前幾年，在新興市場國家中，有兩個國家的金融特征十分明顯，通脹高的要命，貨幣不值錢的悲慘，加息、降息空間前所未有。

沒錯，就是土耳其和阿根廷。

前者，還在漩渦中掙扎，為了穩(wěn)定貨幣，土耳其一直在建立外匯儲備，以防止里拉升值。在提高利率、吸引外資流入并鼓勵本國貨幣去美元化之后，土耳其一直對里拉升值保持警惕。

除此之外，還在各種減少過剩貨幣-自去年9月以來，通過公開市場操作，土耳其央行一直是市場里拉的凈借款人。

即便如此，2024年12月該國通脹率為44.38%。年通脹率從去年接近300%的峰值回落至117.8%。

諷刺的是，土耳其老大是一個奇葩金融奉行者，即降息降通脹，認(rèn)為未來降息繼續(xù)下去就會把通脹降下來。

結(jié)果已經(jīng)注定，起碼從當(dāng)下來看，土耳其的通脹降低看不到希望。

更倒霉的是阿根廷，上來的新總統(tǒng)打算另辟蹊徑，直接玩美元化。從歷史來看，專門降通脹肯定是可行的-從2023年12月的25.5%降至2024年11月的2.4%，黑市美元匯率一度是官方匯率的兩倍，現(xiàn)在幾乎與官方匯率一致，略高于1000比索兌1美元。

如今阿根廷準(zhǔn)備再邁出關(guān)鍵一步。阿根廷央行表示，支付中介機(jī)構(gòu)必須在2月28日之前啟用美元借記卡交易。

這就像開了一道閘門，徹底解放美元在阿根廷境內(nèi)使用，即讓美元在阿根廷扎根，全面滲透。

但有得到總有付出，根據(jù)“三困難理論”-一個國家最多可以實(shí)現(xiàn)以下三個政策目標(biāo)中的兩個：(a)固定匯率安排，(b)自由資本流動，或(c)貨幣政策獨(dú)立性。

阿根廷激進(jìn)的美元化政策要么是以犧牲阿根廷在經(jīng)濟(jì)政策上的主權(quán)為代價(jià)，要么是以犧牲阿根廷人民主決定經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)先事項(xiàng)的能力為代價(jià)。

這就意味著阿根廷除非和美國有一樣的經(jīng)濟(jì)周期或者具備強(qiáng)大的貿(mào)易順差能力，否則美國再來一輪放水+收緊的利率周期，阿根廷美元化的缺點(diǎn)就會被激發(fā)。

阿根廷美元短缺，因此美元化可能會導(dǎo)致財(cái)政緊縮，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，一旦衰退就會引發(fā)不滿，就不能保證未來繼續(xù)執(zhí)行美元化。

問題是已經(jīng)邁出這一步，那么屆時(shí)就是一個進(jìn)退兩難的局面。阿根廷想真正擺脫這局面，就得下狠心，整個社會經(jīng)歷一場大的變革，說白了等同于推倒重來，以目前形式看，基本不可能。