隨著6月世界杯的來臨，關(guān)于世界杯與股票市場的關(guān)系也成為資本市場人士關(guān)注的重點(diǎn)，甚至有言論稱“世界杯魔咒”，即世界杯期間股市下跌屬于大概率事件，并類似地演繹到國內(nèi)股指期貨市場最后交易日也會(huì)出現(xiàn)所謂的“交割日魔咒”或者說“到期日效應(yīng)”，意指在股指期貨結(jié)算日當(dāng)天，期貨和現(xiàn)貨的成交量和波動(dòng)率都顯著增加，特別是股指期貨的交割造成現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大幅下跌。筆者認(rèn)為這個(gè)推論在國內(nèi)股指期貨市場難以成立，原因如下：

　　一是期現(xiàn)價(jià)格擬合度較高。截至目前，中金所滬深300股指期貨已經(jīng)有兩個(gè)合約順利進(jìn)行交割，IF1005和IF1006合約日收盤價(jià)格與滬深300指數(shù)日收盤價(jià)格相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.9961和0.9941，而最后交易日兩個(gè)合約收盤價(jià)與其交割結(jié)算價(jià)（即滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)）僅相差0.34點(diǎn)和-0.7點(diǎn)，說明當(dāng)月股指期貨價(jià)格和股票市場現(xiàn)貨價(jià)格擬合度較高，沒有出現(xiàn)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的嚴(yán)重偏離。

　　二是資金和頭寸狀況未有異常變化。“到期日效應(yīng)”的最大特點(diǎn)是最后交易日期貨與現(xiàn)貨市場成交量和成交價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，這需要有巨大的資金和頭寸支撐，國內(nèi)市場流動(dòng)性足夠，但并沒有出現(xiàn)突發(fā)性巨額資金流入或者流出，也沒有巨額成交量堆積。如IF1006合約，在進(jìn)入6月份，每日成交量已經(jīng)開始下降，特別是最后交易日成交量已經(jīng)下降至14919手，持倉量已經(jīng)下降至1394手，按照平均90萬元一手計(jì)算，6月18日（即最后交易日）IF1006合約成交金額約134.27億元人民幣，占滬深300指數(shù)當(dāng)日成交金額的五分之一，按照20%保證金計(jì)算僅有26.8億元保證金占用，若是計(jì)算持倉量占用的保證金僅有2.5億元保證金占用，不足以引起市場的異常波動(dòng)。另外，IF1006合約6月18日最后兩小時(shí)的成交量占當(dāng)日成交量之比為43%，而6月18 日前三天最后兩小時(shí)的成交量占當(dāng)日總成交的比重平均達(dá)到50%左右，說明最后交易日最后兩小時(shí)的成交量也沒有異常放大。因此目前市場下到期合約較小的資金占用量和成交量無法引起市場的軒然大波。

　　三是國內(nèi)期現(xiàn)市場產(chǎn)品復(fù)雜度不足以出現(xiàn)國外所說的“到期日效應(yīng)”。海外市場到期日效應(yīng)明顯，除了交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方法的設(shè)置不同之外，還有一個(gè)重要的原因是產(chǎn)品豐富和復(fù)雜度的影響，如同時(shí)存在指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)和指數(shù)期貨期權(quán)等線性和非線性衍生品的組合，且這些產(chǎn)品同時(shí)到期時(shí)，往往容易發(fā)生交易量或者交易價(jià)格的較大波動(dòng)。國內(nèi)金融衍生品市場剛剛起步，也只有滬深300股指期貨一個(gè)產(chǎn)品的4個(gè)合約上市，產(chǎn)品相對單一，套利資金僅有三種方式模擬現(xiàn)貨組合進(jìn)行套利，一是完全復(fù)制滬深300指數(shù)成分股，二是抽樣復(fù)制滬深300指數(shù)成分股，三是以目前上市的、交易相對活躍且與滬深 300指數(shù)相關(guān)度較高的ETF進(jìn)行替代。這樣操作雖然專業(yè)但是復(fù)雜度并不比海外市場，因此也就難以出現(xiàn)海外市場比較普遍的到期日效應(yīng)。

　　綜合上述可見，到期日效應(yīng)的問題暫時(shí)在國內(nèi)尚難有實(shí)證結(jié)果，也難以在國內(nèi)市場形成影響。