一、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速

1-2月份工業(yè)增加值增速5.4%，延續(xù)了下行的趨勢(shì)，且考慮到去年較低的基數(shù)，內(nèi)需不振外需乏力使工業(yè)前景較為悲觀。而PMI呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)再度回到榮枯線以下，這其中有部分春節(jié)原因，其中成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存均有所上升，這表明制造業(yè)對(duì)于二季度好轉(zhuǎn)存在預(yù)期。并且這一跡象與國(guó)家政策重心向穩(wěn)增長(zhǎng)偏移吻合，從先行指數(shù)與政策導(dǎo)向來(lái)看，二季度工業(yè)活躍度將有所提升。

一季度固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)20個(gè)月以來(lái)的首次上升態(tài)勢(shì)，這主要得益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的不斷顯現(xiàn)。在2015年年底和2016年年初，政府均多次表示今年的調(diào)控政策將以財(cái)政政策為主、貨幣政策為輔，在鐵路、公路和基建方面的投資預(yù)期加碼，但更多投資流向水利、能源和高新技術(shù)。雖然固定資產(chǎn)投資投資不會(huì)為過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行直接輸血，但是通過(guò)社會(huì)的需求創(chuàng)造，有利于去產(chǎn)能和去庫(kù)存的平穩(wěn)過(guò)度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。而這一節(jié)奏的變化將以調(diào)整時(shí)間延長(zhǎng)為代價(jià)。

消費(fèi)數(shù)據(jù)雖不樂(lè)觀，但仍然堅(jiān)守10%的增速。而較為寬松的貨幣環(huán)境和CPI上漲預(yù)期是后期消費(fèi)數(shù)據(jù)抬升的重要邏輯。穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下需求端呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，一季度工業(yè)品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上升，二季度則很有可能迎來(lái)農(nóng)產(chǎn)品的爆發(fā)。豬肉價(jià)格重新回到上漲區(qū)間，CPI二季度延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)可以期待。但同時(shí)需要注意到，強(qiáng)勢(shì)的CPI必然擠壓貨幣政策空間，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨一定挑戰(zhàn)。而從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，需求端正在出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，商品類消費(fèi)減少，體驗(yàn)式消費(fèi)所占比重迅速提高，需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變有助于推動(dòng)供給端的轉(zhuǎn)變。

外需疲弱和春節(jié)假期效應(yīng)共同導(dǎo)致外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，大宗商品一季度雖然出現(xiàn)止跌回升跡象，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期預(yù)期的影響下，對(duì)于原料的需求并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，所以進(jìn)口數(shù)據(jù)有所萎縮。但PMI新出口訂單有所回升，美、歐經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，將對(duì)中國(guó)出口后續(xù)逐步改善提供較好環(huán)境。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施效果正在顯現(xiàn)，以及商品小周期上漲的到來(lái)，進(jìn)口數(shù)據(jù)有望在二季度好轉(zhuǎn)。