世界杯魔咒？不，政策調(diào)控魔咒！本周大盤在權(quán)重板塊帶領(lǐng)下終于擺脫了短期均線壓制，走出雙底形態(tài)。但這并非是“輕舟”可過萬重山——股指期貨多頭離場、新公布的宏觀數(shù)據(jù)欠佳，A股上空依然“空”氣彌漫。所幸的是，在內(nèi)憂外患夾擊下經(jīng)濟(jì)遇冷，嚴(yán)厲的調(diào)控政策似乎進(jìn)入緘默期，小而美的新興產(chǎn)業(yè)股正受到資金關(guān)注。

　　·宏觀經(jīng)濟(jì)·

　　外有歐債危機(jī)，內(nèi)有房地產(chǎn)調(diào)控。在轉(zhuǎn)型的大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)驟然遇冷，頻頻出臺的嚴(yán)厲政策或?qū)⑦M(jìn)入緘默期。

　　經(jīng)濟(jì)遇冷，政策或進(jìn)入“緘默期”

　　今年以來，央行3次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，同時還加大了公開市場操作力度，流動性收緊成為本輪市場調(diào)整的導(dǎo)火索。而自4月中旬以來，在轉(zhuǎn)型背景下的房地產(chǎn)調(diào)控則成為市場持續(xù)調(diào)整的主要動因。

　　“今年是最復(fù)雜的一年”，不僅反映在經(jīng)濟(jì)層面，更直接體現(xiàn)在股市上。但隨著宏觀調(diào)控效果日趨顯現(xiàn)，有專家認(rèn)為收緊的貨幣政策在今年4、5月份達(dá)到高峰后，目前正在進(jìn)入觀察期，在看到明顯效果之前政策變化不大。

　　短期內(nèi)加息可能性較小

　　最近公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國PMI數(shù)據(jù)為53.9%，比上月回落1.8個百分點，CPI同比增長3.1%，PPI增長 7.1%。5月CPI突破了市場共識的“3%加息警戒線”。“前期農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲在一定程度上推高了5月份的通脹水平，我估計這可能是短暫的突破，6、7月份繼續(xù)上行動力不足。”深圳龍騰資產(chǎn)管理公司董事長吳險峰認(rèn)為，下半年的通脹壓力會因農(nóng)產(chǎn)品下行和經(jīng)濟(jì)增勢放緩以及去年同期基數(shù)較高而減輕。

　　另外，目前市場上多個農(nóng)產(chǎn)品價格開始明顯下跌，國家發(fā)改委駁斥部分專家對價格走勢發(fā)表的預(yù)測評論，稱“下半年CPI漲幅達(dá)7%”的判斷“沒有事實根據(jù)”，今年中國不會出現(xiàn)所謂的“滯脹”。統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運也表示，全年CPI控制在3%左右是有可能實現(xiàn)的。

　　隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，加息預(yù)期開始弱化，部分券商在預(yù)測中推遲了加息啟動時間并減少了年內(nèi)加息次數(shù)。中金公司認(rèn)為，“鑒于近期大宗商品顯著回落，歐美發(fā)達(dá)國家的通脹減弱，以及國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)下跌，中國CPI環(huán)比上升壓力減輕，同比的上升主要由于翹尾因素帶動，7、8月份后CPI可能將見頂回落。在此背景下，預(yù)計人民幣升值推遲，今年加息的可能性較小。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩也在報告中指出，“一些重要的政府部門還不認(rèn)為通脹已成為一個擔(dān)憂”。

　　另外，1年期央票利率連漲兩周，顯示央行目前依然倚重數(shù)量調(diào)控市場流動性。繼上周上漲8.32個基點后，本周1年期央票再升8.33個基點至2.0929%，連續(xù)兩周上漲近17個基點。“只要1年期央票利率沒有超過同期存款利率，加息的可能性就不大。短期央票利率還可能會上升，但空間不大。”建銀投資高級策略分析師李崇斌認(rèn)為。

　　出口變數(shù)或繼續(xù)冷卻經(jīng)濟(jì)

　　投資者的信心脆弱在于宏觀經(jīng)濟(jì)未來的變數(shù)太多。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份全國70個大中城市商品房銷售價格首次出現(xiàn)同比增幅回落，其中二手住宅銷售價格環(huán)比下降0.4%，調(diào)控政策顯效，房價終現(xiàn)松動。數(shù)據(jù)還顯示，5月份當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)完成投資比上月增長 19.4%，增速回落顯著。

　　與此同時，5月工業(yè)增加值增速比4月份回落1.3個百分點為16.5%；而且1~5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增長速度也比1~4月份回落0.2個百分點。

　　“由于房地產(chǎn)、汽車等大宗消費熱度降溫，尤其是占比1/3的房地產(chǎn)投資項目的降溫會拉低投資增速，預(yù)計未來工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速還將有所下滑。”李崇斌認(rèn)為，5月份汽車、家電的消費減速更多是因為去年基數(shù)較高所致，屬于正常的消費周期波動。盡管投資回落，但消費和出口的增長會抵消投資對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拉動，只要下半年出口能夠保持30%的增速，中國經(jīng)濟(jì)就會比預(yù)期要好很多。

　　海關(guān)統(tǒng)計顯示，5月份出口1317.6億美元，同比增長48.5%，比上月加快18.1個百分點，增速創(chuàng)2007年3月以來新高。分析人士稱，5月份出口大增是由于歐美經(jīng)濟(jì)在3、4月份達(dá)到復(fù)蘇以來的最好狀態(tài)，對中國的訂單大增所致。但由于近來歐債危機(jī)蔓延，對歐美經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大，是否會進(jìn)一步傳導(dǎo)給中國，還要看6、7月份的數(shù)據(jù)。

　　高盛高華證券分析師宋宇對未來出口持謹(jǐn)慎態(tài)度，他判斷中國的出口增長可能從6月開始趨于正常，從經(jīng)過平滑處理的出口環(huán)比增速來看，名義和實際出口季度環(huán)比增速已經(jīng)由2009年底的高水平明顯下降。這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長自2010年一季度以來放緩的一個主要推動力(另一推動力為固定資產(chǎn)投資增速放緩)。“政府可能不會馬上放松已有調(diào)控舉措，預(yù)計實體經(jīng)濟(jì)活動增長將在短期內(nèi)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的跡象。”

　　政策將進(jìn)入觀察期

　　本周央行向貨幣市場凈注入資金1760億元，這是央行近期連續(xù)第三周向市場凈投放資金，且是近期投放力度最大的一次。另外，5月人民幣貸款增加6394億元，M2同比增長21%，M1同比增長29.9%。“M1與M2增幅‘剪刀差’擴(kuò)大至8.9個百分點，存款活期化趨勢提升，意味著實體經(jīng)濟(jì)對未來趨勢比較看好。李崇斌判斷，盡管短期經(jīng)濟(jì)因宏調(diào)遇冷，但產(chǎn)業(yè)資本看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不高。 “種種跡象表明緊縮政策有微調(diào)跡象，5月份人民幣貸款增加6394億元，略超過了預(yù)期，調(diào)控政策放松有助于刺激經(jīng)濟(jì)和提升股市信心。”李崇斌說。

　　外圍市場上，美元指數(shù)近期連創(chuàng)新高，黃金也同步走強，而大宗商品再次下跌，市場避險情緒再次升溫。“歐洲為解決債務(wù)危機(jī)在部分區(qū)域?qū)嵭袕木o的財政政策，雖影響到區(qū)域的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但有利于維持貨幣穩(wěn)定，而美元的持續(xù)升值又必將影響到美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因此歐元持續(xù)下跌的空間并不大。”深圳龍騰資產(chǎn)管理公司董事長吳險峰判斷說，他認(rèn)為美國實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭可能減緩，全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期可能降低，但是貨幣政策依舊維持低利率下的寬松。

　　“無論從工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)還是投資增速來看，經(jīng)濟(jì)降溫的跡象開始明顯起來。盡管房產(chǎn)稅等商品房調(diào)整政策還有可能出臺，但下半年隨著調(diào)控效果顯現(xiàn)總的調(diào)控政策有望放松”，李崇斌判斷說，A股前期的調(diào)整，尤其是銀行、地產(chǎn)的充分下跌，已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)與業(yè)績風(fēng)險，目前進(jìn)入筑底階段。