如果類比的話，美國(guó)上世紀(jì)70年代末之后到80年代經(jīng)濟(jì)降速之后的轉(zhuǎn)型階段，可以作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的參考。

中國(guó)GDP增速穩(wěn)定在6.5%-7%之間，回落到1997-1998年和2008-2009年兩輪經(jīng)濟(jì)見底時(shí)的水平。后續(xù)本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的效果會(huì)更明顯，一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)加速優(yōu)勝劣汰，受益于供給側(cè)改革和金融監(jiān)管加力，企業(yè)盈利向龍頭集中；另一方面，科技創(chuàng)新、消費(fèi)、第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度越來越顯著。

具體而言，降速之后的轉(zhuǎn)型階段，盈利驅(qū)動(dòng)、價(jià)值投資的方向?qū)⒕劢垢鱾€(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭。這是符合歷史規(guī)律的，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階并開始企穩(wěn)之后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，龍頭公司前景會(huì)更好。美國(guó)上世紀(jì)70、80年代出現(xiàn)了“漂亮50”、微軟等各個(gè)行業(yè)龍頭公司。

AH股能否攜手共進(jìn)？如何看待AH股之間的價(jià)差？

張憶東：立足當(dāng)下布局中長(zhǎng)期，中國(guó)大類資產(chǎn)配置的優(yōu)選中，A股和港股為代表的中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比好于樓市和債市，其中港股處于牛市初期，A股震蕩市“平衡上的舞蹈”，最終會(huì)攜手共進(jìn)。

首先，今年MSCI有望將A股納入指數(shù)體系，從而改變過去幾年外資持續(xù)降低中國(guó)資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置比例的趨勢(shì)。未來數(shù)年將能看到外資西水東進(jìn)力度會(huì)不斷加大，從而最終對(duì)A股和港股都有利。在歐美復(fù)蘇和中國(guó)“一帶一路”帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇。全球資金流動(dòng)也有望從過去5年發(fā)達(dá)市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)異于新興市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向回流新興市場(chǎng)，從而中國(guó)資產(chǎn)在“贏家通吃”龍頭股基本面改善的帶動(dòng)下，配置比重將提升，其中作為全球估值洼地的港股市場(chǎng)將率先受益。