1月上旬，資金面緊張局面相對緩和，期指在3100-3200區(qū)間小幅震蕩下行。1日公布12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）5個月以來首次止升回跌，期指迎來開門紅，第一個交易周在資金面環(huán)境改善的推動下，市場出現(xiàn)小幅反彈；10日，在房產(chǎn)稅和銀行融資雙重利空消息下，投資者恐慌情緒蔓延，市場大幅下挫；隨后受美元指數(shù)下跌影響，全球股市漲多跌少，期指隨后小幅反彈；12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，在通脹預(yù)期壓力下，期指14日放量大跌，跌破前期3100支撐點。截至1月14日，主力合約IF1101下跌了104.6點，跌幅3.28%，區(qū)間內(nèi)波幅達(dá)4.86%。其典型特點：期現(xiàn)基差窄幅波動，期指先小幅向上，后震蕩下行，空頭力量明顯占優(yōu)，日內(nèi)平倉投機(jī)者較多，多空雙方均持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

影響1月上旬期指走勢主要歸結(jié)一下亮點：一是，2011年初期由于物價翹尾原因，通脹壓力依舊存在，緊縮貨幣仍是央行主要政策，市場難有大幅反彈或單邊上升的空間；二是，國家統(tǒng)計局20日將公布12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在通脹緊縮預(yù)期壓力下，市場情緒較為謹(jǐn)慎；三是銀行股新一輪融資開啟，另一方面征收房產(chǎn)稅傳聞也上升到實質(zhì)性試點階段，投資者恐慌情緒蔓延，短期內(nèi)市場難有大的行情。

1月下旬期指該何處何從，是持續(xù)向下還是短期調(diào)整？綜合國內(nèi)外基本量和技術(shù)走勢等，我們認(rèn)為鑒于年前通脹壓力仍然較大，下旬期指或持續(xù)震蕩向下。

1月IF1101合約走勢

一． CPI有所回落，但通脹壓力仍舊存在

1月1日的12月份PMI出現(xiàn)回落，從結(jié)構(gòu)看，新訂單指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)降幅較大，分別為2.9和6.8個百分點，購進(jìn)價格指數(shù)的下降也從另一個側(cè)面預(yù)示著通脹壓力的緩解。同時，在本月即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，對于CPI我們認(rèn)為也將回落至5%以下，較11月份的5.1%出現(xiàn)回落。CPI 指數(shù)的下降一定程度上緩解了通脹的壓力，但仍將存在，特別是在前兩年的寬松貨幣政策助長的通貨膨脹，在還沒完全調(diào)整到正常狀態(tài)下，央行肯定會持續(xù)的進(jìn)行緊縮性回調(diào)，14日公布的提高存款準(zhǔn)備金率就是一個例子。以目前的市場流動性來看，不排除春節(jié)前再次提高準(zhǔn)基金率或加息的可能，因此，節(jié)前緊縮的貨幣政策預(yù)期將延續(xù)。緊縮貨幣政策預(yù)期將使得市場更加謹(jǐn)慎，繼續(xù)影響股指的多頭情緒。

二． 年報行情的演繹對股指形成一定支撐

2010年上市公司的年報將陸續(xù)披露，市場的關(guān)注重點也將一定程度上轉(zhuǎn)向年報業(yè)績。整體上看，2010年上市公司整體業(yè)績上揚(yáng)是個大概率事件，特別是在藍(lán)籌板塊長期被市場冷落而被低估的情況下，將有利于多頭行情。雖然在貨幣緊縮的大背景以及上市公司再融資和限售股解禁等眾多不利因素依舊存在，但在業(yè)績增長的強(qiáng)力推動下，前期低估的相關(guān)板塊的階段性估值仍有提升機(jī)會，特別是銀行、地產(chǎn)、證券保險以及資源類板塊。因此，藍(lán)籌板塊的被低估和穩(wěn)定成長的年報行情將對股指形成有力的支撐。

三． 技術(shù)形態(tài)上分析

從趨勢上看滬深300指數(shù)自2010年11月11日創(chuàng)出本輪的最高點3557.99點以來，一路震蕩下行，特別是17日的跳空低開，股價快速下行。從圖形來看，目前走出了一個下降契型的軌跡。這波從高點下來的契型屬于中等調(diào)整圖形，估計會持續(xù)3-4個月左右的時間，即這波回調(diào)會在農(nóng)歷春節(jié)前后見底。本月下旬指數(shù)還會震蕩向下調(diào)整，春節(jié)前后才能看到股指反轉(zhuǎn)的跡象。均線方面，目前8日均線幾日很可能下穿13日均線，短期來看股指還會繼續(xù)走低，但目前股指的點位遠(yuǎn)低于長期均線21日、34日均線，也印證了目前股指處于下跌的趨勢，從20-40-80-160日均線看，20日線已經(jīng)與40日線漸行漸遠(yuǎn)，且目前點位遠(yuǎn)低于長期均線。因此，從移動平均線看，目前股指下跌還沒有到底的跡象，空頭仍占優(yōu)。整體從技術(shù)上看，滬深300指數(shù)短時間內(nèi)還將下行，還會創(chuàng)出一輪新低，之后才是觸底反彈的開始。

總的來說，從目前情況看，1月下旬市場對于再次出臺貨幣緊縮政策的擔(dān)憂仍將存在，但股指期貨被低估的年報行情將對股指的下跌將形成一定的強(qiáng)支撐，股指在政策性的恐慌下跌行情中，波段交易將是一個逢低建倉的好機(jī)會。從技術(shù)上看，根據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)的走勢分析，估計主力合約本周還會創(chuàng)出新低。目前主力合約已經(jīng)創(chuàng)出了上市以來的新低，往下的支撐位根據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)的分析，現(xiàn)貨指數(shù)在2900點附近會獲得強(qiáng)支撐，主力合約在此點位的支撐也較為明顯。