第一部分 A股市場和股指期貨走勢回顧

1、A股市場7月份走勢

曾是2010年上半年全球表現(xiàn)最差的股市之一的A股市場，在7月2日創(chuàng)下一年多來的新低后，隨著農(nóng)行IPO的結(jié)束和上市，市場資金面開始緩和，而經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)則引發(fā)市場宏觀調(diào)控政策放松的預(yù)期，A股在社保和保險資金逐步入市、股票型基金倉位的逐漸回升引領(lǐng)下，中止持續(xù)了三個月的下跌趨勢、強勢反彈，股指創(chuàng)下一年來最大月度漲幅、一舉回復(fù)了5-60日均線。7月份，上證指數(shù)月度收盤2637.5點，大漲了9.97%，站上2600點整數(shù)關(guān)口；滬深300指數(shù)月度收盤2868.85點，大漲了11.93%。

2、股指期貨7月份走勢

一經(jīng)推出即整整單邊下跌了二個半月、以至于備受誹議的HS300股指期貨7月份終于在現(xiàn)貨指數(shù)止跌回升帶動下放量增倉強勢反彈，不過大部分時候期指的上行力度仍較現(xiàn)貨指數(shù)疲弱。IF指數(shù)7月份月收盤2880.7點，大漲11.23%；總持倉量為30851手。

隨著交易監(jiān)管以及市場的日益成熟，股指期貨交易的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的成交量已大幅減少、投機性逐漸下降。

股指期貨上市迄今已經(jīng)三個多月，隨著套利資金的增加，近期各合約基差大部分均位于無套利區(qū)間內(nèi)變動，期現(xiàn)套利機會已越來越小。

3、技術(shù)走勢分析

HS300指數(shù)和期指在7月初走出“雙針探底”型態(tài)后，如約在整個7月份展開了一輪強勢反彈，一舉站上5-60日均線，這些中短期均線已形成黃金交叉型態(tài)；7月份的反彈幅度剛好為4月到7月2日的下跌幅度的30%左右，不過7月份的月度陽線一舉吞沒了6月份的月度陰線，顯示技術(shù)上的強勁走勢保持延續(xù)的可能性大。但7月份股指強勢反彈所積累的大量獲利盤可能會在8月份得到一定的釋放，同時股指要繼續(xù)上行還首先要面臨半年線等長期均線的壓力。

第二部分 中國股市宏觀基本面背景

1、宏觀經(jīng)濟(jì)背景

中國國家統(tǒng)計局、海關(guān)總署、商務(wù)部、工信部等相關(guān)機構(gòu)發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行保持良好勢頭，但GDP等各項重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)均顯示出沖高回落的跡象。

國家統(tǒng)計局7月15日公布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況顯示，2010年上半年GDP同比上漲11.1%；上半年CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲2.6%，6月CPI同比上漲2.9%，略高于5月份的3.1%，食品價格領(lǐng)漲。上半年P(guān)PI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）同比上漲6.0%，其中6月PPI同比上漲6.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點，6月PPI環(huán)比下降0.3%。

中國物流與采購聯(lián)合會(簡稱CFLP)公布2010年7月的CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.9個百分點。PMI連線第三個月下降，并創(chuàng)下17個月來的最低水平。該指數(shù)于2009年3月升至50上方后，已連續(xù)第17個月保持在50以上。顯示經(jīng)濟(jì)總體仍保持?jǐn)U張，但增長速度繼續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)增長回調(diào)態(tài)勢還在發(fā)展中。

商務(wù)部7月20日公布上半年全國實現(xiàn)社會消費品零售總額72669億元，同比增長18.2%，比上年同期加快3.2個百分點。但外貿(mào)形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻，預(yù)計全年外貿(mào)將呈“前高后低”走勢。

工信部7月20日表示，由于受去年全年“前低后高”走勢影響，預(yù)計下半年工業(yè)增速將有一定程度回落，全年增速可超過年初提出的11%預(yù)期目標(biāo)。

海關(guān)總署7月10日公布了6月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，今年6月份進(jìn)出口總值同比增長42.3%;其中出口增長44.7%，進(jìn)口增長39.5%。進(jìn)出口總值環(huán)比增長2.7%，其中出口增長4.2%，進(jìn)口增長0.9%。相比5月份的增速，進(jìn)出口數(shù)據(jù)均出現(xiàn)一定程度的回落。

國際宏觀經(jīng)濟(jì)方面：國際貨幣基金組織(IMF)7月8日在香港發(fā)布的更新版《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)預(yù)測，明年世界經(jīng)濟(jì)增長率將從2010年的4.6%下降到4.3%。2010年的預(yù)期增長率比先前版本的預(yù)測高出0.4個百分點，為的是反映今年早些時候快于預(yù)期的增長。IMF警告說，由于新出現(xiàn)的金融動蕩，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險已經(jīng)急劇上升。它所謂的金融動蕩主要是指歐洲國家政府的債務(wù)問題。

綜合來看：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所回落、國際經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險急劇上升，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。而國內(nèi)外因素疊加聚合，后期的外貿(mào)發(fā)展形勢亦不容樂觀。市場預(yù)期為了防止經(jīng)濟(jì)“二次探底”，全球的經(jīng)濟(jì)刺激計劃的退出步驟將會減緩。

胡錦濤、溫家寶日前分別對國內(nèi)下半年的宏觀調(diào)控作出重要指示。胡錦濤強調(diào)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高政策調(diào)控的針對性和靈活性，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，同時要加強經(jīng)濟(jì)監(jiān)測預(yù)測預(yù)警，注意把握好政策調(diào)控力度和節(jié)奏，推進(jìn)解決深層次矛盾和問題。溫家寶強調(diào)，要堅持搞好宏觀調(diào)控，以穩(wěn)定政策為主基調(diào)，把處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心，始終把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點。此外，7月22日召開的中共中央政治局會議則再次強調(diào)，要做好房地產(chǎn)市場調(diào)控工作。

2、貨幣市場以及財政政策方面

據(jù)央行7月11日發(fā)布的《2010年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，6月末，廣義貨幣(M2)余額67.39萬億元，同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元，同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個百分點。6月份人民幣貸款增加6034億元，同比少增9270億元。6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.31%，比上月和上年12月份分別上升0.64和1.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.38%，比上月和上年12月份分別上升0.67和1.12個百分點。M2增速已持續(xù)7個月下降。

央行7月23日公布的《2010年上半年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，上半年4.63萬億新增貸款中有1.38萬億流入房地產(chǎn)市場。最新數(shù)據(jù)顯示，上半年房產(chǎn)開發(fā)貸款新增4423億元，6月末余額同比增長26.1%。對比一季度新增3207億元的數(shù)據(jù)，二季度新增額縮減至1216億元，二季度新增貸款額比一季度大幅下降62%。

7月份，市場的資金面繼續(xù)緩和。自從7月第二個交易日開始，銀行間同業(yè)拆借利率中止了自5月初以來的上漲、轉(zhuǎn)為全面下跌后，市場流動性一直都較寬裕。從7月下旬開始，央行中止了連續(xù)八周的公開市場貨幣凈投放，開始了貨幣凈回籠的操作。不過，在前期大規(guī)模凈投放的累積效應(yīng)下，貨幣市場利率在整個7月份仍以小幅下行為主，市場資金面保持寬松。預(yù)計8月份資金面將回歸常態(tài)，流動性出現(xiàn)超預(yù)期緊張或超預(yù)期寬松的局面的可能性都不大。

匯率政策方面：央行表示，重啟匯改一個月人民幣升值預(yù)期明顯降低。自央行于2010年6月19日宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，時間已經(jīng)過去一月有余。央行表示，二季度匯率形成機制進(jìn)一步完善，匯率彈性增強。從6月21日以來的人民幣匯率中間價變動情況看，雙邊波動明顯增強。截至7月27日，27個交易日人民幣兌美元已經(jīng)累計升值0.79%。同時，市場對人民幣升值預(yù)期明顯降低。7 月27日1年期NDF貼水882點，比6月18日的貼水收窄303點。

財政政策方面：財政部部長謝旭人在2010年年中全國財政廳(局)長座談會上提出了下半年積極的財政政策框架下宏觀調(diào)控的五大著力點，并強調(diào)要更加突出“加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”。這五大著力點包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，著力保障和改善民生，繼續(xù)深化財稅制度改革，加強地方政府性債務(wù)管理以及切實抓好預(yù)算管理。其中，謝旭人強調(diào)，下半年在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的前提下，各級財政部門要把加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益放在更加突出的位置。

3、西部大開發(fā)戰(zhàn)略

為深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，積極擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)西部地區(qū)又好又快發(fā)展，國家計劃2010年西部大開發(fā)新開工23項重點工程，投資總規(guī)模為6822億元。今后10年，深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略的總體目標(biāo)是：西部地區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)實力上一個大臺階，基礎(chǔ)設(shè)施更加完善，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系基本形成，建成國家重要的能源基地、資源深加工基地、裝備制造業(yè)基地和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地；人民生活水平和質(zhì)量上一個大臺階，基本公共服務(wù)能力與東部地區(qū)差距明顯縮??；生態(tài)環(huán)境保護(hù)上一個大臺階，生態(tài)環(huán)境惡化趨勢得到遏制。初步規(guī)劃到2015年西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值比2008年翻一番，相當(dāng)于今后幾年西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速要保持在10個百分點以上。西部大開發(fā)十年來，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)年均增長速度達(dá)到11.9%，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)翻了一番。

4、A股市場相關(guān)重要信息

光大銀行7月29日獲得監(jiān)管部門關(guān)于A股首次公開發(fā)行的批文，即將進(jìn)入最后的發(fā)行程序。光大銀行7月30日正式刊發(fā)A股IPO招股意向書及初步詢價公告，擬發(fā)行不超過70億股A股，預(yù)計在8月18日可正式登陸A股。這標(biāo)志著A股市場即將迎來第16家上市銀行。

至7月底為止，三大國有商業(yè)銀行的再融資方案均已公布。中行可轉(zhuǎn)債400億元、A+H配股600億元，建行A+H配股750億元，工行A+H配股450億元、可轉(zhuǎn)債250億元，交通銀行 A+H配股420億元，僅四大行再融資便達(dá)到2870億元，是農(nóng)行IPO募資1414.6億元的2.03倍。

國土資源部對各?。▍^(qū)、市）2010年1-6月住房用地供應(yīng)情況進(jìn)行了匯總分析，上半年住房用地供應(yīng)呈現(xiàn)四個特點。一是住房用地供應(yīng)總量大幅增長。全國31個省（區(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)2010年1-6月住房用地實際供應(yīng)量5.6萬公頃，與去年同期實際供應(yīng)量（2.4萬公頃）相比增加約135%；二是住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)更趨合理。保障性住房、棚改房和中小套型商品房（以下簡稱三類住房）用地供應(yīng)量為4.2萬公頃，占1-6月住房用地實際供應(yīng)量的75%；三是保障性住房用地增長明顯。1-6月，全國保障性住房用地實際供應(yīng)量9472公頃（其中棚戶區(qū)改造中保障性住房用地為3526公頃），與去年同期實際供應(yīng)量（4073公頃）相比增加約133%；四是整體上東部地區(qū)落實力度大。

第三部分 A股行情展望和股指期貨操作建議

1、A股市場8月份行情展望

中國經(jīng)濟(jì)運行依然良好，但增長速度繼續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)增長回調(diào)態(tài)勢還在發(fā)展中。政府表示中國經(jīng)濟(jì)正朝著調(diào)控的預(yù)期方向前進(jìn)，基數(shù)影響和調(diào)控作用是上半年經(jīng)濟(jì)增速回落的兩大主要因素；并稱下半年中國經(jīng)濟(jì)雖無二次探底之憂，但宏觀調(diào)控卻面臨諸多兩難選擇。高層領(lǐng)導(dǎo)以及央行等均對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表示樂觀，并強調(diào)繼續(xù)保持各項宏觀政策的穩(wěn)定性。

隨著各項重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢開始回落，預(yù)計8月份宏觀經(jīng)濟(jì)運行繼續(xù)處于觀察期、資金面將回歸常態(tài)、出現(xiàn)重大宏觀調(diào)控政策的可能性較小。A股基本面保持偏暖。股指目前技術(shù)指標(biāo)的強勢有望延續(xù)，但上方的半年線以及大量的獲利盤將制約股指的大幅上行。估計8月份股指高位寬幅震蕩的可能性較大。

4、股指期貨操作建議

（1）投機交易：預(yù)計8月份期指高位寬幅震蕩。股指期貨操作策略如下：中期多單滾動持有，下破10日均線離場以觀望后勢。

（2）股指期貨期現(xiàn)套利機會：從基差走勢可見，隨著HS300股指期貨市場運行的日漸成熟，股指期貨合約期現(xiàn)套利機會日益減少，但日內(nèi)短線統(tǒng)計套利策略仍有一定機會。