隨著歐洲金融危機(jī)持續(xù)成為新聞?lì)^條，討論經(jīng)濟(jì)二次探底的聲音正在增多，但我不會認(rèn)為會那么快，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)可能放緩，但全球經(jīng)濟(jì)二次探底的幾率仍然很低，大西洋的經(jīng)濟(jì)地帶雖有單極增長之虞，但仍然無法阻擋美國經(jīng)濟(jì)逐步從復(fù)蘇走向真正的擴(kuò)張。

　　越來越多的人擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)成為2008年那樣越滾越大的雪球。但要知道2008年所發(fā)生的情況，相當(dāng)程度是因?yàn)槿虻你y行間市場癱瘓導(dǎo)致的。當(dāng)時(shí)，銀行間市場被徹底凍結(jié)。所有的信貸被即刻要求收回，整個(gè)歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)趨于完全停滯。而這顯然不是我們現(xiàn)在看到的情況，全球金融系統(tǒng)雖然有惡化征兆，但它沒有任何地方顯得跟2008年一樣壞。而從我們固定收益團(tuán)隊(duì)傳來的信息也是如此，整個(gè)市場雖然有些情緒激動，但是并沒有像2008年那樣一團(tuán)糟

　　因此，我不認(rèn)為，歐洲危機(jī)可能把美國經(jīng)濟(jì)送入二次衰退。至少現(xiàn)在，我還沒有看到支持這個(gè)觀點(diǎn)的跡象。最近的數(shù)據(jù)顯示，ISM制造業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)仍然很高，這表明制造業(yè)的活力仍然很高，而且，這個(gè)數(shù)據(jù)仍然繼續(xù)好轉(zhuǎn)，并開始使得消費(fèi)數(shù)據(jù)變得有所改善（雖然，消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然在低位）。而即便五月份的失業(yè)率報(bào)告并不是太好，它仍然顯示了不斷的增長。

　　所以 在我看來，我們沒有看到經(jīng)濟(jì)衰退的“經(jīng)典信號”，諸如需求的意外下降，或者存貨的意外上升。原材料價(jià)格、原油價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格總體上也在下降，而這些數(shù)據(jù)并不能作為衰退的領(lǐng)先指標(biāo)。我認(rèn)為這些參差不齊、好壞參半的數(shù)據(jù)，可能更多應(yīng)該從樂觀角度去理解。

　　市場對于經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂相當(dāng)程度上緣于上次衰退期間過于深重的印象。比如，借貸指數(shù)這類指標(biāo)目前依然是非常強(qiáng)勁的，但是，市場似乎更愿意看到這個(gè)數(shù)字在上上期是11.5%，而上期是10.2%，似乎有所放緩的跡象，但它仍然是非常強(qiáng)的數(shù)字，美國的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇走向真正的增長階段，盡管很多人認(rèn)為這個(gè)數(shù)字過于溫和，但我仍然認(rèn)為形勢不錯(cuò)。

　　現(xiàn)在情況很像當(dāng)初的東南亞金融危機(jī)，1997年那次，市場也曾非常擔(dān)心，認(rèn)為東南亞會很大程度的影響全球經(jīng)濟(jì)，東南亞的衰退會導(dǎo)致全球墜入衰退，但是后來發(fā)生了什么？當(dāng)亞洲危機(jī)了，油價(jià)下跌了，美國的資本支出成本也非?？斓南陆?，因?yàn)槿蛲顿Y者都開始帶著錢投向美國國債。所以，通常情況下，東南亞金融危機(jī)基本上成為美國經(jīng)濟(jì)的刺激因素，這件事情，同樣也會發(fā)生在現(xiàn)在，我們可以看到在大洋對岸的資金飛速的流回安全的美國。

　　相當(dāng)于股市而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇進(jìn)入擴(kuò)張期，股票市場可能還不會馬上有靚麗表現(xiàn)。這是因?yàn)槠髽I(yè)盈利周期的爆發(fā)性增長通常比經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張要慢。雖然美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在開始擴(kuò)張，但企業(yè)仍然需要掙錢。所以，上市公司必須向投資者證明，他們的復(fù)蘇不是一次性的，不是削減開支導(dǎo)致的收入增長，股票市場的大幅度復(fù)蘇需要等待上市公司這個(gè)層面展現(xiàn)出持續(xù)的收入增長和利潤率。我認(rèn)為這一切都會發(fā)生，但是在未來的某個(gè)時(shí)候。

　　而很有意思的是美國債券市場和股市之間的關(guān)系。我們可以發(fā)現(xiàn)美國債市10年期的利率仍在3.2%，我想債券市場的信號是時(shí)告訴我們，目前的經(jīng)濟(jì)增長和通脹速度都不高。但是，有意思的是，股票市場卻在告訴我們另一個(gè)故事，大部分股票以12.5倍的市盈率交易（標(biāo)準(zhǔn)普爾500）。這似乎蘊(yùn)含著大概略低于8%的收益。如果你投資10年期國債，現(xiàn)在只有3.2%，而且是固定的收益。而你如果投資股票，這大概是8%左右的收益。這是從第二次世界大戰(zhàn)以來，最大的風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)。就現(xiàn)在，至少我寧可押注股票市場。

　　當(dāng)然還有一種可能解釋關(guān)于股市和債市的差異，股票市場的估值處于低位或許是因?yàn)槲磥磉@個(gè)經(jīng)濟(jì)有更大的波動可能性，比如收入，比如通脹。因?yàn)檫@個(gè)巨大的不確定性，導(dǎo)致了股票市場和無風(fēng)險(xiǎn)債券之間如此巨大的收益差。

　　但一旦市場確定，這種波動率并不存在，這個(gè)市場就會上漲。