進入6月份后，期指步入持續(xù)的振蕩行情，近期表現(xiàn)偏弱。在房產新政連續(xù)打壓下，期指能否最終實現(xiàn)振蕩筑底？后市操作機會何在？要想尋求確切的答案，首先需要理清今年國家房地產調控政策的脈絡。

　　自“新國十條”頒布以來，期指已從3400點跌至2750點，跌幅超過20%，房地產市場調控政策對股指的影響可見一斑。逐個分析每次房地產調控政策出臺之后期指的表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)此輪下跌最重要的影響因素就是中央政府房地產調控政策的密集出臺和地方政府調控政策逐步細化。

　　2009 年12月中央明確提出“堅決遏制部分城市房價過快上漲”，隨后“國四條”、“國十一條”陸續(xù)頒布，但上述政策對房價上漲的遏制作用有限，部分熱點城市和地區(qū)房價仍舊漲勢如潮。2010年，工業(yè)品價格持續(xù)上漲，通脹抬頭，為了防止經(jīng)濟過熱，保證2010年的GDP增長穩(wěn)定在8%左右，政府開始采取經(jīng)濟調控措施。房地產作為可以拉動十幾個相關行業(yè)的支柱產業(yè)，通過對其調控可以影響到整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，自然就成為了政策調控的首選。政府將調控房價由經(jīng)濟問題提升到關系民生及社會穩(wěn)定發(fā)展的政治層面，密集出臺調控政策打壓高房價、抑制投機性購房，對預防國內經(jīng)濟過熱起到了很好的作用。

　　4月17日，在國家統(tǒng)計局《一季度國民經(jīng)濟回升向好勢頭進一步發(fā)展》報告公布僅僅兩天之后，國務院《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》正式發(fā)布。這個被稱為空前嚴厲的“新國十條”，核心內容是建立考核問責機制，大幅度提高住房貸款首付比例和利率，暫停發(fā)放購買第三套及以上住房貸款，發(fā)揮稅收政策對住房消費和房地產收益的調節(jié)作用，加快研究制定引導個人合理住房消費和調節(jié)個人房產收益的稅收政策。其中首提“地方問責”機制，可見中央對此輪房地產調控的決心。由于力度空前的地產調控政策出臺，市場恐慌心理導致期指19日出現(xiàn)暴跌，單日跌幅達到6.39%，隨后開始中級調整，截止到5月21日出現(xiàn)最低點，滬指跌幅達到20%。同期，地產指數(shù)跌27%，金融指數(shù)跌30%，金屬指數(shù)跌24%，房地產及相關產業(yè)領跌大盤。中央的“新國十條”頒布后，各地方政府積極響應，前期房價漲幅較快的北京市反應最迅速、細則最嚴厲，甚至規(guī)定同一購房家庭暫時只能在本市新購買一套商品住房。但是，后期陸續(xù)出臺的深圳、浙江、廣州和重慶等地方調控政策卻略顯溫和，特別是“新國十條”出臺的一個月內，全國重點城市周銷量平均下降幅度高達50%以上，二手房市場也由原先的“賣方市場”向“買方市場”轉變。

　　5月21日和24日，期指創(chuàng)新低后連續(xù)兩天大幅拉升，當市場認為股市即將止跌時，房地產調控政策進入了新一輪密集出臺期。國家稅務總局5月26 日公布了《關于土地增值稅清算有關問題的通知》，在“新國十條”和各地細則均提及要加大土地增值稅清算的情況下，該通知的出臺意味著土地增值稅清算從嚴執(zhí)行。受此影響，期指5月27日開盤跌幅曾一度達到1.22%。不久，利空政策連續(xù)出臺，中國政府網(wǎng)5月31日公布的《國務院批轉發(fā)展改革委關于2010年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見的通知》中，國務院首次明確推進房產稅改革，這一表態(tài)是最高決策層對于樓市調控具體稅收手段的第一次明確，受此消息影響，地產股大幅跳水，并拖累期指跌幅達2.71%。

　　住建部、央行、銀監(jiān)會三部委6月5日出臺二套房認定標準，二套房認定采取“認房又認貸”的原則，是有史以來最嚴厲的認定標準。從歷次調控政策的執(zhí)行效果來看，信貸調控最直接有效。6月7日，期指跌幅達到1.79%，并逼近前期低點。樓市成交量的大幅萎縮使得高房價難以獲得支撐，目前一部分城市房價開始有所回落，然后降價效應將會逐漸蔓延至其他一些房價仍堅挺的城市，如果房價繼續(xù)下跌，后期將不會再出臺重大的利空政策，這有助于期指的振蕩筑底。

　　基于對房地產等調控政策和其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的判斷，我們認為國內經(jīng)濟小周期滯漲接近尾聲，預計七月將轉向小周期衰退。在正常的周期輪轉下，小周期滯漲之后的階段是小周期衰退，這也是資本市場調整見底的時間段。從歷史經(jīng)驗上看，小周期滯漲階段的資本市場并不會出現(xiàn)較好的收益，要么是振蕩要么是較大幅度的下跌，當前的A 股市場也同樣處于這樣的狀態(tài)之下。

　　因此，三季度股市將經(jīng)歷一個振蕩尋底的過程，底部在三季度出現(xiàn)的概率較大。預計期指出現(xiàn)轉機的時間窗口可能在四季度，隨著經(jīng)濟下行的風險加大，政策調控以及歐洲債務危機和國內經(jīng)濟結構調整所起到的事實上緊縮效果將顯現(xiàn)，屆時不排除會出現(xiàn)政策放松的可能，股票市場的信心也將慢慢恢復，期指走勢可能會以此為起點而出現(xiàn)趨勢性上漲。