由于滬深300股指期貨推出之時(shí)恰逢國內(nèi)股市由于諸多利空因素的影響而“跌跌不休”。有市場人士認(rèn)為是由于股指期貨存在的制度性缺陷才使得股市出現(xiàn)連續(xù)的下跌，對(duì)此非議，來自行業(yè)內(nèi)的專家學(xué)者們有針對(duì)性的給予了反駁，認(rèn)為股指期貨并不存在所謂的制度性缺陷，即“螞蟻”并未絆倒“大象”。

從近期的股指期貨運(yùn)行情況來看，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)，但是我們需要明確的是股指期貨并非是股市下跌的原因，這就如同氣壓計(jì)的變動(dòng)并非是下雨的原因一樣，筆者認(rèn)為其中的道理如出一轍。

不管是從股指期貨和滬深300現(xiàn)貨指數(shù)盤中疊加的分時(shí)走勢圖來看，還是通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析結(jié)果來看，股指期貨均要領(lǐng)先于滬深 300現(xiàn)貨指數(shù)。無疑，股指期貨在推出之后的短期內(nèi)即實(shí)現(xiàn)了其兩大功能之一的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

實(shí)際上，這既出乎我們的預(yù)料，也是我們最希望看到的結(jié)果。

眾所周知，成熟的股指期貨市場之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是因?yàn)樗且粋€(gè)集交易高度透明、供求極為集中、流動(dòng)性較強(qiáng)等特點(diǎn)于一身的市場，而這些特點(diǎn)股票現(xiàn)貨市場往往并不具備。最為關(guān)鍵的是，股指期貨合約是一種遠(yuǎn)期合約，它包含的遠(yuǎn)期成本和遠(yuǎn)期因素必然會(huì)通過期貨價(jià)格反映出來，即期貨價(jià)格反映出眾多買方和賣方對(duì)于未來價(jià)格的預(yù)期，這正是股指期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨的原因所在。

這里必須明確的是，領(lǐng)先關(guān)系絕不是因果關(guān)系！這就好比當(dāng)我們觀察到氣壓計(jì)的變動(dòng)時(shí)，下雨的概率就會(huì)增加，氣壓計(jì)變動(dòng)這一事件無疑領(lǐng)先于下雨事件，但是氣壓計(jì)變動(dòng)并不是下雨的真正原因，只是我們可以通過觀察氣壓計(jì)的變動(dòng)，有助于對(duì)下雨進(jìn)行預(yù)測。而且并不是氣壓計(jì)的每次變動(dòng)都會(huì)有降雨的接踵而至，決定下雨的根本原因則是大氣中所含水蒸氣的數(shù)量和大小。

引申到股指期貨市場中來，就是由于股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，使得其能夠提早反映現(xiàn)貨市場的未來走勢，我們可以通過股指期貨市場預(yù)測股票現(xiàn)貨市場的未來走勢，僅此而已，并不能由此認(rèn)為股指期貨就是決定現(xiàn)貨市場未來走勢的原因。

當(dāng)然，由于投機(jī)的影響，股指期貨偶爾也會(huì)存在偏離現(xiàn)貨的時(shí)候，此時(shí)，現(xiàn)貨市場的走勢并不會(huì)沿著股指期貨的軌跡行走，相反，由于套利、以現(xiàn)貨為交割基礎(chǔ)等因素的作用使得股指期貨將會(huì)自覺向現(xiàn)貨靠攏，這也恰恰說明，不是股指期貨決定現(xiàn)貨市場，反而是現(xiàn)貨市場決定了股指期貨的走勢。

綜上所述，股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的快速實(shí)現(xiàn)是市場各方共同努力的結(jié)果，也是市場成熟、規(guī)范的表現(xiàn)，對(duì)國內(nèi)證券市場的健康發(fā)展有著重要的意義，我們在為此感到欣喜同時(shí)，也須正確的認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)貨市場的漲跌并非由股指期貨市場所決定，這正如同是否下雨并非是由氣壓計(jì)說了算道理一樣簡單！