經(jīng)過近三周的盤整蓄勢，股指仍未能形成有效突破，上周四上證指數(shù)和股指期貨沖高回落，分別受阻于2700點和3000點，對市場人氣打擊較大。盡管周一新能源等概念股票的勁升緩和了市場憂慮情緒，但從技術(shù)上看，上證指數(shù)和期指1009合約已經(jīng)出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整信號。如果把上證指數(shù)日K線合并為兩日，則出現(xiàn)明顯的黃昏星形態(tài)，而且MACD指標(biāo)頂部背離，這種技術(shù)形態(tài)預(yù)示股指還有一定下跌空間，上證指數(shù)有可能回落至2550點—2600點。

　　商品調(diào)整削弱通脹預(yù)期

　　今年以來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程一波三折，次貸危機(jī)削減了家庭消費(fèi)支出，歐債危機(jī)則削減了政府支出，隨著各國政府逐步取消去年以來實施的各項經(jīng)濟(jì)刺激措施，消費(fèi)下降必然引發(fā)連鎖反應(yīng)。而真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須要讓家庭“解套”才能真正啟動消費(fèi)，在此之前，美國政府只能繼續(xù)實施寬松貨幣政策來拉動經(jīng)濟(jì)，近期美聯(lián)儲購買國債實際上就是“二次寬松”的開始。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和短期政策的變化打擊了市場信心，短期歐美股市和商品的調(diào)整正是市場風(fēng)險偏好下降的反應(yīng)，削弱了國內(nèi)市場的通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期恰好是推動國內(nèi)股指近期上漲的主要動能之一。

　　從中長期看，美聯(lián)儲和歐盟繼續(xù)實施寬松貨幣政策將增加全球的流動性，有可能加劇全球通脹壓力，從而引發(fā)滯脹。但通脹的鏈條并非產(chǎn)生在美國，而是通過中國“再加工”后傳導(dǎo)至全世界。在當(dāng)前全球充沛的流動性以及惡劣的氣候條件下，農(nóng)產(chǎn)品下半年可能還有較大的上漲行情。筆者認(rèn)為，全球性通脹的發(fā)生只是時間問題，雖然短期通脹預(yù)期削弱抑制了股指上漲，但中長期通脹仍是推動國內(nèi)股市上漲的主要因素。

　　政策性風(fēng)險抑制股市漲幅

　　8月以來，國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步趨緊，改變了投資者對政策放松的預(yù)期，進(jìn)而抑制了股指上漲。應(yīng)該說，此次房地產(chǎn)調(diào)控是前期調(diào)控措施的延續(xù)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，政府繼續(xù)“下猛藥”的概率不大，而且市場對于房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)有一定免疫力，短期對股市的壓力并不太大。近期銀監(jiān)會要求銀行將出售給信托公司的貸款移回銀行資產(chǎn)負(fù)債表，等于變相掐斷了房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道，下半年房地產(chǎn)企業(yè)將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，屆時股市亦將面臨較大壓力。

　　多空分歧進(jìn)一步加大

　　近期，股指期貨主力 1009合約前20名會員持倉格局“涇渭分明”，空頭主要集中于國泰君安、中證期貨和招商期貨等三家券商類期貨公司，共持有超過1萬手的賣單；而多頭則以浙江永安和南華期貨為代表“浙江幫”為主，兩家期貨公司持有3000多手買單。持倉的分化說明市場對后市分歧較大，至少表明券商對后市信心不足。

　　綜合看，美國經(jīng)濟(jì)不振以及國內(nèi)房市調(diào)控政策性風(fēng)險利空股指，上證指數(shù)短期將尋求2550點—2600點一線支撐，而期指1009合約將下探 2800點—2830點支撐區(qū)域。中期來看，隨著市場對于房市調(diào)控政策的消化，通脹預(yù)期的增強(qiáng)，股指后市仍有上漲空間。操作上，短期期指可逢高短空，止損位在2950點，目標(biāo)位為2830點。