2017年A股市場(chǎng)平穩(wěn)收官，綜觀全年市場(chǎng)表現(xiàn)，“結(jié)構(gòu)性分化”成市場(chǎng)最為典型的特征。上證50指數(shù)走勢(shì)最強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最弱。其中，滬指全年累計(jì)上漲6.56%，上證50指數(shù)上漲25.08%，滬深300指數(shù)全年漲幅為21.78%，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌10.67%。就2017年的市場(chǎng)風(fēng)格而言，以“漂亮50”為首的白馬股和大盤藍(lán)籌，成為A股市場(chǎng)的主流行情，創(chuàng)業(yè)板為首的中小盤題材股總體表現(xiàn)欠佳。2018年前兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)在金融地產(chǎn)、上證50、中字頭、周期性板塊等權(quán)重股的帶動(dòng)下全面活躍，兩市個(gè)股也呈現(xiàn)出一片普漲態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期改善成行情驅(qū)動(dòng)核心

受央行MPA考核及年末資金需求加大的影響，上周Shibor及國(guó)債逆回購(gòu)等資金利率出現(xiàn)大幅上行，市場(chǎng)出現(xiàn)短期資金過度緊張的局面。受此影響，中國(guó)人民銀行12月29日宣布，決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，以滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求。根據(jù)這項(xiàng)安排，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。據(jù)我們初步估算，央行此舉將向市場(chǎng)大約釋放1.5萬(wàn)億元—2萬(wàn)億元的流動(dòng)性。

央行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，根本的目的是為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，保障銀行體系春節(jié)前及跨年期間的市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)。2017年春節(jié)期間，央行曾向大行定向提供臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)以保證春節(jié)前后市場(chǎng)資金面的穩(wěn)定。但對(duì)比過去，此次流動(dòng)性補(bǔ)充更全面。本次操作對(duì)象是現(xiàn)金投放占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行，包括國(guó)有銀行和股份制銀行。這一政策大幅超市場(chǎng)預(yù)期，不管是從預(yù)期上還是從實(shí)際效果上都將極大地改善短期市場(chǎng)的資金面。

此外，在2017年9月30日晚間，中國(guó)人民銀行曾發(fā)布公告稱，決定從2018年年初開始對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)。根據(jù)公告，央行將當(dāng)前對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑摹岸ㄏ蚪禍?zhǔn)政策”拓展和優(yōu)化為統(tǒng)一對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“定向降準(zhǔn)政策”。這一政策將惠及絕大多數(shù)商業(yè)銀行，并根據(jù)2017年年度數(shù)據(jù)的考核結(jié)果，按照兩檔（0.5%、1.5%）分別下調(diào)準(zhǔn)備金率。從2018年初開始央行對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)，隨著時(shí)間進(jìn)入到1月，各項(xiàng)政策落地將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的邊際改善存在較大的預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好具備短期快速修復(fù)的條件。