受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，當(dāng)前市場(chǎng)彌漫著全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的悲觀預(yù)期。近期，資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)頹勢(shì)淋漓盡致地反映了市場(chǎng)的低落情緒。然而，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期無(wú)法從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中找到注解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇的通道中，唯一可能的解釋是，市場(chǎng)對(duì)寬松政策退出和金融監(jiān)管的憂慮。

　　從經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇或發(fā)展的角度看，更有效的金融監(jiān)管是各國(guó)政府的必然選擇。否則，即使經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，各種形式的金融危機(jī)也會(huì)吞噬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果。因此，在當(dāng)前寬松政策退出面臨兩難的情況下，加強(qiáng)金融監(jiān)管更為重要。

　　加強(qiáng)金融監(jiān)管已成各國(guó)共識(shí)

　　剛剛結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議發(fā)布公報(bào)稱，要加快推進(jìn)金融監(jiān)管改革，包括提高金融機(jī)構(gòu)資本和流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，建立全球統(tǒng)一的高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。公報(bào)還強(qiáng)調(diào)，必須防止銀行負(fù)債過(guò)高或過(guò)度投機(jī)，呼吁巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在今年11月的G20集團(tuán)峰會(huì)（在首爾召開）前就提案立例提升銀行的資本金額，減少進(jìn)行杠桿投資和高風(fēng)險(xiǎn)投資的誘因，目標(biāo)是最遲在2012年達(dá)成新例實(shí)施。

　　其實(shí)，中國(guó)也在努力尋求有效的加強(qiáng)金融監(jiān)管和開展國(guó)際監(jiān)管合作的途徑。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在金融監(jiān)管議題發(fā)言時(shí)表示，中國(guó)支持金融穩(wěn)定理事會(huì)等國(guó)際組織加強(qiáng)金融監(jiān)管的建議，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的資本充足率和流動(dòng)性管理框架，提高金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。針對(duì)危機(jī)救助成本的分擔(dān)問(wèn)題，各國(guó)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，充分考慮各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況等具體差異，實(shí)行不同的成本分擔(dān)方式。此外，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，探索有效的監(jiān)管模式，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴。

　　雖然此次會(huì)議未能就全球統(tǒng)一開征銀行稅達(dá)成一致，但認(rèn)為金融部門應(yīng)該對(duì)政府干預(yù)和修補(bǔ)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生的負(fù)擔(dān)作出合理且重要的貢獻(xiàn)。會(huì)議決定，加速實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和大宗商品交易市場(chǎng)的透明度，對(duì)對(duì)沖基金、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，在全球范圍內(nèi)建立一套單一、高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

　　與此次會(huì)議相呼應(yīng)的是，歐美各國(guó)都降低了“自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的傲慢姿態(tài)，承認(rèn)本國(guó)的金融監(jiān)管存在漏洞，并致力于“補(bǔ)上這一課”。

　　奧巴馬政府力推的“金融監(jiān)管改革法案”先后在參眾兩院通過(guò)兩個(gè)不同版本，經(jīng)過(guò)整合后有望在今年6月底7月初簽署。該金融改革法案涉及范圍不僅觸及美國(guó)所有金融領(lǐng)域，強(qiáng)迫大銀行拆分其利潤(rùn)最高的金融衍生品業(yè)務(wù)，還將在預(yù)測(cè)和控制未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)方面賦予美聯(lián)儲(chǔ)更多權(quán)力，在其下面設(shè)立消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)和負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)。歐盟也在5月份完成了一項(xiàng)旨在加強(qiáng)對(duì)另類投資基金（尤其是對(duì)沖基金）實(shí)行監(jiān)管的法律草案，并授權(quán)歐盟輪值主席國(guó)就此與歐洲議會(huì)談判，以便歐洲議會(huì)于今年7月表決通過(guò)該法案。作為歐元區(qū)的主要成員國(guó)，德國(guó)采取了更加嚴(yán)厲的金融監(jiān)管措施。德國(guó)聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局宣布從2010年5月 18日起至2011年3月31日，禁止“賣空”安聯(lián)、德意志銀行、德國(guó)商業(yè)銀行等十大德國(guó)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股票，禁止對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債券進(jìn)行“空頭賣空”（即“裸賣空”），禁止針對(duì)上述主權(quán)債券的“空頭信用違約掉期”交易。歐元區(qū)其他國(guó)家也空前行動(dòng)起來(lái)，對(duì)金融市場(chǎng)上投機(jī)動(dòng)向和干擾金融市場(chǎng)穩(wěn)定的行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，以確保歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位。

　　防“二次探底”是個(gè)偽命題

　　在全球熱議金融監(jiān)管之際，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)似有愈演愈烈之勢(shì)。金融監(jiān)管的一個(gè)最可能的結(jié)果就是全球流動(dòng)性效率降低，從而加重當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)。為此，市場(chǎng)上出現(xiàn)了“第二波金融危機(jī)來(lái)襲”的悲觀言論，將加強(qiáng)金融監(jiān)管與防經(jīng)濟(jì)“二次探底”對(duì)立起來(lái)。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里埃爾·魯比尼的觀點(diǎn)正好可以印證這一點(diǎn)。他認(rèn)為，當(dāng)前各國(guó)政府努力推進(jìn)的金融監(jiān)管改革不過(guò)是在裝點(diǎn)門面，根本無(wú)法避免未來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，全球債市危機(jī)可能一觸即發(fā)，各國(guó)政府要么選擇債務(wù)違約，要么選擇通貨膨脹。作為“悲觀論”者，魯比尼顯然認(rèn)為當(dāng)前發(fā)生危機(jī)的概率很大，防止全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”比加強(qiáng)金融監(jiān)管更重要。

　　實(shí)則不然。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)固然存在，但并不會(huì)使經(jīng)濟(jì)“二次探底”，畢竟當(dāng)前的全球金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻變化。當(dāng)初，在“杠桿化、全球化、金融監(jiān)管薄弱”環(huán)境下爆發(fā)的金融危機(jī)已不可能重演。以“PIGS”之一的希臘為例，該國(guó)在主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模僅1.6億美元，而外債規(guī)模高達(dá)2980億美元。不過(guò)，其外債的80%是由其他歐洲國(guó)家銀行持有，其中法國(guó)、德國(guó)合計(jì)持有其50%的外債。“城門失火，殃及池魚”。德法等國(guó)深知這一點(diǎn)，歐盟和IMF共計(jì)1萬(wàn)億歐元的援助計(jì)劃足以撲滅這場(chǎng)大火，避免其債務(wù)違約燃及其他歐洲國(guó)家。此外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)基本不涉及衍生品，杠桿水平也就大大降低。

　　從另一個(gè)角度看，如果說(shuō)次貸危機(jī)是全球?yàn)槊绹?guó)買單，那么這次歐債危機(jī)又使美國(guó)成為最大受益者，美元走強(qiáng)、大宗商品價(jià)格回落就是明證。更何況，處于漩渦之中的德、法等國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，與中、美等國(guó)遙相呼應(yīng)，復(fù)蘇前景依然值得期待。

　　再者，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還相對(duì)降低了全球超寬松政策帶來(lái)的“高通脹”危險(xiǎn)。次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球各國(guó)政府的救市政策讓流動(dòng)性外溢，由于去杠桿化、去全球化和加強(qiáng)金融監(jiān)管，這些充裕的流動(dòng)性并沒(méi)有在全球范圍內(nèi)形成沖擊，在很大程度上保證了全球大范圍的復(fù)蘇。當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)迫使全球大量流動(dòng)性避險(xiǎn)，進(jìn)而增持美元資產(chǎn)，不僅滿足了美國(guó)的發(fā)債資金需求，而且導(dǎo)致全球總需求放緩，緩解了中國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹壓力。目前，全球經(jīng)濟(jì)暫時(shí)進(jìn)入了一個(gè)正常的較低增長(zhǎng)區(qū)間，這將有助于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。

　　當(dāng)前是加強(qiáng)金融監(jiān)管的最好時(shí)機(jī)

　　堅(jiān)定對(duì)全球經(jīng)濟(jì)向好的信心固然重要，但建立后危機(jī)時(shí)代的國(guó)際金融新秩序是一個(gè)必須解決的新課題，其中加強(qiáng)金融監(jiān)管是重要的一環(huán)。

　　當(dāng)前，無(wú)論歐美地區(qū)，還是中國(guó)，確實(shí)存在宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)退兩難的“尷尬”局面。如果辯證地看待這一問(wèn)題，當(dāng)前的“尷尬”局面事實(shí)上是加快金融監(jiān)管改革的最好時(shí)機(jī)。在歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)波及全球的前提下，各國(guó)政府暫且不用過(guò)多地關(guān)注宏觀調(diào)控是“進(jìn)”是“退”，而是在一個(gè)緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中完成“政策微調(diào)”，最大限度地消除次貸危機(jī)后寬松政策的后續(xù)不良影響。鑒于當(dāng)前全球已走出危機(jī)但尚未“退出”，深刻檢查金融監(jiān)管漏洞，加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)和安排，不僅具有足夠的“流動(dòng)性”基礎(chǔ)，而且也能夠有效預(yù)防未來(lái)的“流動(dòng)性過(guò)剩”和“急剎車”，為全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇提供一個(gè)良好的金融環(huán)境。

　　當(dāng)然，加強(qiáng)金融監(jiān)管并不是實(shí)施“大棒”政策。加強(qiáng)金融監(jiān)管必須界定監(jiān)管和市場(chǎng)的邊界，嚴(yán)格遵循創(chuàng)造適度競(jìng)爭(zhēng)、自我約束與外部強(qiáng)制相結(jié)合、安全穩(wěn)健與提高效率相結(jié)合的基本原則，為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和創(chuàng)新發(fā)展提供有效保障，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

　　值得欣慰的是，從美國(guó)的金融監(jiān)管改革法案，到歐盟的金融監(jiān)管舉措，再到剛剛達(dá)成的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議決議，一個(gè)有利于金融市場(chǎng)有效運(yùn)行的金融監(jiān)管新思路正在形成。