監(jiān)管逐漸趨嚴，金融業(yè)流動性擔憂加劇。一方面是央行的宏觀流動性收縮，另一方面是金融機構監(jiān)管單位對于其微觀監(jiān)管的日趨嚴格。今年以來，銀監(jiān)會連續(xù)發(fā)布多項監(jiān)管文件，對于銀行的委外、套利等資產(chǎn)行為進行更加嚴格的規(guī)范和實施，帶來微觀金融機構的資金流動性出現(xiàn)持續(xù)的上行。數(shù)據(jù)顯示，銀行間拆借利率去年以來持續(xù)上行。由于資金的緊張加劇，長端期限利差也出現(xiàn)倒掛的情況。銀行的資金流動性不斷收緊帶給市場更多壓力。

盈利企穩(wěn)并不能抵消利率上升風險

再次回到實體經(jīng)濟，我們注意到在需求尚可和供給側推動下，工業(yè)企業(yè)的盈利狀態(tài)持續(xù)出現(xiàn)改善。數(shù)據(jù)顯示，2017年1—3月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤（以下簡稱工企利潤）總額17043億元，同比增長28.3%，增速比1—2月回落3.2個百分點。但與2016年全年8.5%的增速相比，2017年一季度工企利潤增速恢復明顯。

但是盈利的改善短期不能彌補利率上升帶來的悲觀預期。從股指市場來看，伴隨著近期A股市場的走弱，三大期指品種的貼水程度進一步加劇。從期指結構上來看，IC的貼水程度較IF和IH更明顯，顯示出在市場悲觀預期帶動下，市場對于中小盤更為悲觀的預期。展望未來，我們認為在經(jīng)濟盈利短期維持穩(wěn)定的情況下，金融監(jiān)管的格局將延續(xù)，市場流動性收縮風險依然不能解除，建議投資者利用期指工具對沖現(xiàn)貨波動風險。

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