近期股市劇烈波動(dòng)，令許多貴金屬投資者懷疑黃金與白銀是否會(huì)重拾其作為避風(fēng)港的光彩。不過分析機(jī)構(gòu)Simple Digressions卻認(rèn)為，黃金是否是安全的避風(fēng)港，這一點(diǎn)并不重要。重要的是投資者應(yīng)該參考一下相關(guān)的指標(biāo)，以確定黃金的周期。

基金經(jīng)理持有的凈頭寸

下圖顯示的是貴金屬當(dāng)前牛市周期開始（2015年12月/2016年1月）以來的金價(jià)走勢。紅色圈出來的部分即金價(jià)在周期內(nèi)的頂部水平。

COT報(bào)告是衡量投資者對(duì)黃金整體態(tài)度的指標(biāo)之一。下圖是數(shù)據(jù)分別對(duì)應(yīng)上述提到的4個(gè)頂部水平?？梢钥闯?，黃金的高價(jià)隨之而來的是交易員的樂觀情緒。金價(jià)在前三次觸及頂部水平的時(shí)候，多倉都會(huì)暴漲。

簡而言之，交易員都很貪婪，只要他們看到黃金價(jià)格強(qiáng)勁上漲的趨勢，就會(huì)認(rèn)為這種趨勢會(huì)持續(xù)。因此，他們?cè)黾恿藢?duì)黃金的多頭押注。

然而，當(dāng)現(xiàn)在（第4點(diǎn)）金價(jià)再次非常接近其強(qiáng)勁阻力位1350-1375美元，交易商持有的凈多倉卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到所定義的樂觀水平。換句話說，金價(jià)這次的上漲并沒有帶來情緒的樂觀。

當(dāng)前基金經(jīng)理持有的黃金凈多倉頭寸為11.18萬手，增加了20.5%。雖然該數(shù)字不是特別低，但還是說明增倉不夠多。這反過來說明，黃金還有上漲空間。

再觀察白銀市場的時(shí)候，投資者很容易發(fā)現(xiàn)，市場對(duì)白銀的態(tài)度處于極度悲觀的狀態(tài)。當(dāng)前基金經(jīng)理持有的白銀凈空倉規(guī)模為史上最高。

在這種悲觀的情況下，黃金可能迎來突破，即有可能攻上阻力位1350 - 1375美元。

美債走勢支持黃金上行

一般而言，美債和黃金走勢是同步的。自2017年9月以來，美國10年期債券價(jià)格一直在下跌，但最近這一趨勢已經(jīng)停止。

根據(jù)COT報(bào)告顯示，大型投機(jī)商持有的國債凈空倉規(guī)模為史上最高紀(jì)錄之一。正如之前所說，極度悲觀的市場態(tài)度可能支撐更高的價(jià)格，所以債券價(jià)格很有可能觸底。如果這樣的話，貴金屬市場應(yīng)該得到美債走勢的強(qiáng)力支撐。

美元是貴金屬的威脅嗎？

一般來說，當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)貴金屬價(jià)格下跌。但目前情況尚不明朗。自2016年底以來，美元一直處于熊市。據(jù)COT報(bào)道，投機(jī)客仍然對(duì)美元持悲觀態(tài)度，甚至比前幾周更悲觀。

換句話說，美元現(xiàn)在看來正在形成一個(gè)重要底部，但在Simple Digressions看來，這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。只要美元沒有進(jìn)入強(qiáng)勁的牛市，貴金屬市場就相對(duì)安全。

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