1、股市反彈帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

7月初全球股市集體回暖，主要的股指已經(jīng)連續(xù)上漲，其中道瓊斯指數(shù)重新站上10000關(guān)口，中國(guó)股市同樣在外圍回暖以及國(guó)內(nèi)政策支持以及中報(bào)行情的帶動(dòng)下也是出現(xiàn)了較大的反彈力度，隨著一季度財(cái)報(bào)的不斷披露，市場(chǎng)投資者也多有期待，題材股的炒作輪番啟動(dòng)；近期股市和匯市的回暖影響了貴金屬市場(chǎng)反彈的空間和力度，中報(bào)行情提升了投資者的對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂(lè)觀情緒，也緩和歐債危機(jī)給投資者帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒，而7月23日即將發(fā)布的銀行壓力測(cè)試將是決定歐元能否突破技術(shù)位壓制的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

IMF 于7 月8 日調(diào)整了其4 月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，將2010 年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn)，至4.5%，而對(duì)2011 年增長(zhǎng)預(yù)期仍然不變，為4.25%。預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今明兩年分別增長(zhǎng)10.5%和9.6%，IMF將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)，顯示出其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍比較樂(lè)觀。世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)正在減弱，但是金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。

近期歐洲債務(wù)危機(jī)有所緩和，投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，全球股市上漲使高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求增加，銅市呈現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)。

2、貨幣增速顯著回落 貨幣政策基調(diào)不變

7 月11 日，央行公布了2010 年6 月份的貨幣供應(yīng)、信貸投放等金融數(shù)據(jù)。貨幣供應(yīng)方面，6 月末，廣義貨幣(M2)余額67.39 萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5 和9.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額24.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3 和7.8 個(gè)百分點(diǎn)。信貸投放方面，6 月份人民幣貸款增加6034 億元，同比少增9270 億元。貨幣供應(yīng)和信貸投放增速出現(xiàn)回落，表明上半年連續(xù)出臺(tái)的，包括3 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)、規(guī)范地方政府融資平臺(tái)等宏觀調(diào)控措施已取得一定的成效，預(yù)計(jì)貨幣供應(yīng)和信貸投放增速仍會(huì)持續(xù)回落。同時(shí)央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)會(huì)議紀(jì)要看，管理層對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，對(duì)外部環(huán)境更謹(jǐn)慎，對(duì)貨幣信貸增長(zhǎng)速度滿意，貨幣政策基調(diào)無(wú)變化，預(yù)計(jì)央行下半年可能不會(huì)使用加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金等調(diào)控措施，公開(kāi)市場(chǎng)操作也可能趨于寬松。

3、精煉銅冶煉開(kāi)工率下滑

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)主要銅冶煉企業(yè)平均開(kāi)工率為89.2%，相比5月的92.92%下滑了3.66%。而從不同規(guī)模來(lái)看，年產(chǎn)能10萬(wàn)噸以下的冶煉企業(yè)開(kāi)工率下滑更為明顯，從5月的85.82%減少到6月的67.73%。這主要是因?yàn)?0萬(wàn)噸以下的冶煉企業(yè)多以廢銅為原料，而目前廢銅價(jià)格居高不下且貨源緊張給這部分企業(yè)原料采購(gòu)帶來(lái)了困難，企業(yè)不得不選擇減產(chǎn)以緩和這種局面，另外，盡管大型和中型冶煉企業(yè)開(kāi)工率仍然能夠維持在90%之上，但同比也出現(xiàn)了減少，這與部分冶煉企業(yè)夏季例行檢修相關(guān)。

步入夏季部分冶煉企業(yè)進(jìn)入了例行檢修期，粗銅或者精煉產(chǎn)量因此會(huì)受到影響。對(duì)于粗煉檢修企業(yè)來(lái)說(shuō)，依靠外購(gòu)粗銅及檢修前粗銅的提前備貨，基本能夠保證其精煉產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑的情況。在廢銅冶煉企業(yè)減產(chǎn)、部分冶煉企業(yè)檢修的狀況下，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有望出現(xiàn)回落，短期內(nèi)將給國(guó)內(nèi)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)；但與此同時(shí)夏季銅處于消費(fèi)淡季，需求也較前期有所減弱，因此供應(yīng)下滑尚不足以推動(dòng)銅價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

4、進(jìn)口繼續(xù)回落 不及市場(chǎng)預(yù)期

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2010年6月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口328,231噸，比預(yù)期低10萬(wàn)噸，較5月的39.7萬(wàn)噸下滑了17.3%，同比則下降了31%；1-6月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口2,231,958噸，同比減少0.2%。6月廢銅進(jìn)口35萬(wàn)噸，高于上月為33萬(wàn)噸；1-6月廢銅進(jìn)口203萬(wàn)噸，同比增加16.9%。
總體上看，30萬(wàn)噸以上的進(jìn)口量銅仍處于較高水平，同時(shí)夏季出現(xiàn)消費(fèi)的季節(jié)性下滑也較為正常，但由于市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求期望較高，中國(guó)進(jìn)口顯露疲勢(shì)令市場(chǎng)信心受挫，進(jìn)而打壓銅價(jià)格。

5、交易所庫(kù)存維持下降

截至7月9日，LME銅庫(kù)存減至44萬(wàn)噸左右，延續(xù)2月份以來(lái)的下降趨勢(shì)，注銷(xiāo)倉(cāng)單也維持在3萬(wàn)噸左右；COMEX銅庫(kù)存維持在10萬(wàn)噸左右；國(guó)內(nèi)方面，上海銅庫(kù)存也降至12萬(wàn)噸下方。全球三大交易所庫(kù)存回落至65萬(wàn)噸的水平。LME以及上海庫(kù)存依舊維持下降態(tài)勢(shì)，這使得市場(chǎng)預(yù)期需求得到改善，緩和了前期庫(kù)存高企對(duì)期價(jià)的壓制。

6、基金凈多持倉(cāng)繼續(xù)減少

CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日當(dāng)周，基金多頭減持348手至31620手，空頭增持329手至29435手，基金凈多頭寸減至2185手。商業(yè)性交易商減持多頭部位1053手至67615手，減持空頭部位2692手至65822手，其持有的凈多頭部位為1793手，總持倉(cāng)減至12.8萬(wàn)手左右?；鹦》鶞p多增空，凈多頭寸維持低位，這使得銅價(jià)仍缺乏大幅上行的動(dòng)能。

近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，歐洲債務(wù)危機(jī)利空影響有所緩解，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒有所緩解，全球股市企穩(wěn)反彈也提振銅價(jià)。目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，國(guó)內(nèi)將公布6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)面臨繼續(xù)放緩；而歐美企業(yè)二季度財(cái)報(bào)也將陸續(xù)發(fā)布，同時(shí)西班牙、希臘等國(guó)將進(jìn)行國(guó)債拍賣(mài)以及歐元區(qū)銀行業(yè)壓力測(cè)試，市場(chǎng)仍易受到負(fù)面消息的沖擊，銅市震蕩面臨加劇。雖然銅冶煉開(kāi)工率下滑，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊對(duì)銅價(jià)有所支撐，但淡季需求的回落依舊限制銅價(jià)的上行空間。總體上，銅市仍將維持震蕩格局。技術(shù)上，滬銅1010合約將繼續(xù)考驗(yàn)60周均線支撐，企穩(wěn)將上試56000重要壓力，跌破將面臨重測(cè)50000整數(shù)關(guān)口支撐，預(yù)計(jì)短期滬銅將有望位于50000元-56000元/噸區(qū)間波動(dòng)。