投資者中的預(yù)測派、追隨派和止損盤,三個環(huán)節(jié)層層推動,共同形成較大的趨勢

　　股指期貨作為一個新事物,注定引起市場的強(qiáng)烈關(guān)注。

　　本報獨(dú)家報道期指領(lǐng)先股指兩分鐘的報道（詳見理財周報第140期《120秒天機(jī):重要拐點(diǎn)期指領(lǐng)跑股指兩分鐘》）,在之后的一個月時間里得到了市場的印證,直到現(xiàn)在,在重要拐點(diǎn)上,股指期貨和現(xiàn)貨之間仍然延續(xù)著平均兩分鐘的時間差。

　　不過,理財周報記者經(jīng)過緊密跟蹤發(fā)現(xiàn),不僅是在時間上,在空間上,股指期貨的波動幅度同樣大于現(xiàn)貨。并且,在日內(nèi)大的波段上,股指期貨要先于滬深300指數(shù)先到達(dá)階段最高點(diǎn)或最低點(diǎn)。

　　期指漲跌幅大于現(xiàn)貨

　　6月伊始,股指期貨便陷入震蕩的格局中。

　　“現(xiàn)在的行情比較難做,原先日內(nèi)盤中有明顯的趨勢,但現(xiàn)在震蕩越來越大。”廣州嘉值投資管理有限公司董事何石瓊坦言,現(xiàn)在日內(nèi)趨勢交易相對變得困難。

　　何石瓊是較早提出期指領(lǐng)先股指兩分鐘的市場人士,雖然每天都對盤面緊密觀察,但是震蕩行情讓日內(nèi)大波段交易的機(jī)會大大減少。

　　而經(jīng)過觀察近期的盤面,何石瓊發(fā)現(xiàn),不僅在重要拐點(diǎn)上期指領(lǐng)先股指大概兩分鐘左右的時間,在空間上,相同時間段內(nèi),股指期貨波動的幅度更大,并且較早達(dá)到波段內(nèi)的最高點(diǎn)或是最低點(diǎn)。

　　“現(xiàn)在也有現(xiàn)貨走得比期貨靠前的情況,但是大部分情況是期指先走。就像兩個人爬山,在相同的時間里爬過的路程,期指到達(dá)高點(diǎn)更高更快,股指則要相對落后一些。”何石瓊說。

　　理財周報記者經(jīng)過觀察發(fā)現(xiàn),6月4日,以13點(diǎn)36分到14點(diǎn)39分,期指在14點(diǎn)39分就到達(dá)了階段性的高點(diǎn)2767點(diǎn),漲幅達(dá)到1.5%; 而股指在14點(diǎn)42分達(dá)到這個時段的高點(diǎn)2764點(diǎn),上漲0.75%。

　　這樣的波段在日內(nèi)還有很多,上面只是一個簡單的例子,但是卻說明了期指和股指在時間和空間之間的關(guān)系。

　　期指漲跌幅度大于現(xiàn)貨這一說法同樣得到了包括野狼軍團(tuán)總教頭陳浩以及大陸期貨王煒等數(shù)位市場人士的認(rèn)同。在他們看來,在一段時間內(nèi),股指期貨的上漲或下跌幅度大于現(xiàn)貨是市場的正常表現(xiàn)。

　　陳浩告訴理財周報記者,期指上漲或是下跌的幅度大于現(xiàn)貨,是市場現(xiàn)象。“一方面期指的走勢是一個趨勢化的過程,有三種主要力量推動了這個過程, 一個是人們對市場的預(yù)期,一個是盤中追隨,另一個就是平倉盤。期指受止損盤的影響,會放大趨勢。”陳浩說。

　　說白了就是投資者中的預(yù)測派、追隨派和止損盤,三個環(huán)節(jié)層層推動,共同形成較大的趨勢。

　　一位不愿透露姓名的廣州證券人士指出,股指期貨是直接競價,反映市場投資者對未來的預(yù)期,漲的時候漲得更多,跌的時候跌得也多。

　　兩分鐘:套利空間并不神秘

　　其實,這“兩分鐘”一點(diǎn)都不神秘。

　　至于這兩分鐘的由來,眾所周知,期指是T+0交易,盤中的投資者對盤面非常敏感,他們結(jié)合股市和技術(shù)作出判斷。在這個過程當(dāng)中,投資者對趨勢的看法得到淋漓盡致的展現(xiàn),從直觀上來說,多空博弈形成最后的走勢。

　　陳浩認(rèn)為,期指投資者對盤口更加敏感,期貨確實超前兩分鐘,這是因為最優(yōu)秀的投資者都去做期指,期指投資者預(yù)測市場的能力要更高。

　　上海中期分析師經(jīng)琢成告訴記者,“滬深300指數(shù)是300只股票的組合, 300只股票作出反應(yīng)的速度相對來說要慢一點(diǎn)。而期指是實時反應(yīng),能夠馬上體現(xiàn)出來。”

　　雖然有了這兩分鐘的時間差,但是當(dāng)前情況下,似乎并無太大用武之地。因為進(jìn)入6月以來,股指期貨和現(xiàn)貨之間的套利空間本身就不大。

　　上述不愿透露姓名的證券人士告訴記者,6月1日,IF1006合約和IF1007合約在盤中分別出現(xiàn)了超過40點(diǎn)和60點(diǎn)的價差,但是時間很短,沖擊成本較高,收益率并不高。

　　此外,在隨后的幾天,期現(xiàn)套利空間也并不理想。IF1006合約基本在無套利區(qū)間之內(nèi),IF1007合約距離無套利區(qū)間上界也很近,幾乎沒有套利空間。

　　本報一個月前的報道《120秒天機(jī):重要拐點(diǎn)期指領(lǐng)先股指兩分鐘》指出了在盤面上期指和股指之間的這種關(guān)系。雖然期指并無法引領(lǐng)現(xiàn)貨的走勢,但是在盤面上,兩分鐘是一個重要的參考。

　　在對大的形勢有了基本判斷的基礎(chǔ)上,一旦期指出現(xiàn)上升趨勢,可以在短時間內(nèi)考慮在現(xiàn)貨市場買入股票,相對降低股票買入沖擊成本。

　　另外,這兩分鐘的存在,可能給期現(xiàn)套利帶來機(jī)會。在6月1日的分鐘線上,出現(xiàn)好的套利點(diǎn)位時,都是波段行情向上拉升的時候,期貨點(diǎn)位上升,帶來價差的變化。

　　但是要注意的是,股指期貨往往突然上漲,機(jī)會稍縱即逝,兩分鐘線只是一個參考,不過在股指期貨上市之初時,價差一度被拉大的情況下,兩分鐘里也蘊(yùn)藏著可觀收益的機(jī)會。

　　未來期現(xiàn)套利空間

　　上周價差的縮小,讓市場人士紛紛討論未來的期現(xiàn)套利機(jī)會。

　　中信建投分析師吳啟權(quán)認(rèn)為,現(xiàn)在的期指市場更加理性,單邊影響弱化,走勢最終要?dú)w結(jié)到市場和經(jīng)濟(jì)基本面。

　　吳啟權(quán)告訴記者,市場維持在弱勢水平,價差不會偏離很多,看多的人在期指上大手筆做多才會導(dǎo)致價差放大。股指期貨是對遠(yuǎn)期市場的預(yù)期,如果市場弱勢則維持不了大的價差。

　　另外一位不愿透露姓名的分析師表示,價差縮小一定程度上可以理解為一種市場成熟的標(biāo)志。因為期現(xiàn)套利本身就是基于不合理的市場價格的交易行為, 成熟的市場,這種不合理的價格出現(xiàn)的頻率就應(yīng)該很低,出現(xiàn)以后回歸的速度也應(yīng)該很快。

　　“期現(xiàn)套利的機(jī)會,我相信還會出現(xiàn),套利空間很小的這種狀態(tài)不是一直持續(xù)。因為從中國市場的成熟程度來講,還沒達(dá)到迅速糾錯能力,還不是一個非常有效率的市場。”該分析師說。

　　該分析師告訴記者,隨著期現(xiàn)套利投資者數(shù)量的增加,比如券商自營、基金公司或一些專業(yè)能力較強(qiáng)的資金的參與,期現(xiàn)套利的機(jī)會稍一出現(xiàn)就會吸引投資者進(jìn)行套利,這樣價格就能迅速地回歸合理,期現(xiàn)套利的機(jī)會也就會很快消失。