如果利率下不去，是不是就一定會(huì)大幅上升呢？我們認(rèn)為不會(huì)。

因?yàn)槿绻鞔_央行并未收緊貨幣政策，那么債券利率就不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上行，而這也是本輪調(diào)整和13年的本質(zhì)區(qū)別。

13年央行通過(guò)利率上調(diào)、央票發(fā)行等各種信號(hào)天天提醒市場(chǎng)貨幣收緊，而且當(dāng)時(shí)的主題詞就是提高利率去杠桿，但結(jié)果杠桿沒(méi)有去成，反而導(dǎo)致了錢(qián)荒。

目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)比13年脆弱，如果央行果真收緊貨幣政策，一旦利率出現(xiàn)飆升，那么目前泡沫化的房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)極大的下行風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成巨大的沖擊，甚至形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著貨幣收緊牽一發(fā)而動(dòng)全身，央行很難輕舉妄動(dòng)。

而只要央行不持續(xù)收緊貨幣，那么市場(chǎng)利率就不存在大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。

我們?cè)诒局艿膫軋?bào)中明確提出“利率步入震蕩期”，判斷未來(lái)3個(gè)月10年期國(guó)債利率的波動(dòng)區(qū)間是2.5%-2.9%，中樞是2.7%，潛臺(tái)詞是目前2.7%的國(guó)債利率定位相對(duì)合理，我們測(cè)算下來(lái)與當(dāng)前銀行貸款利率、理財(cái)利率等都相匹配。