1、利空的一面

經(jīng)濟(jì)增長的長期邏輯仍然沒有看到。今年的業(yè)績主要是藍(lán)籌股業(yè)績改善。這一方面是去產(chǎn)能，市場(chǎng)觸底后價(jià)格自我調(diào)整造成的，另一方面是穩(wěn)增長，房地產(chǎn)刺激的結(jié)果。我們看到，今年的地產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資等恢復(fù)，有賴于國家穩(wěn)增長項(xiàng)目，PPP的加快落地，這些促使了企業(yè)現(xiàn)金流的改善。而我們看到，今年下半年以來的居民貸款一直是中長期貸款的主力甚至是全部，這也可以理解為通過居民恐慌性，投機(jī)性的加杠桿，居民將儲(chǔ)蓄加杠桿后變成了企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。地產(chǎn)調(diào)控之后，房屋銷售和房價(jià)受到一定影響，未來可能會(huì)傳導(dǎo)到投資上。這樣看，企業(yè)業(yè)績改善的持續(xù)性較差。

2、藍(lán)籌為主，不同于15年牛市

2015年預(yù)期很高的新經(jīng)濟(jì)，今年反而不是股市的主力明星。價(jià)格一直不溫不火，創(chuàng)業(yè)板的，中小板的利潤增速很多來自于并購，定增，而非自身業(yè)績?cè)鲩L。去年火爆的樂視，今年卻被傳出債務(wù)拖欠情況；未上市的獨(dú)角獸滴滴打車，互聯(lián)網(wǎng)分享經(jīng)濟(jì)概念，在持續(xù)燒錢后，一紙網(wǎng)約車新政下就大幅縮減了其業(yè)務(wù)量。去年看到的互聯(lián)網(wǎng)+，智能制造，電動(dòng)車等所謂的轉(zhuǎn)型升級(jí)概念，今年在股市上一直沒有反映。也就是說，對(duì)比起14年開始到15年中的那波牛市，目前沒有太多的概念和預(yù)期，想象空間不夠大。只是數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流在好轉(zhuǎn)，融資成本也在降低，降低了擔(dān)憂，夯實(shí)了下方買盤力量，指數(shù)在不斷抬升。