“股指期貨套利交易并不是萬能的，機構(gòu)在參與套期保值和套利交易時，應(yīng)注意控制好風(fēng)險”，近期中金所舉辦的第一期“股指期貨套期保值研修班”上，來自境內(nèi)外資深衍生品交易專家，對時下國內(nèi)機構(gòu)投資者流行的滬深300股指期貨套期保值和套利交易予以風(fēng)險警示，他們認(rèn)為，不管是套期保值還是套利交易，都不是完全的無風(fēng)險交易。

　　套利三大注意事項

　　“套利過程中也應(yīng)當(dāng)注意一系列的風(fēng)險，主要包括指數(shù)公允值計算誤差；指數(shù)水平計算誤差；交易執(zhí)行時出現(xiàn)交易價差等三方面，需要特別引起注意”，具有10多年交易經(jīng)驗、來自高盛的資深衍生品交易員郭強在談及“股指期貨的套利和風(fēng)險控制”時坦言。

　　郭強指出，在指數(shù)公允值計算誤差方面。如果錯誤估計及計算公允值，尤其是對股息或企業(yè)并購等行為的誤判，可能會導(dǎo)致指數(shù)公允值的計算誤差，從而擴大或縮小無套利區(qū)間，影響最終的套利收益。

　　在指數(shù)水平計算誤差方面。此種情況一般為信息傳遞的時滯所造成，從而影響對套利的判斷和收益預(yù)估。防范此風(fēng)險需要套利者裝備實時的行情系統(tǒng)，以規(guī)避時滯帶來的指數(shù)計算誤差。此外，機構(gòu)在交易執(zhí)行時還會出現(xiàn)交易價差。當(dāng)系統(tǒng)連接速度緩慢或不穩(wěn)定時，無法及時捕捉價格錯配機會。在交易執(zhí)行時，可能因為系統(tǒng)的時滯而造成交易價格并非實時價格，從而造成一定的價差風(fēng)險。

　　郭強指出，當(dāng)前滬深300股指期貨日均約20幾萬手的成交量并不大，隨著市場功能的逐步發(fā)揮，股指期貨靈活的交易方式及較低的交易成本將促進成交量和持倉量的進一步增加。他表示，在實施指數(shù)套利之前，套利者需要準(zhǔn)確計算指數(shù)公允值。股息或分紅對凈持有成本具有一定的影響，因此需要對滬深300成份股的已公布及預(yù)計發(fā)放的現(xiàn)金股息有良好的監(jiān)控和預(yù)測能力。

　　期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨價格有“誤區(qū)”

　　臺灣著名股指期貨專家、上海東證期貨高級顧問方世圣先生結(jié)合其在臺灣市場多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，以及在大陸市場6年多的工作經(jīng)歷，對國內(nèi)股指期貨市場的運行情況和避險、套利操作發(fā)表了獨到的見解。方世圣指出，市場出現(xiàn)的“股指期貨走勢領(lǐng)先于現(xiàn)貨1-2分鐘的現(xiàn)象”，這純粹是個表面現(xiàn)象。

　　他指出，仔細(xì)分析滬深300指數(shù)權(quán)重股的走勢，就會發(fā)現(xiàn)實際上是現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨的。以4月22日的市場走勢為例，10：57分開始，IF1005 合約突然拉升近40點，其后滬深300指數(shù)在10：58分開始拉升，表面上看來是期貨價格引導(dǎo)了現(xiàn)貨價格。

　　但進一步的數(shù)據(jù)挖掘后發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的第一大權(quán)重股招商銀行(600036,股吧)在 10：55分，同時，其他權(quán)重股比如中國平安(601318,股吧)在 10：53分、萬科(000002,股吧)在 10：57分、興業(yè)銀行(601166,股吧)在 10：54分，均先于IF1005合約開始出現(xiàn)上漲。滬深300指數(shù)的變化滯后于IF1005，主要是因為滬深300指數(shù)由300只成份股的價格變化計算得出，但300只股票的價格反應(yīng)不可能同時完成。

　　“而股指期貨相當(dāng)于一只股票，其價格就是即時成交價格，變化一目了然。股指期貨投資者在交易時密切觀察現(xiàn)貨指數(shù)300只成份股的變動，敏銳地捕捉到了這種拉升信息，于是就出現(xiàn)了股指期貨快于現(xiàn)貨的假象”，方世圣說。