在對于通貨膨脹的一致性預(yù)期之中，作為國際經(jīng)濟風(fēng)向標的原油價格卻在進入5月之后出現(xiàn)大幅下跌。截至5月20日，紐約商品交易所(NYMEX) 的6月原油期貨合約在短短的十余個交易日內(nèi)，就從最高86美元/桶跌至不足70美元/桶。

　　原油并非特例，除了黃金等貴金屬，包括銅、鋅、鋁、鋼材等在內(nèi)的多種重要資源和工業(yè)產(chǎn)品價格，在最近的一個月里都出現(xiàn)了大幅下挫。倫敦金屬交易所(LME)的三個月銅、鋅、鋁等合約在最近一個月下跌幅度都達到了15%以上。而在5月中旬，作為最重要的工業(yè)產(chǎn)品的各類鋼材在國內(nèi)市場上也遭受到了恐慌性拋售，價格下跌幅度之大超出人們的預(yù)料。

　　重要商品價格不再堅挺，反應(yīng)的是人們對于經(jīng)濟復(fù)蘇可持續(xù)性產(chǎn)生的擔(dān)憂。近期，歐洲主權(quán)債務(wù)危機炒得沸沸揚揚，歐元區(qū)即將面臨解體風(fēng)險等聳人聽聞的說法更是甚囂塵上。而美元從2009年12月開始的強力上升，以及美國奧巴馬政府近期推行的金融監(jiān)管新政對于這種看似具有全球背景的經(jīng)濟緊縮同樣有著不可小視的作用。

　　一種看空全球經(jīng)濟的悲觀氣氛正在不斷蔓延。美聯(lián)儲前主席、現(xiàn)任白宮經(jīng)濟顧問的沃爾克(Paul Volcker)指出，歐元區(qū)可能面臨崩潰的危險。而有“末日博士”之稱的美國經(jīng)濟學(xué)家魯比尼是準確預(yù)測到2008年金融危機的少數(shù)“烏鴉嘴”之一，他近日也表示，未來數(shù)年內(nèi)，希臘及其它受債務(wù)問題困擾的歐元區(qū)國家可能將被迫放棄歐元，而且希臘危機只是大范圍主權(quán)債務(wù)問題的冰山一角。

　　那么，情況是否真的如此嚴重？全球經(jīng)濟是否有進入階段性通貨緊縮的風(fēng)險？全球經(jīng)濟在金融危機后走向復(fù)蘇，如今卻再遇波瀾。春江水暖鴨先知，而對于未來經(jīng)濟形勢的判斷，活躍在石油等大宗商品市場上的資金則恐怕?lián)碛凶铎`敏的嗅覺。而這個話題也關(guān)乎每個企業(yè)和我們每個人的決策。

　　為此，本期“圓桌”欄目特邀花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高、中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝、國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石共同探討當(dāng)前經(jīng)濟形勢。

　　主持人：在所有人都在擔(dān)心通貨膨脹的氣氛當(dāng)中，包括原油等在內(nèi)的各種大宗商品價格在最近一個月都出現(xiàn)了大幅下挫，這反映了什么？

　　金巖石：油價等大宗商品價格下跌，實際上相當(dāng)于釋放了一個經(jīng)濟萎縮的信號，但是短期內(nèi)反應(yīng)還不會過大?，F(xiàn)在歐洲經(jīng)濟麻煩不斷，希臘危機炒得沸沸揚揚，歐元、英鎊即將崩潰的傳言也炒得很熱，似乎金融危機“第二波”馬上就要開始。但我的看法還是比較樂觀。我認為，現(xiàn)在還是從復(fù)蘇走向繁榮的一個階段，而在這個過程中，不同國家有先有后。中國領(lǐng)先，接下來是美國，而歐洲債務(wù)危機的爆發(fā)是一個內(nèi)在風(fēng)險釋放的過程。

　　劉煜輝：大宗商品價格下跌不會是長期的現(xiàn)象，從長遠來說，我們不會面臨通貨緊縮?，F(xiàn)在各個國家的經(jīng)濟還在復(fù)蘇過程中，而經(jīng)濟狀況不夠理想，各國政府所實行的定量寬松和低利率政策就會延續(xù)更長的時間。最近歐盟批準了價值7500億歐元的救助計劃，意味著可能還要向市場注入更多的流動性。因此，如果經(jīng)濟越疲弱，債務(wù)危機越大，經(jīng)濟收縮的可能性反而可能減小?，F(xiàn)在總體來說，經(jīng)濟還處于一個回暖的狀態(tài)，但通過刺激政策拉起來的加速態(tài)勢不可持續(xù)，未來還將回歸常態(tài)。

　　沈明高：現(xiàn)在談通貨緊縮可能還為時尚早。大宗商品價格下跌，有美元走強的因素，和經(jīng)濟復(fù)蘇比較弱也有關(guān)系，但是不是和通貨緊縮有關(guān)，現(xiàn)在還不好說。因為就整體經(jīng)濟而言，包括中國等大多數(shù)經(jīng)濟體還處在通貨膨脹的過程中，只是水平已經(jīng)沒有原來那樣高。雖然通貨緊縮目前還不能斷言，但經(jīng)濟出現(xiàn)緊縮的情況還是可以確定的。

　　主持人：如果說大宗商品價格大幅下挫預(yù)示著經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢出現(xiàn)放緩，那么導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的因素主要有哪些？

　　沈明高：在未來10年，歐洲發(fā)達國家都將面臨財政緊縮壓力，歐洲債務(wù)危機在未來幾年都可能繼續(xù)存在。歐元區(qū)債務(wù)危機問題可以說是最重要的因素。因為歐元區(qū)國家的高債務(wù)問題，投資者對于歐元沒有信心，離開歐元，帶來了美元的走強。而美元的走強又進一步刺激了投資者從歐元區(qū)撤離?，F(xiàn)在看來，投資者對于全球經(jīng)濟復(fù)蘇還并不是特別樂觀，這可以從資源國澳大利亞的貨幣澳元走弱的情況上得到體現(xiàn)，而澳元與中國經(jīng)濟增長也是呈正相關(guān)關(guān)系的。

　　劉煜輝：歐元區(qū)的高債務(wù)高財政赤字國家存在信貸寬松、房產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟增長下降等問題，而這些國家財政赤字違約風(fēng)險上升，主權(quán)信用評級被下調(diào)，市場因此也開始擔(dān)心它們處理債務(wù)危機的能力。這種主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)影響到全球金融市場的穩(wěn)定性，投資者也開始出現(xiàn)過度恐慌。這些都是引發(fā)大宗商品市場下跌和全球經(jīng)濟放緩的因素。

　　金巖石：石油等大宗商品價格下跌，我認為主要存在五個因素。第一，歐洲債權(quán)危機引發(fā)經(jīng)濟二次探底。第二，全球?qū)τ谕ㄘ浥蛎浀念A(yù)期下降。第三，美國調(diào)查高盛等投行巨頭，使得它們降低自身使用的金融杠桿。第四，中國對房產(chǎn)市場進行調(diào)控，送出了一個緊縮的信號。第五，可能還存在石油輸出國自身的因素。

　　主持人：高盛等投行巨頭一直以來被很多人認為是油價大幅波動的幕后推手，那么此次美國奧巴馬政府正在推行的金融監(jiān)管新政對大宗商品的走勢會有什么影響？

　　劉煜輝：金融監(jiān)管新政等事件，更應(yīng)該看成是美國政府與華爾街的一種博弈。由于美國正在擴大的財政赤字問題，長期利率的穩(wěn)定性受到危及。而如果美國長期利率上升勢頭不能得到有效遏制，就必須采用一些其它的手段。而現(xiàn)在美國政府對華爾街的這種博弈，就可以在某一個階段促使一部分資金從風(fēng)險市場和商品市場中撤出，回歸貨幣市場和國債市場，這樣就可以把美國利率飆升的態(tài)勢壓制住。這種手段其實奧巴馬政府已經(jīng)采用過。

　　金巖石：確實，在大宗商品市場上，一直炒作的中國因素其實作用是有限的。所謂中國高需求的因素可能還不如高盛的作用大。最近，高盛被美國證監(jiān)會起訴，因為他們有嫌疑沒對客戶披露對沖基金做空他們出售的產(chǎn)品的事實。如果這樣的調(diào)查能成立，那么證券市場上出售的所有股票都將成為欺詐產(chǎn)品。但無論如何，高盛被調(diào)查，導(dǎo)致其投資更為審慎，使用的杠桿率更低，而這肯定將大幅減小石油等大宗商品市場的波動。

　　主持人：當(dāng)前正在大肆炒作的歐元區(qū)債務(wù)危機會對全球經(jīng)濟造成多大程度的沖擊？歐元區(qū)會不會有解體的危險？

　　劉煜輝：當(dāng)前市場的恐慌情緒并非僅僅來自歐洲債務(wù)危機，更重要的是債務(wù)危機可能會帶來新一輪全球財政緊縮，而這將使正在復(fù)蘇的全球經(jīng)濟重回疲軟。不過，希臘等國家主權(quán)債務(wù)危機再如何發(fā)展，還不會從根本上擋住世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，畢竟主要經(jīng)濟體可以通過定量寬松貨幣政策進行經(jīng)濟刺激。而對于歐元區(qū)來說，要避免解體，必須與發(fā)生危機的成員國簽下協(xié)定，即按照德國和法國等歐洲主要國家的意愿縮減政府開支，進行經(jīng)濟緊縮。

　　金巖石：歐洲主權(quán)債務(wù)危機實際上是一個歐洲內(nèi)部的危機，涉及歐洲外部的債權(quán)也就20%到25%。從這個角度而言，歐洲主權(quán)債務(wù)危機對世界的沖擊有限。而歐元區(qū)解體的可能性也是非常小的。希臘的GDP總值僅占歐元區(qū)的2.5%，其債務(wù)危機并不足以動搖歐元的基礎(chǔ)。歐盟化解這些相對較小國家的債務(wù)危機是可以做到的，而最近歐盟和國際貨幣基金組織的救助方案也將對化解危機有極大的促進作用。

　　沈明高：歐洲主權(quán)債務(wù)危機在未來數(shù)年都還有存在的可能。對于歐洲財政緊張的國家來說，財政擴張政策很難再繼續(xù)推出，財政政策基本上趨于緊縮。目前，除了希臘已承諾在未來3年內(nèi)采取嚴厲的財政緊縮措施外，包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的其它有可能步希臘后塵的歐元區(qū)成員國也承諾，將在今明兩年加大削減赤字的力度。而對于全球經(jīng)濟的前景，還有很多別的決定因素，如美國經(jīng)濟復(fù)蘇的強勁程度等。

　　主持人：在經(jīng)濟放緩的情況下，如果有更多國家加強經(jīng)濟的刺激，我們會不會看到與2008年金融危機后類似的情況？而另一種情況則是主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟情況陷入長期低迷的狀態(tài)，這種情況發(fā)生的可能性又有多大？

　　沈明高：我之前已經(jīng)說過，對于很多發(fā)達經(jīng)濟體來說，財政擴張的困難已經(jīng)越來越大。所以，只要看一下主要發(fā)達國家的財政赤字，就可以知道第一種可能性并不大。因為現(xiàn)在讓這些國家拿出足夠的錢來刺激經(jīng)濟并不現(xiàn)實。那么，全球經(jīng)濟如果出現(xiàn)二次探底，更大的可能就是發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展放慢會持續(xù)比較長的時間。當(dāng)然，現(xiàn)在不確定性因素還很多，做出這些判斷還為時尚早，但這種風(fēng)險確實是存在的。

　　劉煜輝：中國經(jīng)濟發(fā)展存在結(jié)構(gòu)問題，因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致緊縮，這種陣痛是應(yīng)該忍受的。只有當(dāng)經(jīng)濟平衡后，重新增長的動力才能夠培育出來。通過改革，制度的紅利將能夠得到體現(xiàn)。而因為經(jīng)濟發(fā)展放緩出現(xiàn)的陣痛，導(dǎo)致政府重新大規(guī)模刺激經(jīng)濟，經(jīng)濟政策制定出現(xiàn)“過山車”現(xiàn)象，這種情況是應(yīng)該避免的。政府所需要的，是坦然面對調(diào)結(jié)構(gòu)帶來的問題。

　　金巖石：我總體上偏樂觀，在我看來，現(xiàn)在情況也還沒有那么嚴重。日本經(jīng)濟確實已經(jīng)低迷了20年，但現(xiàn)在依然是世界第二大經(jīng)濟強國。歐洲同樣也沒那么糟糕。雖然希臘在鬧事，但很多歐洲國家，尤其是北歐，如果一個家庭有了第二個孩子，國家照樣可以包起來，福利條件依然非常好。美國更是如此。其實現(xiàn)在人們所談?wù)摰暮芏嘟?jīng)濟問題，在過去早就存在，并非只是現(xiàn)在才有。但為什么現(xiàn)在才炒作呢？因為市場已經(jīng)在復(fù)蘇，大家都扛得住了，所以這些問題都浮出水面。在金融危機時，所有國家都是能捂一個蓋子就捂一個蓋子，現(xiàn)在則是都搶著揭蓋子，逮著個借口就開始裝窮，可謂要里子不要面子。所以，我想現(xiàn)在的悲觀氣氛更多的還是一些小問題被市場過度放大。