管因觸發(fā)下閥值面臨極端情況，并導(dǎo)致申萬進(jìn)取與申萬收益開始同漲同跌，但兩者的二級市場走勢卻截然不同。

11月20日，申萬收益（150022）單日上漲0.25報(bào)收0.794元，申萬進(jìn)?。?50023）卻以單日下跌1.44%報(bào)收0.342元，溢價(jià)率逾260%。

繼8月底銀華中證90分級基金觸發(fā)下閥值后，申萬菱信深成指分級基金成為國內(nèi)第二只觸發(fā)下閥值面臨極端情況的分級基金。

雖然上述兩只基金均先后面臨觸發(fā)下閥值這一極端情況，但其處理方法截然不同。

此前，銀華中證90分級基金觸發(fā)下閥值后，將進(jìn)行向下到點(diǎn)折算，三類份額凈值同時(shí)歸1。而據(jù)了解，申萬進(jìn)取凈值觸發(fā)0.1元閥值后，該基金三類份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征將發(fā)生變化申萬深成份額、申萬收益、申萬進(jìn)取同比例下跌，即同時(shí)變?yōu)橹笖?shù)基金，成為唯一一只采用此種處理方法的分級基金。

截至11月19日，申萬進(jìn)取基金份額凈值為0.099元，依舊處于發(fā)生基金合同約定的觸發(fā)下閥值的極端情況，其未來投資價(jià)值何在？

海通證券研究員單開佳認(rèn)為，當(dāng)下閥值觸發(fā)并繼續(xù)下跌之后，申萬進(jìn)取實(shí)際上就變成了一只指數(shù)型LOF基金，且需要清償“債務(wù)”才能重獲杠桿。

實(shí)際上，當(dāng)下閥值觸發(fā)后，申萬收益也淪為了一只指數(shù)型LOF基金，不過在反彈中其可以優(yōu)先獲得賠償。

也就是說，如果未來深證成指止跌回升，當(dāng)申萬進(jìn)取回漲至凈值0.100元后，超過0.100元的部分將優(yōu)先用于彌補(bǔ)申萬收益自極端情況發(fā)生以來正常情況下應(yīng)累計(jì)的收益，直至申萬收益凈值達(dá)到理論凈值水平，若補(bǔ)足后還有剩余，則剩余部分歸屬于申萬進(jìn)取份額，此時(shí)申萬進(jìn)取凈值方可超過0.100元。

11月20日，深證成指單日下跌0.1%報(bào)收8052.79點(diǎn)。此前一個(gè)交易日，該指數(shù)一度跌穿8000點(diǎn)，至7954.08點(diǎn)低位。

因此，從二級市場來看，投資者似乎對申萬分級觸發(fā)凈值重新計(jì)算規(guī)則早有預(yù)期，申萬收益凈值下跌并未對其價(jià)格造成不利影響，相反，申萬收益11月16日高開后繼續(xù)攀升，價(jià)格上漲幅度達(dá)1%。

11月19日和20日，申萬收益亦是繼續(xù)上漲，隨著距離到期折算臨近，申萬收益內(nèi)嵌的期權(quán)價(jià)值也升高，渤海證券研究員何翔表示繼續(xù)看好申萬收益近期內(nèi)的表現(xiàn)。

“即使在閥值之下股票市場繼續(xù)下跌，今年未實(shí)現(xiàn)的約定收益也會(huì)累積至明年，投資者只需承擔(dān)收益延期支付的風(fēng)險(xiǎn)，對穩(wěn)健的中長期投資者來說，短期凈值波動(dòng)并無實(shí)質(zhì)影響。”上海一位基金經(jīng)理告訴記者。

不過，投資者可通過股指期貨進(jìn)行對沖，上述基金經(jīng)理指出，買入申萬進(jìn)取，做空等量的股指期貨。當(dāng)指數(shù)下跌，申萬進(jìn)取以1倍杠桿下跌，而做空的股指期貨能夠完全對沖這種下跌。“當(dāng)指數(shù)上漲，由于申萬進(jìn)取的杠桿很大，凈值上升會(huì)很快，相應(yīng)的申萬進(jìn)取的交易價(jià)格也應(yīng)該會(huì)以大于1的比例上升，這樣申萬進(jìn)取產(chǎn)生的收益超過做空股指期貨產(chǎn)生的損失，獲得超額收益。”

這并非無風(fēng)險(xiǎn)套利方法，上述基金經(jīng)理坦言，如市場繼續(xù)下跌，申萬進(jìn)取投資者極度悲觀，大幅拋售，則其溢價(jià)會(huì)下降較快，可能造成申萬進(jìn)取跌幅大于股指期貨而造成虧損，“這是最極端的情況，并非一定會(huì)出現(xiàn)”。