金投網(wǎng)（m.jhhuoguo.com）1月28日訊，本年度，銀行間債券市場(chǎng)共有1001家企業(yè)累計(jì)發(fā)行短融(含超短融)2535期，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為32427.30億元，其中短融發(fā)行量同比僅小幅增加，超短融發(fā)行量較上年增長(zhǎng)顯著，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模增幅超過(guò)100%。

本年度銀行間市場(chǎng)資金面整體較為寬松，利率整體上呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)。具體來(lái)看，本年度，央行共進(jìn)行了五次降息和五次降準(zhǔn)，降息和降準(zhǔn)幅度分別達(dá)到125BP和300BP;一年期貸款基準(zhǔn)利率經(jīng)過(guò)5次下調(diào)后，由年初的5.60%下降至4.35%;一年期銀行間固定利率國(guó)債到期收益率上半年波動(dòng)下降，下半年走勢(shì)趨于平坦，較上年有所回落。

本年度，短融(含超短融)發(fā)行量同上年相比增幅較大，證券公司短融發(fā)行量較上年則明顯下降。一年期短融的平均發(fā)行利率與一年期銀行間固定利率國(guó)債到期收益率的走勢(shì)大致接近，保持波動(dòng)下行的走勢(shì)。AA級(jí)主體所發(fā)短融的期數(shù)和規(guī)模占比均明顯上升，短融發(fā)行主體的信用等級(jí)分布向AA級(jí)(含)以上進(jìn)一步集中，且短融發(fā)行規(guī)模向較小規(guī)模區(qū)間集中的趨勢(shì)更加明顯。交通基礎(chǔ)設(shè)施，電力，建筑與工程，石油、天然氣與供消費(fèi)用燃料，金屬、非金屬與采礦行業(yè)主體所發(fā)短融的期數(shù)和規(guī)模均位居前五位;江蘇、北京、浙江、山東、廣東和上海地區(qū)所發(fā)短融的期數(shù)和規(guī)模均位居前六位。興業(yè)銀行(601166,股吧)在承銷(xiāo)期數(shù)上表現(xiàn)優(yōu)異，工商銀行(601398,股吧)在承銷(xiāo)規(guī)模上位居首位，國(guó)有銀行的承銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)仍然較為明顯。

2016年，積極的財(cái)政政策將加大力度，貨幣政策也有進(jìn)一步放松的空間，資金面仍將保持寬松，超短融對(duì)短融的替代作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，超短融發(fā)行量有望保持快速增長(zhǎng)。此外，短融發(fā)行主體信用等級(jí)分布一直向較高信用等級(jí)集中，短融市場(chǎng)發(fā)行主體的多元化發(fā)展程度仍有待進(jìn)一步改善。

一、債券市場(chǎng)環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)狀況較為疲弱，下行壓力持續(xù)加大

本年度，我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期政策消化期，下行壓力較大。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，我國(guó)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，共進(jìn)行了五次降息和降準(zhǔn)引導(dǎo)社會(huì)融資成本的下降，并推出了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施，包括深入推進(jìn)稅制改革，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持，緩解企業(yè)資金負(fù)擔(dān);積極盤(pán)活財(cái)政存量資金，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行管理，促進(jìn)提高財(cái)政資金使用效率;在公共服務(wù)領(lǐng)域積極推廣PPP模式，為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善民生提供資金支持。本年度，GDP增速為6.9%，較2014年下滑0.4個(gè)百分點(diǎn);第二產(chǎn)業(yè)增速回落幅度進(jìn)一步加大，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁;消費(fèi)需求較為平穩(wěn)，但投資和出口增速的回落較為明顯;全年CPI增速為1.4%，創(chuàng)六年來(lái)新低;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降5.2%，較2014年多下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩和內(nèi)需不振。

2.央行多管齊下，維持流動(dòng)性寬松

2015年，央行靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，保持流動(dòng)性的適度充裕。央行共進(jìn)行了5次降息和5次降準(zhǔn)，一年期存款基準(zhǔn)利率和一年期貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)125個(gè)BP至1.50%和4.35%，大型機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)300個(gè)BP至17.00%。在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行頻繁開(kāi)展逆回購(gòu)，并通過(guò)中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)分別向市場(chǎng)投放資金12308億元和6980.89億元。此外，自2015年10月起，人民銀行在上海、江蘇等11省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，截至2015年年末，人民銀行分支機(jī)構(gòu)以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式向31家地方法人金融機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)放信貸政策支持再貸款49.73億元。整體來(lái)看，2015年流動(dòng)性持續(xù)保持較為寬松的狀態(tài)。

3.債券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程提速，促進(jìn)短融發(fā)展

本年度，在人民幣國(guó)際化發(fā)展的背景下，我國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展水平不斷提升，投資主體多元化和債券品種多樣化取得重要進(jìn)展。

2015年5月，央行發(fā)布通知，允許三類(lèi)機(jī)構(gòu)中的境外人民幣清算行和境外參加行開(kāi)展債券回購(gòu)交易。7月15日，央行下發(fā)《中國(guó)人民銀行關(guān)于境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知》，取消了原來(lái)的額度限制，相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者可自主決定投資規(guī)模，只需備案管理，同時(shí)交易品種由只能投資于現(xiàn)券和回購(gòu)?fù)卣沟搅私栀J、遠(yuǎn)期以及利率互換等。上述政策的出臺(tái)有利于吸引更多境外資金進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)，提高我國(guó)債市的交投活躍度，并促進(jìn)短融的發(fā)展。

2015年6月11日，央行發(fā)布《人民幣國(guó)際化報(bào)告》，“支持境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券”，在政策促進(jìn)下，有多家境外金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)、外國(guó)地方政府及中央政府成功在國(guó)內(nèi)銀行間債市發(fā)行“熊貓債”。11月2日，招商局香港成功在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行5億元人民幣短期融資券，這是境外非金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)首單公開(kāi)發(fā)行的熊貓債，也是首單以短期融資券形式發(fā)行的熊貓債。“熊貓債”的發(fā)展將推動(dòng)短期融資券發(fā)行主體的擴(kuò)容。

4.養(yǎng)老基金入市，增加短融投資需求

2015年8月23日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確養(yǎng)老基金可投資于國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)(公司)債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等。該政策在一定程度上增加了對(duì)短融的投資需求，或有利于促進(jìn)短期融資券發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)。

5.信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，違約步入常態(tài)化

本年度，債市信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，債券違約已由私募債擴(kuò)展至公募債、由民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)展至國(guó)有企業(yè)，并且違約債券品種也在逐漸擴(kuò)大。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，伴隨著經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、企業(yè)去杠桿的過(guò)程，信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，債市違約的常態(tài)化跡象愈發(fā)明顯，這有助于促進(jìn)市場(chǎng)健康、良性發(fā)展。

二、短融[ 如未明確標(biāo)注“含超短融”，則僅為短期融資券，不包括超短期融資券。下文同。]發(fā)行市場(chǎng)概況

本年度，銀行間債券市場(chǎng)共有1001家企業(yè)累計(jì)發(fā)行短融(含超短融)[ 由于證券公司發(fā)行的短融和一般企業(yè)發(fā)行的短融審批部門(mén)及流程有所不同，因此本文未加注明時(shí)不包括證券公司所發(fā)短融。]2535期，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為32427.30億元，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模較上年分別增長(zhǎng)18.18%、67.33%和50.70%，增幅較大主要是由于超短融發(fā)行量增長(zhǎng)顯著。從近五年的發(fā)行情況看，短融(含超短融)的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，且發(fā)行家數(shù)也不斷擴(kuò)大，短融(含超短融)已經(jīng)成為企業(yè)直接融資的重要渠道。

截至本年末，銀行間債券市場(chǎng)存續(xù)短融(含超短融)2081期，存續(xù)短融(含超短融)金額達(dá)24186.40億元，短融(含超短融)存量規(guī)模占公司類(lèi)債券[ 公司類(lèi)債券包括企業(yè)債券、中期票據(jù)(不包括美元中期票據(jù))、集合票據(jù)、短期融資券(含超短融)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、公司債、可轉(zhuǎn)債和可交換債。]存量總規(guī)模的18.52%。

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