放眼全球，如今成熟的股指期貨市場(chǎng)大都曾經(jīng)歷過(guò)人們的質(zhì)疑。拿美國(guó)的股指期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其歷經(jīng)12載后才取得巨大成功。在股指期貨推出的早期，針對(duì)市場(chǎng)上甚囂塵上的流言，美國(guó)國(guó)會(huì)曾于1981年組織美國(guó)財(cái)政部、期監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展了一項(xiàng)關(guān)于期貨、期權(quán)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的研究。上述各政府部門歷經(jīng)三年聯(lián)合調(diào)研，形成了一份報(bào)告——《期貨和期權(quán)交易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響研究》，該報(bào)告充分肯定了期貨和期權(quán)市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、增強(qiáng)流動(dòng)性、有助提升經(jīng)濟(jì)效率等市場(chǎng)功能。

而在1987年10月，美國(guó)股市的大跌又引發(fā)了市場(chǎng)人士對(duì)股指期貨的批評(píng)，但很多實(shí)證研究表明，在此過(guò)程中股指期貨為股市提供了重要的避險(xiǎn)工具。如今，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)鮮有人把股票下跌歸咎于股指期貨，可見(jiàn)要使人們正確認(rèn)識(shí)股指期貨非一朝一夕之事。

在此次A股大跌期間，監(jiān)管層采取了限制股指期貨的做法。在市場(chǎng)的非常時(shí)期，其他國(guó)家和地區(qū)是如何應(yīng)對(duì)的呢？

在2008年金融危機(jī)期間，歐美大多市場(chǎng)也推出了一系列“限空”措施。當(dāng)時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）完善了相關(guān)法案，加強(qiáng)了對(duì)賣空信息的披露力度，先是對(duì)“裸賣空”進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，隨后與英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合出臺(tái)了有關(guān)全面限制金融股賣空的規(guī)定。其中主要是限制“裸賣空”行為，以及放寬對(duì)做市商的限制等。

當(dāng)時(shí)，英國(guó)金融服務(wù)管理局（FSA）的限空措施與SEC大體相同，提出加強(qiáng)凈空頭頭寸的信息披露力度，并禁止30只金融股票的一切賣空操作。

日本的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也采取了加強(qiáng)信息披露和禁止“裸賣空”操作等措施。

德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）也推出了臨時(shí)限制做空的措施。一是于2008年9月18日臨時(shí)限制賣空11只德國(guó)金融機(jī)構(gòu)的股票，包括10家銀行與1家保險(xiǎn)公司；二是為禁止投機(jī)者通過(guò)賣空進(jìn)一步打壓歐元，閃電出臺(tái)臨時(shí)禁止“裸賣空”的規(guī)定，主要涉及16只歐元政府債券、信用違約互換及2008年實(shí)施禁止賣空的11只德國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)的股票。

我國(guó)香港在當(dāng)時(shí)的金融海嘯中獨(dú)樹(shù)一幟，并未出臺(tái)限空令。其監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為限空并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)下跌產(chǎn)生根本性的緩解。香港證監(jiān)會(huì)內(nèi)部調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，自雷曼兄弟破產(chǎn)后，香港賣空活動(dòng)與金融風(fēng)暴之前的規(guī)模相當(dāng)；香港賣空持倉(cāng)金額不到總市值的1%，遠(yuǎn)低于其他海外市場(chǎng)；并沒(méi)有看到其他市場(chǎng)因限制賣空而出現(xiàn)股市好轉(zhuǎn)的跡象；限制賣空不但不是扭轉(zhuǎn)股市的關(guān)鍵所在，還會(huì)嚴(yán)重影響相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的套保交易策略。因此，香港證監(jiān)會(huì)于2008年9月30日宣布，維持賣空交易規(guī)則。

由此可見(jiàn)，各國(guó)的“限空”多是限制股票市場(chǎng)的“裸賣空”。而“裸賣空”與股指期貨的賣空是完全不同的兩個(gè)概念。股指期貨實(shí)行雙向交易機(jī)制，多空對(duì)立統(tǒng)一，天然均衡。在2008年金融危機(jī)以及歐債危機(jī)中，很多國(guó)家采取了限制股票“裸賣空”的措施，但從未限制股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，以賣空為標(biāo)志的雙向交易機(jī)制是市場(chǎng)的自穩(wěn)定機(jī)制，是資本市場(chǎng)經(jīng)歷了多年探索之后形成的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。作為資本市場(chǎng)的基本交易制度，賣空不可或缺，在提高資產(chǎn)配置效率，提供多種避險(xiǎn)方式等方面起到重要作用。限制賣空是政府為了表現(xiàn)救市態(tài)度的一種服務(wù)措施。危機(jī)過(guò)后，仍要讓位于市場(chǎng)，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。