上周滬指收跌2.92%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.21%，量能略有萎縮。從盤中看，權重板塊有明顯相對收益，但是無法形成賺錢效應。展望未來，益民基金認為，在現(xiàn)有條件下，除非有政策層面上的變化，市場出現(xiàn)踐踏走勢的概率正在逐步增大。

益民服務領先基金經理黃祥斌表示， 預計未來一段時間內市場繼續(xù)調整的概率較大，建議采取防御策略，保持低倉位甚至降低倉位。資產配置上可以在“大消費”關鍵詞的基礎上，適當把握諸如優(yōu)先股、國企改革、鐵路、基建、軍工、絲綢之路等主題性的操作機會。

首先，IPO成為市場不可承受之重。在過去的一個星期內證監(jiān)會網站預披露了122家擬上市公司的材料，節(jié)奏、力度遠超預期。未來，最為樂觀的預期是年內上市企業(yè)在200家左右，悲觀的看法是排隊企業(yè)超過600家，顯示企業(yè)對于資金的渴求接近無限大。雖然預披露同審核通過是兩碼事，但是相信在大部分投資者心目中它們基本是可以劃等號的。另外，證監(jiān)會在4月23日公示第4批10家IPO企業(yè)招股說明書的同時，還公布了新一屆主板發(fā)審委委員候選人名單。如此，5月IPO重啟幾無懸念。管理層的系列舉措一方面顯示管理層將發(fā)行制度向備案制改革堅定不移的決心。另一方面，新股供給的大幅增加無疑會從根子上解決所謂的新股發(fā)行“三高”痼疾?？梢哉f，在資本市場制度建設邁出可喜可賀步伐的同時，其短期內給市場帶來的巨大沖擊不容小覷。

其次，流動性環(huán)境的前景堪憂。這里的流動性包含資本市場流動性及全社會流動性兩層含義。一方面，全社會流動性前景并不樂觀。雖然從諸如拆借利率、回購利率等直觀數(shù)據(jù)看，全社會流動性寬松依舊。但是，預計有幾方面的因素可能會對該格局產生影響。其一在于美元的強弱。不僅是美國的經濟數(shù)據(jù)，烏克蘭事件的演繹其實也是利于美元強勢的。其二是我國央行的態(tài)度。人民幣匯率自年初以來貶值幅度超過3%，近期又有加速跡象。如果上述兩個因素重疊，無疑會引發(fā)基礎貨幣規(guī)模的收縮。其三，隨著國內經濟下行，經濟活躍度趨于下行，貨幣乘數(shù)預計也會出現(xiàn)下降。其實，3月的M2增速數(shù)據(jù)已經在很大程度上印證了以上猜測，雖然央行定向降準利于提高貨幣乘數(shù)，但是鑒于其規(guī)模及覆蓋面，預計影響極為有限。由此我們猜測未來全社會流動性前景充滿著不確定性。當然，諸如基礎貨幣的萎縮以及貨幣乘數(shù)的下降，可能會引發(fā)央行全面降準的可能。甚至在考慮到經濟需求不足導致的對于資金需求不足的現(xiàn)狀，我們都不能排除降息的可能性。

另一方面，就資本市場而言，中信預計IPO需要的資金超過6000億，優(yōu)先股的預估是接近4000億，另外還有若干的諸如創(chuàng)業(yè)板融資開閘、上市公司再融資等。能夠形成對沖的僅有保險資金提高投資比例、QFII增加額度、滬港通、滬臺通、炒房資金入市等。兩相比較，很明顯資金需求很明確，資金供給需要有很多的前提條件，比如最重要的賺錢效應。

最后，市場悲觀情緒并未出清。一方面是因為IPO形勢超出預期，給予資金出逃的時間不夠。另一方面，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值依然接近60倍PE，機構依然對新興板塊報以依稀期待。 另外，最近反腐事件頻頻曝光以及關于既得利益者概念的討論似乎也在加大資本市場所處環(huán)境的不確定性。(期指,股指期貨)