基金業(yè)人士認(rèn)為，上證50、中證500股指期貨上市交易大幅激發(fā)了市場(chǎng)熱情，A股未出現(xiàn)下跌則表明當(dāng)前牛市特征愈發(fā)明顯。受益于期指擴(kuò)容，基金開(kāi)發(fā)的對(duì)沖策略組合將步入去同質(zhì)化進(jìn)程，數(shù)量也將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

期指擴(kuò)容引領(lǐng)反彈

周三A股回調(diào)，不少市場(chǎng)人士曾將其歸因于期指新品種上市的預(yù)期。然而，周四市場(chǎng)迎來(lái)大幅反彈。

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，上證50和中證500股指期貨推出為市場(chǎng)增加了新的交易工具，激發(fā)了市場(chǎng)熱情，引領(lǐng)市場(chǎng)大幅反彈，市場(chǎng)機(jī)制愈加完善。對(duì)此次新品種交易未現(xiàn)五年前滬深300期指上市時(shí)現(xiàn)貨下跌的情形，楊德龍認(rèn)為，這一現(xiàn)象和市場(chǎng)整個(gè)大環(huán)境有關(guān)。“當(dāng)時(shí)滬深300期指推出時(shí)，滬指處在一個(gè)下跌的趨勢(shì)中，期指上市加速了這個(gè)過(guò)程，但這次大盤(pán)處于上漲的過(guò)程中。短期來(lái)看期指擴(kuò)容加大了市場(chǎng)的波動(dòng)，但長(zhǎng)期看不會(huì)改變大盤(pán)的上升趨勢(shì)。”

對(duì)于周三股市出現(xiàn)的回調(diào)，他表示，某種程度上可以認(rèn)為是市場(chǎng)對(duì)期指“新伙伴”上市的提前反應(yīng)。“有投資者恐高，市場(chǎng)本身前期漲幅已經(jīng)很多，又有了做空工具，部分投資者會(huì)提前拋售防止大跌。今天新品種真正推出反而助推了市場(chǎng)上漲，有利空出盡的意味。”

某資深業(yè)內(nèi)人士透露，華夏上證50ETF當(dāng)天成交達(dá)106.78億，當(dāng)日申購(gòu)量超80億元，溢價(jià)3%。對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，上證50ETF基金申購(gòu)量的增長(zhǎng)是一種剛性需求。隨著股指期貨等衍生品上市，50ETF基金現(xiàn)貨產(chǎn)生個(gè)性化需求，例如將現(xiàn)貨與衍生品掛鉤構(gòu)建對(duì)沖策略等。上證50的成分股指數(shù)少，且都是大盤(pán)股，其流動(dòng)性比滬深300好得多，策略的構(gòu)建成本更低，所以會(huì)受到相關(guān)投資者的歡迎。他介紹，海外成熟市場(chǎng)與中國(guó)不同，他們對(duì)指數(shù)ETF基金的需求更多是來(lái)自于與衍生品的結(jié)合配置，預(yù)計(jì)未來(lái)衍生品增多給ETF帶來(lái)的市場(chǎng)空間會(huì)非常大。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，此次兩只新股指期貨推出后，A股并沒(méi)有下跌，也扭轉(zhuǎn)了此前部分投資者不夠科學(xué)的認(rèn)識(shí)，為衍生品市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

另一位做量化對(duì)沖的私募人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，中證500股指期貨昨日貼水超過(guò)2.5%，上證50股指期貨升水超過(guò)2%，說(shuō)明機(jī)構(gòu)看多大盤(pán)藍(lán)籌、看空中小盤(pán)股。

策略組合去同質(zhì)化

期指新品種上市有助于推動(dòng)對(duì)沖機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富其投資策略。上海天鷺投資管理有限公司董事長(zhǎng)徐東升稱，中證500期指的上市將幫助對(duì)沖機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品時(shí)彌補(bǔ)“市值因子”的短板。之前只有滬深300期指時(shí)，市場(chǎng)上幾乎所有做多中小盤(pán)股、做空股指期貨的阿爾法對(duì)沖基金都無(wú)法做到嚴(yán)格對(duì)沖，甚至一直處于“偽對(duì)沖”的狀態(tài)，在超級(jí)藍(lán)籌行情中會(huì)“腹背受敵”。

“利用滬深300進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，客觀上很難進(jìn)行規(guī)模(或者說(shuō)市值)因子的完全跟蹤，否則超額收益太少。由于中證500是中小盤(pán)股的集合，客觀上可以進(jìn)行規(guī)模因子的完全跟蹤，這使得對(duì)沖基金可以設(shè)計(jì)出更加穩(wěn)健的市場(chǎng)中性策略。有了三個(gè)股指期貨，私募公司可以利用不同的配比，開(kāi)發(fā)出不同類(lèi)型的市場(chǎng)中性產(chǎn)品，從而改善目前市場(chǎng)中性產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)狀。我們估計(jì)，今年4月開(kāi)始，市場(chǎng)中性策略將迎來(lái)一個(gè)新的春天。”徐東升說(shuō)。

他說(shuō)，資產(chǎn)管理的基本目標(biāo)是通過(guò)多樣化去分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。中證500股指期貨、上證50股指期貨的波動(dòng)性和滬深300股指期貨的波動(dòng)性不一樣，具有較低的相關(guān)性。因此各種金融期貨策略將受益于品種的豐富而更加穩(wěn)定。同時(shí)，滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨三個(gè)品種之間，還可以設(shè)計(jì)各種套利和對(duì)沖策略，為宏觀對(duì)沖基金和CTA對(duì)沖基金提供有力的交易工具。