宏觀危機(jī)導(dǎo)致細(xì)分行業(yè)內(nèi)小型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的消失,搖擺政策刺激之下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需求仍在

　　上證綜指是個(gè)旗形結(jié)構(gòu),深圳綜指是一個(gè)箱體結(jié)構(gòu),目前從位置上來說已經(jīng)接近下軌和下沿

　　今年上半年,由于管理層錯(cuò)誤地判斷了宏觀形勢(shì),提前對(duì)貨幣進(jìn)行了過度緊縮,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在一個(gè)減速的過程之中。如果不進(jìn)行政策轉(zhuǎn)向,二次探底和滯脹都有可能發(fā)生。在我看來,著眼于全球體系之下的宏觀經(jīng)濟(jì),緊縮政策越來越?jīng)]有必要。當(dāng)然我們是場(chǎng)上隊(duì)員,無法代替教練去做出決策,只能根據(jù)他們的政策進(jìn)行及時(shí)的反應(yīng)。

　　目前通縮已經(jīng)是相對(duì)明顯了,人民幣也有升值壓力,貨幣升值是通貨緊縮最明顯的表現(xiàn)。如果在這樣的背景下還要繼續(xù)緊縮的話,經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)會(huì)出現(xiàn)一系列問題。房地產(chǎn)的打壓已經(jīng)到了限制市場(chǎng)活動(dòng)的程度,繼續(xù)的話恐怕要完全轉(zhuǎn)向計(jì)劃分房的方向,那是對(duì)1998年以來住房商品化的全面否定。

　　我認(rèn)為今年是震蕩市。技術(shù)術(shù)語角度講,無非是兩個(gè)結(jié)構(gòu),一是旗形結(jié)構(gòu),二是箱體結(jié)構(gòu)。其實(shí)這兩個(gè)結(jié)構(gòu)在指數(shù)里也都出現(xiàn)了,上證綜指是個(gè)旗形結(jié)構(gòu),深圳綜指是一個(gè)箱體結(jié)構(gòu),目前從位置上來說已經(jīng)接近下軌和下沿。通?？瓷献C綜指它已經(jīng)接近下降通道的下軌的位置?，F(xiàn)在接近底部區(qū)域吧,但是隨著時(shí)間的推延,下軌也會(huì)不斷下移,具體什么點(diǎn)位比較難以預(yù)測(cè)。

　　智能電網(wǎng)由于行業(yè)買方的壟斷性,企業(yè)戰(zhàn)略布局剛開始,持續(xù)性會(huì)比較好

　　因?yàn)槲覀円幌蚴亲韵露系耐顿Y研究路徑,因此對(duì)行業(yè)和板塊把握也不會(huì)投入過多精力。一般在我們投資體系里面,這方面的權(quán)重基本上就10%,對(duì)于行業(yè)的把握也是從某個(gè)企業(yè)出發(fā)沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游伸展這樣的思路去梳理,往往是在某個(gè)企業(yè)的管理者專業(yè)角度聽他做出判斷,發(fā)現(xiàn)其上游和下游產(chǎn)業(yè)處于較高“護(hù)城河”之中,然后深入進(jìn)去尋找隱形冠軍企業(yè)。

　　行業(yè)政策的特點(diǎn)是改變企業(yè)的盈利預(yù)期,俗稱做大蛋糕,我們分析的時(shí)候重點(diǎn)在政策持續(xù)性和確定性這兩塊,持續(xù)性來講,智能電網(wǎng)由于行業(yè)買方的壟斷性,企業(yè)戰(zhàn)略布局剛開始,持續(xù)性會(huì)比較好;確定性就是剛剛發(fā)布的電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策了,明確支持充電純電動(dòng)這塊。如果還能有處于這兩者交集的公司,那就是優(yōu)中之優(yōu)了。至于區(qū)域政策是降低企業(yè)的投資成本,屬于切分蛋糕的范疇,相對(duì)來說就影響時(shí)間短一些。

　　我認(rèn)為最大的投資機(jī)會(huì)還是在于把握隱形冠軍企業(yè)而非某個(gè)行業(yè)。一方面宏觀危機(jī)導(dǎo)致細(xì)分行業(yè)內(nèi)小型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的消失,另一方面搖擺政策刺激之下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需求仍在,產(chǎn)生訂單歸集和定價(jià)能力增強(qiáng),這在一季度的業(yè)績爆發(fā)性增長中已經(jīng)體現(xiàn)。然后這種盈利增長的確定性又帶來資金抱團(tuán)維持高估值,企業(yè)可以再融資逆勢(shì)擴(kuò)張完全樹立行業(yè)統(tǒng)治地位。

　　下半年最大的風(fēng)險(xiǎn)在于政府繼續(xù)實(shí)行緊縮政策

　　下半年最大的風(fēng)險(xiǎn)在于政府繼續(xù)實(shí)行緊縮政策。目前看來,人民幣掛在美元上,減少人民幣供應(yīng)相當(dāng)于減少美元供應(yīng),這樣全球的錢就不夠了,集中反映在歐洲就形成了本輪危機(jī)的惡化。目前的通脹已經(jīng)成為歷史,很快會(huì)變成通縮,采取緊縮的政策,其結(jié)果會(huì)和2008年一樣,如果再加存準(zhǔn)率,或者加息,必然演變成為經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都二次探底。如果政策不轉(zhuǎn)向,市場(chǎng)反應(yīng)可能會(huì)比2008年更加激烈?，F(xiàn)在就是希望政策能早點(diǎn)放松,越晚,貨幣流通速度突然降低的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

　　投資者對(duì)于緊縮政策將帶來滯漲的風(fēng)險(xiǎn)集中反映在權(quán)重股、周期股的低估值上。拿銀行來講,一旦發(fā)生滯脹,意味著貸款需求下降或者風(fēng)險(xiǎn)增大,而存款成本提高。國內(nèi)投資者對(duì)于政策預(yù)期的敏感性已經(jīng)導(dǎo)致其A-H倒掛。

　　不過對(duì)于細(xì)分行業(yè)龍頭也就是隱形冠軍公司來說,這反而可能是個(gè)機(jī)會(huì),因?yàn)橥?dǎo)致新入競(jìng)爭(zhēng)者裹足,行業(yè)整合順理成章,訂單歸集和定價(jià)能力增強(qiáng)可以抵消價(jià)格壓力,增長的確定性可以帶來更多融資發(fā)展,加上國家新36條政策的落實(shí),都是很有利的條件。

　　我認(rèn)為弱市的解決還是解鈴還須系鈴人,可以重點(diǎn)盯住可能出政策的三個(gè)部門,一是財(cái)政部,如果再出刺激政策,像2008年年底4萬億那種,股市就可能走出弱市桎梏;二是銀監(jiān)會(huì),有幾個(gè)方向,比如貸款控制、行業(yè)性措施、減緩或者取消對(duì)大的銀行的計(jì)劃量的控制,不控制了,就有上揚(yáng)可能;三是人民銀行,一旦有利率、準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等放松措施,就可以確定底部區(qū)域。所以弱市能維持多久,關(guān)鍵看政策。

　　仔細(xì)分析我們國家財(cái)政在1998年亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)來看,擴(kuò)張性政策在年底有很大可能出現(xiàn),目前2007年以來總的財(cái)政盈余超過7000億, 國家也具備這樣的能力。