在周一滬指暴跌失守2300點(diǎn)后，周二滬深股市雙雙收高。

周一滬指創(chuàng)出兩年多來(lái)最大單日跌幅，周二卻轉(zhuǎn)眼收復(fù)6成失地；周一金融服務(wù)板塊大跌6.11%，次日卻又大漲5.68%……開(kāi)年以來(lái)，A股屢屢玩“蹦極”，股指忽上忽下令投資者大呼“吃不消”。

但也正是在這樣的“險(xiǎn)惡”市道中，融資融券交易卻異?；钴S，有投資者專(zhuān)玩指數(shù)，獨(dú)好ETF基金；也有投資者偏愛(ài)個(gè)股，喜歡在公告消息中掘金。一位“玩家”向記者總結(jié)：“融資融券玩的是心跳，考的是膽量，判斷趨勢(shì)最重要，一旦做反了，損失也很慘重。”

股指“打擺子”玩殘投資者

開(kāi)年以來(lái)，滬深兩市開(kāi)始了兇悍的震蕩整理過(guò)程，短短13個(gè)交易日，滬指就兩次單日跌幅超過(guò)3%，還有兩個(gè)交易日漲幅超過(guò)了2%，深成指在本周一的跌幅更高達(dá)5%以上。

如此頻密的大幅震蕩，讓投資者暈頭轉(zhuǎn)向。一位已有7年股齡的投資者張先生向記者吐槽：“指數(shù)‘打擺子，真把人整死了１年后第一輪大跌下來(lái)，他聽(tīng)人推薦，覺(jué)得是第二次抄底銀行股的機(jī)會(huì)到了，買(mǎi)入平安銀行，還冒險(xiǎn)融了一點(diǎn)資，果然應(yīng)聲大漲。

正樂(lè)著呢，這個(gè)周一突然來(lái)了一個(gè)昏天黑地的全線(xiàn)大跌。“我覺(jué)得趨勢(shì)走壞了，金融地產(chǎn)一起跌，再加上借來(lái)的錢(qián)，到了下午實(shí)在熬不住了殺出去。”沒(méi)想到第二天平安銀行就來(lái)了一個(gè)漲停，看得張先生目瞪口呆。

實(shí)際上，如此震蕩，玩殘的不止是小股民，大機(jī)構(gòu)也一樣進(jìn)退維谷，分歧巨大。

周一，地產(chǎn)調(diào)控新“國(guó)五條”重挫A股，機(jī)構(gòu)哀聲一片，無(wú)人看多。最被機(jī)構(gòu)所看重的策略分析師安信證券程定華判斷：“由于市場(chǎng)本身處于反彈末段，征收房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅的政策無(wú)論嚴(yán)格與否對(duì)股票市場(chǎng)的影響都是負(fù)面的……周期性行業(yè)的反彈邏輯破滅。”周二反彈之后，申銀萬(wàn)國(guó)證券仍然看空：“從各方面來(lái)看目前風(fēng)險(xiǎn)釋放尚未完全，短期預(yù)計(jì)仍有震蕩反復(fù)。”并建議投資者“觀(guān)望為主”。

一位重倉(cāng)銀行股并在本輪反彈中戰(zhàn)績(jī)出色的基金經(jīng)理，兩輪大跌之后，面對(duì)記者的采訪(fǎng)，搖頭嘆息道：“不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)后市１

融資融券成市場(chǎng)情緒風(fēng)向標(biāo)

為什么蛇年伊始，A股波動(dòng)幅度會(huì)驟然加大？地產(chǎn)調(diào)控新“國(guó)五條”出臺(tái)之后，市場(chǎng)的反應(yīng)之大，出乎多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者意料之外，被稱(chēng)為市嘲過(guò)度解讀”。實(shí)際上，有不少投資者認(rèn)為，融資融券、股指期貨等衍生工具的加入，是市場(chǎng)波動(dòng)幅度被放大的主要原因。

然而，記者研究連日來(lái)的融資融券數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，大跌之中，融資融券的投資者并沒(méi)有像人們想像中的那樣放膽做空，相反，利用融資交易逆市抄底的也大有人在。融資融券交易一方向反映了市場(chǎng)情緒的變化，另一方面也為投資者捕捉市鋤會(huì)提供了有用的工具。

例如，在上周，股指還處于震蕩反彈的過(guò)程中，融資融券數(shù)據(jù)卻表明，市場(chǎng)情緒已經(jīng)是山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓。華泰證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2月25日至3月1日的一周內(nèi)，融資買(mǎi)入金額相比上一周減少10%，融券賣(mài)出量相比上一周增加26%。

同時(shí)，融資償還金額與融資買(mǎi)入金額之比均值為87%，較上一周均值增加5%。分析師趙玥得出的結(jié)論是，當(dāng)周市場(chǎng)有所反彈，而融資償還水平相比上周出現(xiàn)回升，部分融資投資者出現(xiàn)平倉(cāng)跡象。

在股指大跌的“黑色星期一”3月4日，據(jù)方正證券的統(tǒng)計(jì)，融資融券看空系數(shù)最高的是ETF指數(shù)基金，其次為房地產(chǎn)板塊，第三位則是與房地產(chǎn)景氣度密切相關(guān)的家用電器行業(yè)。顯示當(dāng)日投資者做空力度主要集中在這三個(gè)方面。這與市場(chǎng)的表現(xiàn)基本一致。

但與一般人的想像不一樣的是，截至當(dāng)日，房地產(chǎn)板塊的融資余額高達(dá)105億元，融券余額僅1.65億元，懸殊巨大。這也意味著，當(dāng)日地產(chǎn)板塊的大面積跌停，很難主要?dú)w咎于投資者的融券賣(mài)出操作，市場(chǎng)最大的拋壓應(yīng)該還是來(lái)自于持股者的減倉(cāng)操作。融資融券交易的助漲助跌作用可能并沒(méi)有人們想像的那么大。

指數(shù)基金現(xiàn)天量融資買(mǎi)入

值得注意的是，就在指數(shù)大跌、機(jī)構(gòu)一片看空之際，ETF指數(shù)基金近兩日卻出現(xiàn)了天量融資買(mǎi)入的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，作為A股市場(chǎng)上流動(dòng)性最好的ETF，華泰柏瑞滬深300ETF在3月4日、3月5日連續(xù)兩個(gè)交易日融資余額超過(guò)34.5億元，成為滬深兩市ETF融資融券余額冠軍。由于華泰柏瑞滬深300ETF一直是各路資金的聚焦點(diǎn)，月成交金額始終處于滬深兩市ETF之冠，融資融券余額也始終處于滬深兩市ETF之首，被視為“股指風(fēng)向標(biāo)”，其動(dòng)向值得投資者高度關(guān)注。

博時(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，這一次大跌后，可能兩三個(gè)月內(nèi)市翅面臨預(yù)期不斷調(diào)整的狀態(tài)，謹(jǐn)慎的人可能會(huì)占據(jù)一段時(shí)間上風(fēng)，伴以偶發(fā)與不規(guī)則的情緒釋放。“但考慮到支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的幾點(diǎn)支柱仍然存在，我們?nèi)詧?jiān)持年度策略的看法，兩會(huì)期間是最主要的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間段，如果影子銀行和銀行監(jiān)管套利治理力度較為‘適度’，那這段市場(chǎng)的調(diào)整期應(yīng)當(dāng)是針對(duì)周期向上建倉(cāng)的時(shí)間段。”

實(shí)際上，早在本輪行情啟動(dòng)之初，國(guó)誠(chéng)投資 研發(fā)中心總經(jīng)理薛樹(shù)東就預(yù)計(jì)，以往市場(chǎng)形態(tài)是在單邊交易機(jī)制下形成的，現(xiàn)在是雙向交易機(jī)制，股指期貨、融資融券等衍生工具不僅助跌還會(huì)助漲。在這樣的背景之下，2013年的行情節(jié)奏可能會(huì)非常兇悍。