經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖將在很大程度上壓縮股指下跌空間,區(qū)間震蕩將是下半年指數(shù)的主要運(yùn)行態(tài)勢

　　流動性的放寬以及未來市場預(yù)期的好轉(zhuǎn),指數(shù)上升的概率增大

　　未來可預(yù)見的一段時間內(nèi),“經(jīng)濟(jì)底”——經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖;“政策頂”——政府對流動性的回收,將繼續(xù)成為支撐和限制股指的兩大最主要因素,同時紛繁復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境也將對A股市場產(chǎn)生一定的影響。

　　結(jié)合市場的整體估值水平和一季度A股在世界范圍內(nèi)漲幅排名倒數(shù)第二的具體情況,我們認(rèn)為雖然指數(shù)可能有一定幅度的調(diào)整,但經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖將在很大程度上壓縮股指的下跌空間,區(qū)間震蕩仍將是今年下半年指數(shù)的主要運(yùn)行態(tài)勢。

　　尚雅繼續(xù)維持對未來股指的中性看法。雖然下半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能有所下降,但流動性的放寬以及未來市場預(yù)期的好轉(zhuǎn),指數(shù)上升的概率增大。另外,由于目前的點(diǎn)位已接近歷史低點(diǎn),即使股指下跌,空間也不會太大。我們預(yù)計(jì),此階段對應(yīng)的上證指數(shù)震蕩區(qū)間將在 2350點(diǎn)到3000之間。

　　我國住房問題的核心是居民收入差距過大導(dǎo)致居民購房能力的社會差距擴(kuò)大

　　從4月份的宏觀數(shù)據(jù)來看,雖然消費(fèi)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅度上漲,但規(guī)模以上工業(yè)增加值和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速均較上期出現(xiàn)了小幅回落,而近期出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策更加大了市場對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。由于目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段,政府調(diào)控措施的不確定性增加,我們認(rèn)為,在對整個房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期的不確定性沒有消除之前,都不排除觀察期過后會有進(jìn)一步政策的出臺。特別是目前我國居民購房能力明顯低于其他發(fā)達(dá)國家水平。這說明,我國住房問題的核心是居民收入差距過大導(dǎo)致居民購房能力的社會差距擴(kuò)大。因此,基本居住權(quán)的保障、購房能力社會差距的調(diào)節(jié)都需要政府在住房政策上發(fā)揮自己的作用。而從A股市場來看,雖然目前房地產(chǎn)行業(yè)的整體估值較去年有大幅下降,但依然不具備足夠的投資吸引力。在這段行業(yè)調(diào)控周期結(jié)束之前,我們將有限制的、階段性地把握地產(chǎn)等行業(yè)的反彈機(jī)會。

　　消費(fèi)、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源類品種具有相對獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)、符合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向等特點(diǎn),可能迎來一個較為快速的成長期

　　雖然我們覺得現(xiàn)階段的市場情況不十分樂觀,靠流動性支持的大市值公司暫時不具備投資機(jī)會,但從最近國家發(fā)布的一些指向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的政策措施來看,在結(jié)構(gòu)調(diào)整這一轉(zhuǎn)變過程中,我們相信仍然存在一些相應(yīng)的公司在資本市場中會有良好的表現(xiàn),例如消費(fèi)、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源類品種。因?yàn)槠渚哂邢鄬Κ?dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)、符合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向等特點(diǎn),可能迎來一個較為快速的成長期。尚雅將對其進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

　　對于強(qiáng)周期性行業(yè),雖然今年業(yè)績普遍較去年有大幅上升,但受流動性收縮以及宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的影響,在當(dāng)前這一市場環(huán)境下并不具備明顯的投資價值。同時,從目前的市場心理來看,悲觀情緒已成為主要基調(diào),前期估值水平過高的板塊在沒有取得非常良好業(yè)績支撐的情況下勢必會進(jìn)行一輪價值回歸,對此我們將盡量回避。但從另一方面來講,此次股價的大幅度下跌也給我們提供了一個難得的建倉良機(jī)。一些原本長期看好的個股,由于下跌被錯殺,被給予了一次低位買入的機(jī)會。

　　近期市場持續(xù)大幅下跌,以石油、煤炭、房地產(chǎn)及眾多銀行為代表的權(quán)重股依然是導(dǎo)致指數(shù)走低的主要原因。而大部分新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個股則由于受到政策面影響,此階段表現(xiàn)得較為穩(wěn)健。加上機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)換,所以大盤股和中小板、創(chuàng)業(yè)板股票走勢相背,結(jié)構(gòu)性的特征越發(fā)明顯。

　　考慮到中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然性,中國經(jīng)濟(jì)將從過去的出口導(dǎo)向型逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動型,傳統(tǒng)的制造業(yè)將讓位于新興的消費(fèi)和服務(wù)業(yè),而目前股市中的權(quán)重股大部分都是些傳統(tǒng)行業(yè),因而,以網(wǎng)絡(luò)、媒體、平臺型企業(yè)、IT服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等為代表的輕公司都有望持續(xù)跑贏目前的權(quán)重板塊,直到市場流動性出現(xiàn)非常明顯的回升,才可能重新具備系統(tǒng)性的投資機(jī)會。權(quán)重股低迷的表現(xiàn)將持續(xù)一段時間。

　　進(jìn)一步說,轉(zhuǎn)型是長期的,我們相信,未來傳統(tǒng)的權(quán)重行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位將不斷被弱化,取而代之的,必然是受到政策持續(xù)提振的新興產(chǎn)業(yè),在迎來一個快速的成長期之后,勢必會表現(xiàn)得越來越搶眼。

　　此外,我們的投資策略是尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會,重個股輕指數(shù),我們將持續(xù)以精選個股為重點(diǎn),挖掘優(yōu)質(zhì)的上市公司,給投資者帶來更好的投資回報。