在政策面暖風徐徐，資金面寬松陣陣的環(huán)境下，10月，投資者風險偏好緩慢提升，市場信心逐漸恢復，滬指10月上漲10.8%，結(jié)束自今年6月份以來的月線四連陰。

但從10月后兩周特別是最后一周的行情不難發(fā)現(xiàn)，在獲利盤了結(jié)與套牢盤解套的雙重壓力下，投資者情緒愈發(fā)謹慎，市場也正面臨著不容小覷的壓力。期指方面，10月IF、IH和IC分別上漲13.21%、9.86%以及19.01%，三大期指維持貼水狀態(tài)。行業(yè)板塊方面，計算機、通訊與國防軍工漲幅居前，所有行業(yè)板塊10月均飄紅。

內(nèi)外需的疲軟使得大宗商品的價格依舊受到抑制，工業(yè)制造業(yè)經(jīng)營困難加劇，仍未解決去產(chǎn)能問題，貿(mào)易增速明顯下滑。制造業(yè)投資增速與房地產(chǎn)投資增速均繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)去庫存問題依舊嚴重。盡管基建投資增速雖維持，但房地產(chǎn)與制造業(yè)投資同比增速的連續(xù)下滑使得基建投資獨木難支，總投資增速維持下降趨勢。各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均已至歷史低點附近，整體經(jīng)濟下行壓力依然存在。但央行不斷出臺寬松貨幣政策，無風險利率超預期下降且有望進一步下行，將直接利好企業(yè)融資成本的降低，有助于壓低流動性成本，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，緩解經(jīng)濟下行壓力。

匯率企穩(wěn)，貨幣環(huán)境寬松。經(jīng)歷了三季度匯率市場的潮漲潮落，進入四季度，人民幣匯率開始逐步企穩(wěn)。10月央行連續(xù)出臺政策，市場流動性充裕。美元加息預期減弱，投資者避險情緒減弱。股市逐漸回暖，本質(zhì)上得益于流動性寬松環(huán)境的維持與投資者風險偏好的提升，市場信心與投資熱情穩(wěn)步提振。

經(jīng)過去杠桿、清配資等一系列強有力的市場監(jiān)管措施，市場估值漸漸回歸理性。但是在企業(yè)利潤增速放緩，估值天花板尚未打開的情況下，目前以創(chuàng)業(yè)板為首的企業(yè)估值仍然處在相對較高的位置，其估值水平與利潤增速仍不匹配。經(jīng)濟疲軟，企業(yè)利潤無明顯改善，從基本面看，市場的反彈空間將有限。

10月市場有所回暖，寬松的利率環(huán)境和利率的下行趨勢夯實了市場的根基，市場進入階段性的反彈行情，整體運行良好。但在經(jīng)濟下行壓力依舊存在，12月美元加息預期重回市場的環(huán)境下，投資者情緒將漸趨謹慎。資金面上，充裕流動性背景下的資產(chǎn)配置荒驅(qū)動資金進入股市的邏輯是否成立，將等待市場表現(xiàn)的驗證。

僅從10月份的表現(xiàn)來看，股指期貨市場依然是存量資金博弈的格局，在沒有增量資金進場，單純依靠風險偏好提升推動的市場反彈，其高度與持續(xù)性將受到考驗。操作上，建議以震蕩反彈思路應對。