滬深300股指期貨上市恰逢股市大跌。近期有媒體報(bào)道說(shuō),股指期貨影響大盤(pán)下跌40%-42%。市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士指出,決定股市漲跌的是基本面和宏觀(guān)政策,而非股指期貨。本輪股市下跌的原因有國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,也有國(guó)內(nèi)貨幣政策、樓市政策調(diào)整的影響。

　　基本面因素導(dǎo)致市場(chǎng)下跌

　　市場(chǎng)人士指出,事實(shí)上,近期大盤(pán)走勢(shì)都可以得到基本面的解釋,且國(guó)內(nèi)A股的下跌幅度和俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)非常接近,也和國(guó)內(nèi)房貸新政后大宗原材料價(jià)格跌幅接近,A股的運(yùn)行特征與股指期貨上市前幾年也并無(wú)特別之處。

　　股指期貨是股票市場(chǎng)的延伸和補(bǔ)充。兩者間的基本的邏輯關(guān)系是:基本面因素決定股票市場(chǎng)的走向,股票市場(chǎng)再?zèng)Q定股指期貨的走向;股指期貨上市不會(huì)改變基本面和政策面的基本情況,所以股指期貨不會(huì)決定或影響股市的走向。近期國(guó)內(nèi)股市大跌主要源于房貸新政、宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期、歐洲金融危機(jī)蔓延等基本面因素引發(fā)的恐慌情緒,股指期貨不是影響國(guó)內(nèi)股市下跌的主要因素。4月中旬以來(lái)幾次大的下跌,當(dāng)日均有重大事件發(fā)生。例如,4月15日的房貸新政,直接引發(fā)4月15、16日股市大跌,并形成破位態(tài)勢(shì);5月6日希臘金融危機(jī)有蔓延趨勢(shì),全球股市大跌再度引發(fā)A股市場(chǎng)恐慌;5月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2010年4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)數(shù)據(jù)。不樂(lè)觀(guān)的數(shù)據(jù)導(dǎo)致當(dāng)日股市再次大跌。

　　期指走勢(shì)與大盤(pán)下跌無(wú)必然聯(lián)系

　　但是,實(shí)證研究或者觀(guān)察盤(pán)中分時(shí)走勢(shì),尤其是近期的走勢(shì),多數(shù)情況下可以發(fā)現(xiàn)是股指期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨指數(shù)的。

　　為何會(huì)這樣呢？其實(shí),出現(xiàn)情況主要原因在于期貨和現(xiàn)貨兩者在不同的市場(chǎng)交易,尤其是股指期貨交易直接作用于指數(shù),不受上市公司停牌的影響,且具備多空操作不受限制的優(yōu)勢(shì)及低交易成本、高流動(dòng)性及信息完全透明等優(yōu)點(diǎn),較能迅速反映市場(chǎng)信息。但股指期貨這種盤(pán)中分時(shí)數(shù)據(jù)上的“領(lǐng)先”走勢(shì),與前期大盤(pán)下跌沒(méi)有必然關(guān)系。

　　首先,股指期貨的交易是直接作用于期貨合約,而現(xiàn)貨指數(shù)的漲跌是通過(guò)一只只個(gè)股的作用才反映在指數(shù)上,當(dāng)有些股票見(jiàn)頂回落時(shí),有些股票可能尚在上漲途中,所以現(xiàn)貨指數(shù)的分時(shí)走勢(shì)會(huì)落后于期貨市場(chǎng)。

　　其次,根據(jù)中證指數(shù)公司《滬深300指數(shù)編制細(xì)則》,滬深300指數(shù)實(shí)時(shí)計(jì)算和發(fā)布,當(dāng)前計(jì)算時(shí)間為每2秒一次,指數(shù)報(bào)價(jià)每6秒更新一次。這與股指期貨連續(xù)不斷的競(jìng)價(jià)和交易行為顯然不一致,必然會(huì)產(chǎn)生視覺(jué)和交易上的時(shí)差。