A股上漲如火如荼，兩融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)自然功不可沒，不過市場上漲累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，也使得券商對(duì)兩融業(yè)務(wù)更加警惕和謹(jǐn)慎。

28日，國泰君安、中信證券、廣發(fā)證券等大券商都對(duì)兩融折算率進(jìn)行了部分調(diào)整。而針對(duì)市場此前流傳券商融資規(guī)模將到頂?shù)难哉摚瑱C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為從券商行業(yè)開展兩融業(yè)務(wù)的凈資本規(guī)?？剂浚€遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到兩融業(yè)務(wù)上限。

部分券商調(diào)整兩融折算率

28日，中信證券官網(wǎng)公告，對(duì)兩融業(yè)務(wù)可抵充保證金證券及折算率進(jìn)行大范圍調(diào)整，調(diào)升1698家，調(diào)降1032家，其中，將658只股兩融折算率調(diào)至零。同日，國泰君安、廣發(fā)證券、華泰證券等大券商也都對(duì)部分兩融標(biāo)的折算率進(jìn)行了調(diào)整。

2014年11月以來，融資融券業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，融資工具成為推動(dòng)此輪牛市上漲的重要?jiǎng)恿?。截?月28日，兩市融資融券余額已達(dá)到1.82萬億元，融資余額達(dá)到1.81億元。

中信證券表示，本次大范圍調(diào)整兩融業(yè)務(wù)可抵充保證金證券及折算率目的是為有效防范融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。由于近期上市公司陸續(xù)發(fā)布了財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)一些基本面不佳、存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司股票，公司依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理模型的計(jì)算結(jié)果適度下調(diào)了折算率。

同時(shí)，國泰君安官網(wǎng)顯示，其可融資標(biāo)的池中，部分品種已經(jīng)調(diào)整，例如*ST常林因退市風(fēng)險(xiǎn)警示直接從可融資標(biāo)的池中刪除；黃河旋風(fēng)和嶺南園林均因長期停牌，折算率都從65%調(diào)整為50%。另外，國泰君安還會(huì)根據(jù)客戶的資產(chǎn)情況、交易特征以及收益率情況，對(duì)客戶進(jìn)行分類分級(jí)管理，實(shí)行不同的保證金杠桿比例和授信額度管理。

同日，廣發(fā)證券也對(duì)部分可充抵保證金證券標(biāo)的進(jìn)行了調(diào)整，如暫停上海梅林擔(dān)保資格，調(diào)整折算率為0；暴風(fēng)科技折算率調(diào)整為0.1。此外，華泰證券28日也對(duì)部分可充抵保證金證券標(biāo)的及折算率進(jìn)行了調(diào)整，如將元盛B、上海科技調(diào)出。

值得一提的是，廣發(fā)證券、華泰證券都不約而同地對(duì)上海新梅的擔(dān)保資格進(jìn)行調(diào)整，廣發(fā)證券是暫停上海新梅擔(dān)保資格，華泰證券則是直接將其調(diào)出。

另外，部分券商也將江蘇有線調(diào)入，如廣發(fā)證券將江蘇有線納入擔(dān)保證券范圍，設(shè)置折算率為0.1；華泰證券也將其調(diào)入，折算率為30%；國泰君安同樣也將江蘇有線調(diào)入標(biāo)的池，折算率相對(duì)較高，達(dá)到50%。

融資規(guī)模言頂過早

2014下半年，兩融余額持續(xù)攀升，在12月19日沖破萬億大關(guān)。今年，A股經(jīng)歷了兩個(gè)月的盤整期，3月份繼續(xù)發(fā)力，兩融市場規(guī)模增速也隨之明顯加快。月內(nèi)連破1.2萬億、1.3萬億和1.4萬億三大整數(shù)關(guān)口。4月1日更成功站上1.5萬億，而27日則成功突破1.8萬億大關(guān)。

上漲迅速的兩融規(guī)模，也讓市場擔(dān)心券商融資規(guī)模是否臨近觸頂。對(duì)此，某券商行業(yè)分析師對(duì)大智慧通訊社稱，從券商行業(yè)開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的凈資本規(guī)?？剂?，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到兩融業(yè)務(wù)上限。券商凈資本是動(dòng)態(tài)變化的，今年券商一直通過各種方式做大資本金，所以目前離融資融券規(guī)模上限仍有較大空間。比如發(fā)行短期融資券、次級(jí)債等都可以補(bǔ)充資本。

另一券商分析師也對(duì)大智慧通訊社表示，在不考慮股權(quán)融資以及凈資本監(jiān)管指標(biāo)修改的前提下，按照2月底行業(yè)9800億元的凈資產(chǎn)來算，凈資產(chǎn)與負(fù)債的比例不得低于20%，負(fù)債上限規(guī)模為4.9萬億元。綜合考慮杠桿率等其他影響因素，融資融券規(guī)模有可能超過3萬億元。另外，如果考慮到行業(yè)股權(quán)融資不斷增加，以及凈資本監(jiān)管指標(biāo)可能調(diào)整，融資融券的上限規(guī)模可能更高。目前來看，“天花板”并沒有想象中那么近。

同時(shí)，瑞銀證券借鑒海外成熟資本市場經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合調(diào)研信息，從監(jiān)管規(guī)定、券商業(yè)務(wù)發(fā)展等多方面對(duì)A股融資融券的增長空間等問題進(jìn)行研究。瑞銀證券稱，展望未來1-2年，預(yù)期融資融券業(yè)務(wù)余額仍有進(jìn)一步提升的空間，在市場情緒十分高漲的情況下，A股融資融券業(yè)務(wù)有達(dá)到甚至突破3萬億元的潛力，相對(duì)于目前1.8萬億元的融資融券余額還有67%的空間。