股指期貨經歷了近一個月的上漲，期間也是主力機構（中金所持倉前20名期貨公司）持倉為凈多頭的時期。而在本周一，凈多頭開始變?yōu)樨撝?，顯示前期多單獲利離場明顯。截至本周三，主力機構凈多頭為-660手。周二期指的回調是繼續(xù)還是基本結束，單從機構持倉變化上恐怕還難以下結論，我們可以結合政策面和資金面的變化以及現(xiàn)貨市場的影響因素，對期指未來走勢進行綜合研判。

　　通過持倉結構可以窺視主力資金的動向，這對于中短線投資者都具有意義。雖然持倉量的異動并不是每次都能反映在第二天的行情上，但持倉量連續(xù)多日向一個方向增加或減少，加上政策面的變化就很有可能是行情逆轉的重要信號。7月中旬，我們曾根據這一理論大膽提出期指上漲行情將會繼續(xù)的結論。筆者認為，本次的凈多頭減少僅是市場的一種正常波動，并不能作為判斷市場趨勢反轉的信號。在國家政策相對平穩(wěn)，資金持續(xù)流入股市之時，期指的上漲具備了現(xiàn)貨市場基礎，此時期指高位回落，只是正常的市場回調，回調結束后，市場買入氛圍將會再次高漲，期指仍然會回到上升的軌道中來。

　　目前，滬深300現(xiàn)指相對期貨指數(shù)貼水6個點，而前期下跌時，貼水最多超過80個點，這說明現(xiàn)貨市場支持期貨持續(xù)上漲。從目前來看，券商系期貨公司中，國泰君安空單率先發(fā)力，持續(xù)3日為凈空頭，長城偉業(yè)也開始跟隨，如果市場再次回調，預計其它機構空方也將會跟隨，這樣將會形成一股重要的空頭力量，那么期指的深幅回調也就不可避免。但在目前政策面相對平靜的背景下，如果近期期指快速止跌，投資者就會認可本次僅是短期回調，逢低買入的熱情將會恢復，那么前期的上升軌道也將會繼續(xù)。我們認為后一種可能性較大。

　　近幾日，前20大主力和前5大主力的凈持倉方向一直在凈多和凈空之間反復，從某種程度上反映出期指短期走勢將由前期的快速反彈演變?yōu)檎袷幏磸?。短期來看，隨著期指不斷走高，多頭獲利離場，市場做多意愿在下降，上漲動能明顯減弱，反映在持倉上就是凈多單連續(xù)多日下降，但能否就此形成趨勢，還需要等待本周后面幾日市場的指引。建議前期多頭暫時離場觀望，短線空單可以適量參與，待回調結束后中線多單再次進場。