上周實(shí)在熱鬧，美聯(lián)儲(chǔ)第二波定量寬松(QE2)出籠，加上G20峰會(huì)開(kāi)鑼?zhuān)蚪?jīng)濟(jì)究竟怎么了，中國(guó)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)，引發(fā)評(píng)論無(wú)數(shù)。我讀到英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志提出的辯護(hù)，是說(shuō)QE2雖屬非常規(guī)但畢竟還是寬松貨幣政策中的一種。依作者之見(jiàn)，只要行貨幣寬松之策，長(zhǎng)期債收益率下降，股價(jià)上揚(yáng)，美元匯率走低，當(dāng)然可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。至于此舉是不是引發(fā)通脹預(yù)期，那是以后的事，反正當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)，與其擔(dān)心通脹，不如擔(dān)心通縮。
類(lèi)似“寧冒通脹之險(xiǎn)，也要先保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的論點(diǎn)，我們?cè)缇投炷茉?。金融危機(jī)以來(lái)，這也差不多是全球各主要經(jīng)濟(jì)體共同的主旋律。美國(guó)的麻煩，在于即使進(jìn)入所謂后危機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是步履蹣跚，特別是失業(yè)率居高不下。既然寬松貨幣已幫美國(guó)渡過(guò)金融崩潰的難關(guān)，再來(lái)一回，又有什么不可以的？
批評(píng)意見(jiàn)的主要著眼點(diǎn)，是美國(guó)又一波寬松貨幣對(duì)全球的影響。那可是好大一個(gè)“外部性”。因?yàn)槊涝簧矶?，既是一個(gè)國(guó)家的國(guó)別貨幣，又是全球最重要的儲(chǔ)備貨幣。倘若美國(guó)只以本國(guó)物價(jià)指數(shù)為依歸，在CPI還沒(méi)有升到令公眾和政客不安之前不斷大手寬松貨幣，那美元作為一種可以流出的貨幣 (outsidemoney)，大肆流向增長(zhǎng)較快、通脹壓力較大的新興市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)，會(huì)不會(huì)把別人淹掉了一大片、自己還毫無(wú)感覺(jué)呢？
另外一個(gè)外部影響，是美元走貶等于別國(guó)貨幣升值。這對(duì)增加美國(guó)出口或許有利，至少很多人是這樣以為的，但對(duì)他國(guó)出口就有抑制作用。如果這些受影響國(guó)家還擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不過(guò)再次定量寬松對(duì)美國(guó)自己的影響究竟如何，在一流的專(zhuān)家那里也很有些不同的看法。本周二，格林斯潘的前任沃爾克(Pual Volker)在2010北京國(guó)際金融論壇上講，美國(guó)的失業(yè)壓力需要幾年時(shí)間逐步化解，大手松貨幣無(wú)濟(jì)于事。這位前任的美聯(lián)儲(chǔ)主席，本專(zhuān)欄曾經(jīng)介紹過(guò)的，是上世紀(jì)80年代美元與黃金(1359.60,7.30,0.54%)脫鉤之后，以堅(jiān)定的貨幣緊縮力挽美國(guó)通脹狂瀾的了得人物，當(dāng)然知道高失業(yè)是對(duì)付高通脹的一種代價(jià)，舍不得付出必要的代價(jià)，就沒(méi)有美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。芝加哥期貨市場(chǎng)的總裁也認(rèn)為，在QE1的效果尚不清楚的情況下，急急推出QE2實(shí)屬不智之舉。
比較根本的，是世行行長(zhǎng)佐立克關(guān)于重回某種修訂過(guò)的金本位制度的意見(jiàn)。不談細(xì)節(jié)，重建金本位的建議在每次重大的全球性危機(jī)后都出現(xiàn)過(guò)。其實(shí)奧地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，多少年前就堅(jiān)持非金本位不足以解決法定紙幣的問(wèn)題，因?yàn)楣懿蛔∝泿女?dāng)局超發(fā)貨幣的沖動(dòng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根基動(dòng)搖，那就萬(wàn)事皆休。
從這次危機(jī)及應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，僅從貨幣政策討論問(wèn)題的確不足夠，有必要到貨幣制度的層面觀察現(xiàn)象、討論問(wèn)題。這當(dāng)然不是說(shuō)，貨幣政策是松還是緊、特別是各國(guó)貨幣松緊力度之間的協(xié)調(diào)不重要。問(wèn)題是，靠開(kāi)會(huì)、辯論、投票等等來(lái)決定貨幣政策的松與緊，定對(duì)了好辦，定錯(cuò)了又怎么辦？貨幣政策有時(shí)滯性，等到發(fā)現(xiàn)后果不佳，再評(píng)論、再開(kāi)會(huì)、再辯論、再投票？至于各國(guó)之間的貨幣協(xié)調(diào)，像最近美聯(lián)儲(chǔ)的第二波寬松，選在G20之前出臺(tái)，擺明就是一個(gè)不交付國(guó)際討論的事項(xiàng)。對(duì)他國(guó)有影響嗎？影響到誰(shuí)、誰(shuí)去對(duì)付就是了。
于是訴諸金本位，以此約束貨幣當(dāng)局。倘若各主要國(guó)家的貨幣都受到黃金的約束，全球金本位卷土重來(lái)，金融麻煩當(dāng)然少得多了。以QE2為例，如果還是十九世紀(jì)八十年代的經(jīng)典金本位，主要西方國(guó)家的貨幣直接就是黃金量的表達(dá)，那么除非美國(guó)財(cái)政部突然多出一大塊黃金儲(chǔ)備，伯南克就算有天大本領(lǐng)，也發(fā)不出 6000億美元來(lái)購(gòu)長(zhǎng)期國(guó)債呀！在承諾以黃金為本的貨幣制度下，例如1971年以前的布雷頓森林體系，美聯(lián)儲(chǔ)也不容易如此寬松貨幣，因?yàn)槌钟忻涝母鲊?guó)，不但可以口頭問(wèn)責(zé)，還可以憑券到美國(guó)財(cái)金本位也根除了匯率戰(zhàn)。既然各主要貨幣都以金為本，或與承諾金本位的貨幣以固定匯率相聯(lián)，那就無(wú)須做什么動(dòng)作也可維系匯率的穩(wěn)定，國(guó)際間又何來(lái)匯率的紛爭(zhēng)？在此環(huán)境里，國(guó)際貿(mào)易得到“黃金-價(jià)格機(jī)制”的自動(dòng)調(diào)節(jié)，甲國(guó)若對(duì)乙國(guó)有了貿(mào)易順差，等于多賺到乙國(guó)的錢(qián) (黃金是也)，錢(qián)多導(dǎo)致甲國(guó)物價(jià)上揚(yáng)，直到貿(mào)易品成本增加，把順差簡(jiǎn)言之，金本位有效約束各國(guó)政府對(duì)內(nèi)無(wú)從亂抽“通脹稅”，對(duì)外不能通過(guò)操控貨幣匯率以鄰為壑，以此構(gòu)造和平發(fā)展經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，當(dāng)然是上佳的貨幣制度。這也是長(zhǎng)久以來(lái)，“重返金本位”的主張屢屢出頭的原因吧。
像討論其他經(jīng)濟(jì)問(wèn)題一樣，良好的愿望不但令人尊敬，而且也擁有格外強(qiáng)大的感召力。不過(guò)，為了讓良好的意愿真的通向天堂，我們還是要重視實(shí)現(xiàn)此種愿望的條件和機(jī)制。對(duì)于種種金本位的構(gòu)想，我們要提醒一點(diǎn)，千萬(wàn)不要以為是黃金的物理特性，才約束了人類(lèi)超發(fā)貨幣的沖動(dòng)。
沒(méi)錯(cuò)，黃金和其他貴金屬儲(chǔ)藏有限、開(kāi)采不易，充作貨幣的本位，隨便多供應(yīng)貨幣的想頭就受到了約束。不論多么大事不好，打別的主意可以，開(kāi)貨幣籠頭大肆放水是沒(méi)門(mén)的。因?yàn)樨泿艓胖捣€(wěn)定，所以物價(jià)穩(wěn)定，不會(huì)動(dòng)不動(dòng)相對(duì)價(jià)格風(fēng)起云涌，物價(jià)總水平漲落無(wú)度，弄得投資者、生產(chǎn)者無(wú)所適從。這也是金本位制度最明顯的優(yōu)勢(shì)。人們贊美金本位，要求回到金本位去，根據(jù)也在這個(gè)地方。
但是，并不是黃金具有不易增加的物理特性，才成為金本位貨幣制度的主角的。讓黃金當(dāng)上貨幣的，是人類(lèi)的選擇。要不是人類(lèi)有意愿，至少愿意接受保值程度高的商品來(lái)充當(dāng)交易媒介和儲(chǔ)存手段，黃金的物理特性又有什么用？是為了交易的方便和公道，人們千選萬(wàn)選才從很多不同自然物質(zhì)中選中了黃金的。這是說(shuō)，選可靠的交易媒介是因，黃金被選中是果。倘若造物主從來(lái)沒(méi)有“造出”過(guò)黃金，會(huì)不會(huì)沒(méi)有其他東西跑出來(lái)滿(mǎn)足人類(lèi)關(guān)于貨幣的要求？我想還是有的，貨幣史上充作貨幣的可以開(kāi)出一張單子來(lái)，而貨幣史并沒(méi)有終結(jié)。
廢除金本位的也是人類(lèi)。遠(yuǎn)的不說(shuō)，經(jīng)典金本位那樣盡如人意，為什么堅(jiān)持不過(guò)第一次世界大戰(zhàn)？布雷頓森林體系費(fèi)了那么大的力氣達(dá)成協(xié)議——據(jù)說(shuō)是第一個(gè)靠協(xié)議運(yùn)行的貨幣體系——為什么僅僅二十多年后就漏洞百出，最后以美國(guó)食言、金本位崩潰而告結(jié)束？黃金的物理特性沒(méi)有改變，金本位卻成也蕭何、敗也蕭何，我們有沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的理論可以解釋貨幣制度變化的命運(yùn)？
通過(guò)這次危機(jī)，我以為關(guān)鍵在于人類(lèi)具有害怕疼痛的傾向。作為斯密認(rèn)定的天生傾向交易的動(dòng)物，人們需要交易媒介(貨幣)，又擔(dān)心貨幣幣值不穩(wěn)定損害交易的進(jìn)行，這一種“怕痛”心理，引發(fā)了不斷尋找更可靠、更保值貨幣的持續(xù)努力。但是，在某些情況下，超發(fā)貨幣——讓貨幣貶值——也同樣成為減輕短期疼痛、避免經(jīng)濟(jì)調(diào)整代價(jià)過(guò)大的一種手法。當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)、機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型、工人失業(yè)和政府從現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)收取的稅收和其他利益的難度陡然加大，超發(fā)票子能夠減少 “結(jié)構(gòu)改革”的痛苦的時(shí)候，“準(zhǔn)則至上、不通人情”的金本位就容易遭到唾棄。
這樣看，實(shí)際的貨幣制度取向，似乎服從“兩痛相權(quán)取其輕定理”。貨幣和物價(jià)不穩(wěn)定的痛苦更大，貨幣制度就向金本位靠近；經(jīng)濟(jì)調(diào)整的痛苦更大，則向易于放水的貨幣制度演變。當(dāng)今世界的麻煩在于，雖然全球化把主要經(jīng)濟(jì)體聯(lián)成一氣，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)的“痛點(diǎn)”尚有不小的距離。缺乏對(duì)不同的痛點(diǎn)加以權(quán)衡的大體一致的感受，全球重回金本位的難度極大。如果這個(gè)判斷對(duì)頭，貨幣匯率的協(xié)調(diào)恐怕還要另辟路徑
