān)鍵性因素。2008年8月以來的下跌根源就在于投資者對國內(nèi)寬松政策必然在未來某個時候退出有了比較一致的預(yù)期，因此即使其后國內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還在繼續(xù)復(fù)蘇、國外股市還在迭創(chuàng)新高，但A股市場已經(jīng)提前展開調(diào)整，尤其以金融地產(chǎn)為代表的與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高的周期性行業(yè)大幅下跌。2010 年初宏觀調(diào)控政策集中出臺，嚴(yán)厲程度超預(yù)期，指數(shù)應(yīng)聲而落。到了5月份，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，投資者開始擔(dān)憂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能二次探底，市場情緒悲觀。不過，最近各個層面對于宏觀調(diào)控力度的討論越來越多，我們看到緊縮的調(diào)控政策已經(jīng)有放緩的跡象，國內(nèi)政策最嚴(yán)厲時期似乎已接近尾聲，未來將逐步進(jìn)入政策效果的觀察期。如果緊縮政策不再繼續(xù)加大力度，而事實(shí)證明前期緊縮政策的效果明顯，那么市場見底的可能性就大大增強(qiáng)了。

　　其次，目前A股估值整體已具備一定的吸引力，但估值間的差異仍比較大。部分行業(yè)的估值已經(jīng)接近2008年的最低點(diǎn)，但同時部分行業(yè)估值創(chuàng)歷史新高。近期一些公司的股東和管理層開始增持股票，但也有一些公司的股東和管理層在持續(xù)減持股票，這種現(xiàn)象充分反映出目前市場的這種結(jié)構(gòu)化估值差異。此外，目前很多股票的盈利預(yù)測并不穩(wěn)定，未來不排除存在下調(diào)的可能。從股市一個完整的下跌過程來看，這部分股票沒跌到位，在A股見底之前這部分高估股票的風(fēng)險仍然需要釋放。

　　第三，除政策和估值外，近期還有一些現(xiàn)象值得關(guān)注。從歷史看這些都是市場接近底部的標(biāo)志。1）新股頻頻破發(fā)；2）大股東或管理層逆市增持；3）投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期比較悲觀，并形成一致預(yù)期；4）基金的倉位下降幅度較大，與歷史相比目前處于較低水平。

　　上述分析顯示，A股市場經(jīng)過風(fēng)險釋放后已經(jīng)出現(xiàn)了一些底部跡象，但是一個下跌趨勢的扭轉(zhuǎn)是從量變到質(zhì)變的過程，從第一個信號出現(xiàn)到真正見底往往還有痛苦而漫長的過程要走，我們所能做的只有縝密地分析和耐心地等待。目前很多研究機(jī)構(gòu)的策略觀點(diǎn)比較一致地預(yù)測今年市場的底部大約在冬季（三季度末四季度初）。但是從歷史上看，市場的一致預(yù)期往往都是不準(zhǔn)確的，這次我估計也不會例外。市場最終的演繹過程肯定是戲劇性的，但事后你又會發(fā)現(xiàn)是那么的有邏輯性。