周二市場未能延續(xù)周一的良好走勢,全天走勢以拉鋸為主。從上證綜指運(yùn)行狀況來看,前期低點(diǎn)2591點(diǎn)至2600點(diǎn)之間構(gòu)成了一個狹窄的箱體波動區(qū)間。又是“一日游”行情？筆者認(rèn)為,市場再度進(jìn)入牛皮整理的可能性較大,但市場機(jī)會將逐漸增多。

　　脈沖行情快速回歸常態(tài)

　　談到大盤走向,決定性的仍然是權(quán)重股走勢, 金融地產(chǎn)股可謂起到?jīng)Q定性的作用。而在此過程中,農(nóng)行出人意料的詢價區(qū)間可能是催化此次脈沖行情的重要原因。根據(jù)媒體報道,農(nóng)行IPO的承銷商的估值價格基本圍繞3.5元價格上下浮動,最低3.02元,最高4.07元。與此形成鮮明對比的是,包括基金公司和財務(wù)公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)基本認(rèn)為發(fā)行價在2.5元左右。這與此前悲觀的預(yù)期似乎大相徑庭,進(jìn)而激發(fā)了市場對于權(quán)重股估值修復(fù)的預(yù)期。

　　從本質(zhì)上來說,大盤指數(shù)走向就是對于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與估值修復(fù)預(yù)期兩者的較量。前期市場的持續(xù)不振,是對于經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂所致,樓市高壓政策、貨幣政策退出預(yù)期等等交織的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場調(diào)整幅度超過15%,AH股出現(xiàn)持續(xù)倒掛。從這方面來說,政策緩和跡象明顯,這表現(xiàn)在,房地產(chǎn)政策中最具殺傷力的物業(yè)稅拖而不決,調(diào)控政策升級的可能性已經(jīng)不大;至于經(jīng)濟(jì)刺激退出政策,央行已經(jīng)用貨幣凈投放做出了回答,表明管理層對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)心仍然要超越對于通脹的擔(dān)憂。

　　回到權(quán)重股估值修復(fù)問題,如果按照2010年A股整體盈利增長20%的預(yù)期,則目前A股動態(tài)市盈率為18倍附近,滬深300的動態(tài)市盈率為14倍左右。2002年至2010年6月,A股整體市盈率均值是30.35倍,市凈率均值是2.81倍?？梢夾股市場估值水平遠(yuǎn)低于歷史均值, 滬深300動態(tài)市盈率快接近歷史估值底部。這能夠成為權(quán)重股上漲的理由么？如果僅僅是簡單的估值對比,那顯然把問題簡單化了。上漲需要動力,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下,周期性品種的持續(xù)性動力顯然不足,這是脈沖式行情很快回歸常態(tài)的重要原因。對比負(fù)面因素和正面因素,此消彼長,負(fù)面預(yù)期在消退中,這使得行情得以企穩(wěn)。所謂牛皮行情,無論多空雙方都不敢貿(mào)然深入。

　　回調(diào)難改結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板最近出現(xiàn)大幅調(diào)整的走勢是市場調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性問題的良性選擇。中小板、創(chuàng)業(yè)板股良莠不齊、魚龍混雜,一直強(qiáng)勢下去并不是一件好事,不利于整體行情的發(fā)展,也會制約反彈的高度,適當(dāng)?shù)墓乐祷芈浜蜋?quán)重股的估值修正都是好事情。周二市場中,很多前幾個交易日暴跌的品種走強(qiáng),印證了回調(diào)難改結(jié)構(gòu)性機(jī)會、分化未必是壞事的道理。很多時候并不是利好和利空導(dǎo)致變盤,而是內(nèi)在因素積累到一定程度導(dǎo)致最終結(jié)果水到渠成。

　　正如現(xiàn)階段,結(jié)構(gòu)性機(jī)會一直存在,無非是不斷輪換,與大盤無關(guān)。前期強(qiáng)勢的醫(yī)藥、創(chuàng)業(yè)板等品種回調(diào)不代表行情的終結(jié),相反,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下, 符合經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的品種和各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),仍將是市場資金競相追逐的熱點(diǎn)。