歐債危機(jī)擔(dān)憂(yōu)有所減輕，商品市場(chǎng)反彈

從近期商品市場(chǎng)的走勢(shì)看，金融環(huán)境的影響已經(jīng)超越了商品本身的基本面。歐洲債務(wù)危機(jī)影響仍然沒(méi)有結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的憂(yōu)慮仍在，這使得大宗商品的走勢(shì)備受壓力。但是在端午節(jié)期間，隨著愛(ài)爾蘭及西班牙等國(guó)政府公債標(biāo)售獲得良好需求，投資者對(duì)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，即使穆迪將希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)連降4個(gè)等級(jí)至垃圾級(jí)，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡，歐洲股市依舊上漲。市場(chǎng)交易者對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，這也使得商品市場(chǎng)獲得一定程度的反彈。

但是也要看到，從次貸危機(jī)到現(xiàn)在，受到各國(guó)政府的低利率和其他經(jīng)濟(jì)刺激措施的推動(dòng)，全球的金融市場(chǎng)和大宗商品紛紛觸底反彈。正當(dāng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇充滿(mǎn)期待時(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使得股市和大宗商品掉頭向下。從目前來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)換需要時(shí)日，失業(yè)率居高不下仍就困擾的經(jīng)濟(jì)。歐洲債務(wù)危機(jī)的形成并非一日之寒，而從目前的解決方案看，并不能使得市場(chǎng)解除擔(dān)憂(yōu)情緒，目前的形勢(shì)依舊不樂(lè)觀(guān)。

美元技術(shù)性下跌，提振商品走勢(shì)

端午節(jié)期間，上漲兩個(gè)月之久的美元走低，對(duì)歐債擔(dān)憂(yōu)的緩解使得美元的避險(xiǎn)作用下降，歐元對(duì)美元也升至兩周高點(diǎn)。美元的走軟提振了商品市場(chǎng)的走勢(shì)，原油期價(jià)達(dá)到六周以來(lái)的高位，ＣＢＯＴ大豆期價(jià)也至低位反彈，期價(jià)來(lái)到一個(gè)月的高位。

但從美元的走勢(shì)看，其下跌更多的動(dòng)因應(yīng)來(lái)自與連續(xù)上漲后的技術(shù)性調(diào)整，其上漲的趨勢(shì)并未改變。

美豆自低位反彈，反彈高度應(yīng)有限

本月初，美豆市場(chǎng)維持弱勢(shì)格局，不過(guò)受到陳作大豆供應(yīng)緊張的影響，近月７月合約走勢(shì)要強(qiáng)于新豆１１月合約，新豆種植面積創(chuàng)歷史新高以及作物生長(zhǎng)進(jìn)度良好對(duì)１１月合約走勢(shì)帶來(lái)沉重壓力。

７月合約在930美分上方尋獲支撐，期價(jià)雖然幾次下破，但隨后反彈回到上方。而11月合約期價(jià)一度跌破900美分的重要支撐位，但期價(jià)未能擴(kuò)大跌勢(shì)。端午期間，在外圍市場(chǎng)的提振下，加上阿根廷地區(qū)罷工擔(dān)憂(yōu)和中國(guó)的采購(gòu)需求的影響，美豆期價(jià)反彈，7月合約反彈到阻力位951美分/蒲上方，而11月合約也反彈到920美分/蒲上方。

結(jié)合豆類(lèi)的基本面和走勢(shì)看，美豆期價(jià)在目前的位置具有一定的認(rèn)可度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)期價(jià)將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但利空的壓力仍占據(jù)著主導(dǎo)地位，對(duì)美豆的波動(dòng)上沿不可過(guò)分樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)11月合約短期上沿位置在950美分/蒲一線(xiàn)。

供需面寬松，持續(xù)給予期價(jià)壓力

09/10年度美豆大幅增產(chǎn)，南美大豆同樣增產(chǎn)奠定的供需面寬松的局面， 美農(nóng)業(yè)6月份供需報(bào)告顯示09/10年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為9142萬(wàn)噸，較上年度增加1067萬(wàn)噸，而全球大豆總產(chǎn)量較上年增長(zhǎng)22.29%，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的2009/10年度需求增長(zhǎng)幅度為 7.75%，需求的增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。

6月份供需報(bào)告同時(shí)預(yù)估，2010/11年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為9008萬(wàn)噸，產(chǎn)量下降134萬(wàn)噸； 巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為6500萬(wàn)噸5000萬(wàn)噸，產(chǎn)量下降400萬(wàn)噸。全球大豆總產(chǎn)量將較上年度下降927萬(wàn)噸至24993萬(wàn)噸，需求的增長(zhǎng)幅度為4.12%，預(yù)計(jì)至2011年8月底，全球大豆庫(kù)存量為6699 萬(wàn)噸，較上年度增加152萬(wàn)噸。美農(nóng)業(yè)部調(diào)低10/11年度全球大豆的產(chǎn)量主要是從歷史統(tǒng)計(jì)的角度考慮，認(rèn)為在上年度的大幅增產(chǎn)后，新年度大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)將會(huì)放緩。但目前來(lái)看，美豆的播種面積和播種期價(jià)的天氣良好，后期有望逐步上調(diào)美豆的產(chǎn)量。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新作物進(jìn)度報(bào)告顯示，截至6月113日美國(guó)大豆大豆播種已完成91%，去年同期為84%，五年平均水平為09%；出芽率為80%，前一周為66%，去年同期為70%，五年均值為79%。美豆的優(yōu)良率為73%，較前一周下降了2個(gè)百分點(diǎn)，主要是受持續(xù)降雨帶來(lái)的不利影響。美豆創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積和目前依舊良好的生長(zhǎng)情況使得后期美豆豐產(chǎn)的預(yù)期加強(qiáng)。但是由于農(nóng)作物生長(zhǎng)受天氣的影響較大，后期天氣的變化仍需關(guān)注。

國(guó)內(nèi)大豆到港量龐大，帶來(lái)供應(yīng)壓力

當(dāng)前我國(guó)大豆港口庫(kù)存為553萬(wàn)噸，5月大豆到港量約550萬(wàn)噸，6月份預(yù)計(jì)到港量接近600萬(wàn)噸，二季度大豆到港量將超過(guò)1500萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)港口大豆分銷(xiāo)價(jià)格回落至3400—3420元之間。目前到港大豆多為南美大豆，根據(jù)核算，南美大豆5月船期進(jìn)口成本集中在3400—3550元作用。油廠(chǎng)雖然近期壓榨利潤(rùn)下滑，但是受制于大豆庫(kù)存的壓力，后期開(kāi)工率難以大幅下降。

豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低到2700元/噸一線(xiàn)，油廠(chǎng)迫于市場(chǎng)壓力，步步下調(diào)價(jià)格。但從成交來(lái)看，2700元/噸附近較為市場(chǎng)認(rèn)可。并且從油廠(chǎng)的遠(yuǎn)期合同來(lái)看，油廠(chǎng)對(duì)后期豆粕期價(jià)較為看好。

持續(xù)下跌之后，后期大豆豆粕期價(jià)走勢(shì)或?qū)⒎磸?fù)震蕩

根據(jù)我們的判斷，目前豆類(lèi)期價(jià)仍處于下降的趨勢(shì)中，特別是在美豆仍未企穩(wěn)的情況下，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期價(jià)仍有下探勢(shì)能。但從油廠(chǎng)成本和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，豆類(lèi)下方的空間正在逐步縮小，后期的跌勢(shì)將逐步放緩直到企穩(wěn)，在這期間，期價(jià)走勢(shì)或?qū)⒎磸?fù)震蕩。

技術(shù)圖形目前尚未出現(xiàn)見(jiàn)底信號(hào)。從美豆周期研判，周期性的低點(diǎn)應(yīng)在770-800處，預(yù)計(jì)此次美豆11月合約調(diào)整的低點(diǎn)能在800-820處。國(guó)內(nèi)方面，大豆3800處并不堅(jiān)實(shí)，跌破之后將成為有效的阻力位，大豆1105合約下方調(diào)整低點(diǎn)在3500-3600處。豆粕底部位于2550元/噸附近。期價(jià)整體企穩(wěn)或在第四季度。