2月上旬，市場一直籠罩在加息陰云之下，期指連續(xù)在低位區(qū)間窄幅震蕩盤整。10日晚間央行宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，降低了近期加息的可能性，市場在10日出現(xiàn)了回升格局，資金開始回流，主力合約13日放量大漲，期價(jià)一舉突破近期構(gòu)筑的震蕩整理平臺。截至12月14日，主力合約IF1012上漲了132.2.漲幅4.20%，區(qū)間內(nèi)波幅達(dá)5.68%。其典型特點(diǎn)：期現(xiàn)基差窄幅波動，期指先窄幅盤整震蕩，后強(qiáng)勢反彈，投資者持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

影響12月上旬期指走勢主要?dú)w結(jié)一下亮點(diǎn)：一是，中央經(jīng)濟(jì)工作會議政策明朗和央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得投資者緊繃的神經(jīng)暫時(shí)放松提振市場走勢，期指擺脫前期的低位震蕩，轉(zhuǎn)而沖高反彈；二是，國家統(tǒng)計(jì)局公布的11月份CPI數(shù)據(jù)高達(dá)5.1%，且中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年穩(wěn)健的貨幣政策以及將穩(wěn)定物價(jià)放在更加突出的位置，表明了國家平抑通脹的堅(jiān)定立場，央行收縮流動性的決心不減，后市仍有加息的可能性，使得市場對未來仍有擔(dān)憂情緒。

12月下旬期指該何處何從，是繼續(xù)反彈還是短期調(diào)整？綜合國內(nèi)外基本量和技術(shù)走勢等，我們認(rèn)為，下旬期指經(jīng)過充分調(diào)整之后震蕩上揚(yáng)的概率較大。

圖1 12月IF1012合約走勢

一、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體向好，通脹壓力加劇

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)基本維持穩(wěn)步增長趨勢，但高通脹（5.1%的CPI）超出市場預(yù)期。高通脹引發(fā)市場對管理層未來調(diào)控進(jìn)一步收緊憂慮加重。雖然央行已經(jīng)采取第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段，但如果通脹仍居高不下，不排除后續(xù)的緊縮措施。12日中央經(jīng)濟(jì)工作會議閉幕，會議定調(diào)明年積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)把穩(wěn)定物價(jià)總水平放在更加突出的位置，表明了國家平抑通脹的堅(jiān)定立場，緊縮的貨幣政策料將延續(xù)。高通脹預(yù)期和緊縮貨幣政策預(yù)期使得部分投資者選擇離場觀望，而且也助長期指恐慌性下跌。緊縮貨幣或很可能繼續(xù)困擾市場。

二、全球?qū)捤韶泿耪呤亲笥移谥肝磥碜邉蓐P(guān)鍵因素

美國公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)上升，美聯(lián)儲主席伯南克稱不排除擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的可能對美元不利；另外匈牙利評級遭降，歐財(cái)長再議債務(wù)危機(jī)，全球不穩(wěn)定性仍將繼續(xù)存在。

綜上所述，在高通脹預(yù)期之下，房地產(chǎn)價(jià)格雖逆市上揚(yáng)，但調(diào)控力度也將再次加大，前景不容樂觀；炒作現(xiàn)貨又因國家嚴(yán)厲控制、打擊風(fēng)險(xiǎn)較大，人民幣升值趨勢將惡化部分企業(yè)生存環(huán)境，因此，投資期指、股指是首選的投資渠道。所以，在高通脹預(yù)期下，因上市公司業(yè)績快速增長，股市有助于資產(chǎn)保值增值，短期內(nèi)流動性將向股市轉(zhuǎn)移，而期指也成為投資者套利或套期保值的有效市場。

三、技術(shù)形態(tài)上分析

現(xiàn)貨滬深300從形態(tài)上進(jìn)入了盤整震蕩走勢，由于前期的回調(diào)過于迅速，整個(gè)盤面進(jìn)入了。期指方面，明顯壓力位在前期高點(diǎn)3630點(diǎn)，支撐在3050點(diǎn)位。前期幾次沖擊高點(diǎn)未成之后，上方又受壓回落，根據(jù)回落的幅度看，期指的向上趨勢形態(tài)依舊沒有被破壞，之后的走勢雖然仍然有小幅的回調(diào)空間，但是支撐點(diǎn)位表現(xiàn)的也越來越強(qiáng)勁。中長期依然以多頭為主導(dǎo)。短期的空頭需要控制倉位。多空雙方都需要加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的控制。

總的來說，從目前情況看，雖有貨幣緊縮的政策，但是在回歸常態(tài)下的緊縮，而不是真正的緊縮，市場的流動性短期之內(nèi)還是比較大，因此，市場充裕的貨幣供應(yīng)是支撐未來市場走勢的根本，在貨幣有利支撐下，日后仍能維持震蕩上行的反彈格局。但是從近期盤面觀察，市場分歧較大，雖然央行在10日提高準(zhǔn)備金短期內(nèi)一定程度上緩解市場的謹(jǐn)慎局面，但情緒的緩解只維持一日，因此，短期內(nèi)市場人氣還是需要醞釀。

在技術(shù)層面方面，股指期貨合約1101預(yù)計(jì)總體趨勢看多，但在技術(shù)上看已經(jīng)基本完成技術(shù)性的回調(diào)，中長線已多頭為主，此時(shí)仍然需要警惕市場的風(fēng)險(xiǎn)。