5月11日，在央行降息、申購(gòu)資金回流等利好因素帶動(dòng)下，中證500期指大放異彩，多頭發(fā)力帶動(dòng)主力合約上漲逾4.5%。

不過(guò)值得注意的是，雖然行情呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì)，同時(shí)交割日臨近，但中證500期指仍然呈現(xiàn)出幅度較大的貼水狀態(tài)。分析人士指出，中證500期指在連續(xù)大幅上漲之際依然貼水近70點(diǎn)，這說(shuō)明部分多頭資金對(duì)后市信心不足，做多動(dòng)能不強(qiáng)，這對(duì)指數(shù)持續(xù)上漲構(gòu)成很大壓力，展望后市，預(yù)計(jì)標(biāo)的估值較高的中證500期指將會(huì)有所回歸。

中小創(chuàng)強(qiáng)勢(shì) 中證500期指大漲

5月11日，三大期指全線飄紅，其中中證500期指走勢(shì)最為強(qiáng)勁。中證500期指主力合約IC1505早盤(pán)高開(kāi)于8170點(diǎn)，此后延續(xù)單邊上漲行情，最終報(bào)收于8489.8點(diǎn)，上漲386.8點(diǎn)或4.77%。中證500期指四合約總成交量為14.3萬(wàn)手，較上一交易日增加了7682手。

雖然現(xiàn)貨中證500指數(shù)漲幅只有4.35%，上漲幅度略小于期指，不過(guò)中證500期指仍舊處于較大幅度的貼水狀態(tài)。截至收盤(pán)，IC1505合約貼水68.42點(diǎn)。其余三個(gè)合約的貼水幅度更大，IC1506、IC1509和IC1512分別貼水164.22點(diǎn)、346.62點(diǎn)和449.22點(diǎn)。

銀建期貨分析師張皓指出，昨日中證500期指表現(xiàn)搶眼，一方面是受央行降息的利好刺激；另一方面，部分資金在上周五已進(jìn)入并帶動(dòng)中小板與創(chuàng)業(yè)板上漲，昨日再次大幅上漲符合短期資金的逐利操作。

分析人士進(jìn)一步指出，近期高層表態(tài)力挺互聯(lián)網(wǎng)，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的相關(guān)創(chuàng)業(yè)板股票連續(xù)上漲，這也是帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)連續(xù)走強(qiáng)的一個(gè)重要原因。

不過(guò)，交割日將近，期指為何仍維持貼水狀態(tài)？

“通常情況下，行情向好時(shí)期指應(yīng)該是升水而非貼水狀態(tài)，所以當(dāng)前的情況很反常，特別是臨近交割日，較大幅度的貼水顯得更奇怪。這至少說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，就是通常作為現(xiàn)貨先行指標(biāo)的期貨，要明顯比現(xiàn)貨悲觀，即使在目前多頭明顯占主導(dǎo)地位的情況下。”銀河期貨研究員周帆表示。

方正中期期貨研究員彭博認(rèn)為，中證500期指的貼水相較于上周動(dòng)輒200點(diǎn)左右的幅度已經(jīng)大幅減少，從趨勢(shì)上看，貼水有繼續(xù)縮窄，這也是因?yàn)榻谥凶C500指數(shù)的上行態(tài)勢(shì)較為明朗。后市中證500期指的貼水幅度有望繼續(xù)縮窄，甚至?xí)S著指數(shù)的進(jìn)一步攀高而呈現(xiàn)升水狀態(tài)，因此買(mǎi)期貨拋現(xiàn)貨的套利機(jī)會(huì)仍然存在。

后市風(fēng)險(xiǎn)較高

持倉(cāng)方面，昨日三大期指出現(xiàn)一定分化。截至昨日收盤(pán)，滬深300期指的總持倉(cāng)量大幅減少31321手至201568手，上證50期指的總持倉(cāng)量也減少4440手至45245手。不過(guò)，中證500期指的總持倉(cāng)量卻增加了1614手至24113手。其中，IC1506合約的持倉(cāng)量增幅，顯示出資金移倉(cāng)換月的動(dòng)向。

主力方面，中金所公布的盤(pán)后持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，中證500期指主力增多減空，多頭主力表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在IC1505合約中，多頭前20席位累計(jì)增持758手買(mǎi)單，而空頭前20席位則減持291手賣(mài)單。其中，國(guó)泰君安席位更是大幅減持賣(mài)單1068手，異動(dòng)幅度明顯。

張皓認(rèn)為，雖然當(dāng)前中證500期指次月合約的持倉(cāng)量沒(méi)有大幅增加，但是依然符合主力合約進(jìn)入交割周后進(jìn)行相應(yīng)減倉(cāng)的正常操作，并且預(yù)計(jì)隨著交割日不斷臨近，主力合約持倉(cāng)量會(huì)繼續(xù)下滑，資金將日益呈現(xiàn)出明顯的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作。

展望后市，周帆表示，中證500期指及創(chuàng)業(yè)板近期漲幅巨大，平均市盈率高企。由于創(chuàng)業(yè)板多為小盤(pán)股，控盤(pán)容易，價(jià)格存在“虛高”的可能，在短期內(nèi)可較大幅度偏離其價(jià)值。從這方面看，中證500期指在經(jīng)歷近期暴漲后，未來(lái)存在較高風(fēng)險(xiǎn)，不建議追高。

彭博則認(rèn)為，從目前的反彈情況來(lái)看，走勢(shì)由強(qiáng)到弱排序的指數(shù)分別為中證500、滬深300和上證50。中期來(lái)看，中證500指數(shù)走強(qiáng)的可能仍然較大，大盤(pán)藍(lán)籌股已經(jīng)到達(dá)估值高位，除了券商和銀行等估值仍較低的板塊可能繼續(xù)上漲以外，其他題材難以有較好表現(xiàn)，所以中證500期指可能在三大期指中繼續(xù)領(lǐng)漲。